我大概是1991 年入市的，记得当时深宝安排第九号已经是快末尾了。那时股票数量少， 尽管随后的若干年也发行了不少，也就几十个几百个股票。政策市的特征就特别的明显。 记得当时牛市中我们担心的最大利空不是经济周期也不是业绩拐点，而是怕证监会觉得 股价太高，出社论、政策打压。 同样，当股市跌多了时，大家就开始不停的揣摩政策动向，细品领导讲话对当下股市高 低的倾向性。那时的政策性利好，也主要是打嘴炮，最多在交易规则上做些调整。历史上好 像曾经有降低印花税促成过一轮牛市的事，人们就习惯的认为印花税挺重要。 其实，现在回头看，当时牛市的主因并不是印花税，还是管理层希望股市涨的态度。股 票少，管理层的态度就可以左右游资动向，促成牛市。 相对于社会游资的数量，股票数量少，市值小，资金涌入就很容易形成普涨的牛市。第 一波资金进来，先导致优质蓝筹猛涨，到了阶段性高点后，资金依然源源不断进入，就买之 前没涨的普通股，当普通股到了阶段高点，后续资金依然源源不断进入，于是就开始买垃圾 股，当垃圾股也被炒高后，回头再看优质蓝筹似乎又不高了，于是又来一轮，如此反复。就 出现了赚钱效应。 什么是赚钱效应？就是无论卖菜大妈还是卖报大爷，随便一个人买个股就能赚钱。这样 的赚钱效应才会对大量的不曾参与股市的普通人形成吸引力：隔壁老王不如我都赚钱了，我 还等什么？ 这是早些年牛市的特点。 而近年当股票太多总市值几十万亿时，社会游资的数量就没有能力形成普涨的牛市了。 只能出现2015 年那样靠融资、配资数倍杠杆放大资金量形成的牛市，其副作用就是一旦无 以为继，就会出现千股连续跌停。给金融带来危机。 严格了配资入市，面对庞大的股市，就只能是结构性牛市，部分股票具有了牛市特点： 反复不断的上涨。这部分股之前有了个新名字：抱团股。 抱团股形成的赚钱效应只能是越抱越紧，并不能形成吸引普通人的赚钱效应。大部分人 自知没那个慧眼，就只能买牛笔基金经理的基金，由他们代为投资，牛笔基金买不到。这又
是前两年结构牛市的一个特点：公募私募大规模扩张。 如今，抱团股熄火，牛笔基金经理爆雷。暂时经济前景也比较迷茫。虽然上面已经表明 了希望股市活跃上涨的态度，但回看这轮的上涨，当轮到银行股上涨时，它们无法在上涨的 平台稳住，市场就没有形成各股一波一波反复轮动上涨的牛市特点。银行股的最后上涨反而 成为这轮上涨的收官。 在目前还看不到实质性办法的时候，A 股暂时就只能还是处于：牛市初期。 什么是实质性办法？ 对于活跃炒作者，需要的是敢于参与股市的增量资金。 对于价值投资者，需要的是增加或变相增加上市公司股权回报率来提升估值。