这就是为什么有人投资一个亿成立一间公司，每年有20%的增长，一旦上市，可能市值达到 10 个亿的原因。因为当下投资者给你十个亿的市值，里面包含了未来几年的贴现。是把跨 时间和空间的利益提前变现给你。所以，一个上市公司之前三年的增长越高，公众给你的贴 现就会越高。这就是为什么很多公司热衷把自己化装成高增长公司的原因。对于有些公司可
能就正好相反，当人们担忧他未来几年的发展速度时，投资者给你的贴现就会很低。如果你 有一条生产墨水的生产线，他的市值可能只有废铁的价值。这就是为什么在股市里有些公司 PE 很高，而有些公司PE 很低的原因。所以，单纯看PE 来决定价值是高估还是低估是不准 确的。他只能是众多指标中的一个参考。 *2010-04-28 谈谈影响股票价格的因素（1） 很多时候，新股民朋友对股票价格的一些表现无法理解，类似：这个股票的业绩很好， 之前发展速度也不错，为什么价格反而不涨？其实这是与影响股票价格的诸多内在因素有 关。我借用初级数学的直线方程，试着看能否说清楚。 直线的斜截式方程：y=ax+b。其中y 是竖轴，x 是横轴，a 是斜率，b 是直线在y 轴上 的截距。因为我不会在电脑上画图，希望朋友们在纸上画一画，忘记这个方程的朋友，也可 以在网上查一下斜截式直线方程的图形是什么样。 如果借用这个公式说股票的话。其中y 代表一只股票的价值，x 代表时间，a 代表这只 股票的业绩增长速度，b 代表这只股票目前的业绩。如果我把这个公式稍微改动一下,增加 一个c，那么就变成：Y=(ax+b)*c。其中Y 代表这只股票的价格，a 和x 意思不变，c 代表 了市场给这只股票的估值。可见，一只股票的价值是受三个因素影响。 1、时间， 2、股票业绩的增长速度， 3、目前该股的业绩。而它的价格除了受上述三个因素影响外还受第四个因素影响： 4、市场给他的估值。如果用y=ax+b 画出的图线是一个股票的价值线的话，那么 Y=(ax+b)*c 就是围绕价值线波动的价格线。 显然，一个股票的价格除了受企业增长速度、股票本身业绩影响外，市场给它的估值也 对他最终的价格有很大影响。比如，一个股票之前的发展速度一直是增长的，目前的业绩也 不错。但受到一些因素的影响，人们参与它的热情大幅降低，它的估值随之降低，当这种情 况出现时，就有可能出现一只股票的业绩增长了，但价格降低了。用公式来说明就是ax+b 的部分是增长的，但c 的部分出现了下降，两者相抵，如果无法抵消C 的下降，Y 就有可能 会降低。 我重点谈谈市场给一个股票的估值。一个股票或某一类股票的估值，就是在某段期间， 市场认为它合理的PE。说到底，它反映了某段时间内该股的供求关系。或者说，当某一段时 间里，一个股票的PE 到了某个位置后，进出该股票的资金达到相对的平衡，并且在这个位 置附近维持相当长的时间，这个PE 就是市场给它的估值.一般来说它是由以下几点决定。 1、市场投资者对这只股票未来的价值预期（这属于价值范畴）。 2、市场投资者对这只股票未来价格的预期（这属于投机范畴。很多投资者就是因为相 信某个股票会成为庄股，价格会大幅拉升而买入）。无论是上述哪种预期，只要是人们对它 的预期越高，参与该股的的人和资金就越多，供求关系的变化决定了它的估值就越高。反之 就越低。 3、这只股票流通盘变化。大股东购买自己的流通股并注销。股改、增发、配股等原因 都可能减少或者增加了这只股票的流通盘，如果其他条件不变，也会对一只股票的供求发生 影响。
4、整个大盘的流动性。也会影响这只股票的供求。一个股票的估值，大概是受上述四 种情况影响的，他是变化的。 如果你非常的确定你买入股票未来长期的价值，并且买入的目的是长期持有，那么，你 可以不理会市场对它的短期估值,因为市场经常会犯错。如果你并不是非常确定你买入股票 未来长期的价值，或者说你只能确定它短期一两年内的价值，并且你买入的目的只是在一定 的时间内能卖个好价，那么你除了要分析这个股票的价值外，还必须要分析和判断市场在你 持有它期间对它的估值变化。当我们知道市场经常会犯错的时候，也要知道我们自己也会经 常犯错。千万不要以为凡是市场和我们预期的不一样就一定是市场的错误。我们追求的不是 永远正确，而是长期能做到比市场犯的错少一点，我们就可以盈利了。 我忘记是谁说的，大概意思是：对一个股票价值的判断既是科学也是艺术。所谓的确定 性一定既有科学也有感觉的成分。不可否认，在这个市场上将近2000 只股票里，有些企业 相对简单一些，你在对它评估的时候确定性就要高一些。还有一些企业即使出乎我们的意料， 也不会坏到哪里去。也有些企业确实是受外在因素影响太大，大到不受控，外在因素大到他 们自己都无法控制自己的命运。当你判断这些股票的时候，影响他们的因素就格外的多，确 定性就要小很多。 我以鞍钢为例，钢铁在相当长时间内都是经济建设的必需品，但钢铁不是稀缺品，它的 供求关系总是出现变化。这样的行业特点，使得市场给钢铁的估值一直不太高，如果在正常 情况下15 倍是一个合理的估值的话，比如它的业绩是2 块，价格就是30 块。如果出现突发 情况，比如金融危机，全行业的业绩出现大幅下滑，它的业绩大幅度下滑，到了5 毛钱，并 且预计可能在随后会出现亏损，这时市场就会出现恐慌，会按照惯性思维，甚至15 倍的市 盈率都不愿意给，它的价格必然就会大幅度下跌，一度H 跌倒港币2.8 元，当时它的整个市 值甚至和鲅鱼圈的投资差不多。价格大幅度跌破净资产。市场到了这个时候，未来一段时间 它的业绩如何虽然不确定，但已经不重要。这时，有两样东西是确定的， 1、钢铁是经济发展的必需品， 2、鞍钢在钢铁行业里的综合竞争排在前面。 第一条决定了，随着全行业亏损，未来产量会减少。供求会达到新的平衡。 第二条决定了，当所有企业都亏损的时候，鞍钢可能比别人亏得少。他的综合竞争力决 定它不会在行业出现转机之前死掉。 历史的经验也告诉我们，对于比较确定的周期性行业，要在市盈率低的时候抛出，市盈 率高的时候买进。另外，当时市场是恐慌性的下跌，我们就要贪婪。如果市场是理性的下跌， 那我们就不着急，慢慢的比较在股票市场每一次都不会一样的，不仅鞍钢发生了变化，与此 同时，市场上其他股票也在变化，当时买了鞍钢，这次经过比较就不一定是鞍钢。 呵呵，很多人晒自己09 年的成绩，有得赚一倍，有得赚两倍。我的A 股账户在09 年收 益的确远远落后大盘，但我的H 股账户，在大家最恐惧的时候，因为买入鞍钢，在短短不到 一个月就赚了一倍，我还是挺满意的。说心里话，鞍钢还是那个鞍钢，但他低于5 块我就觉 得他很确定，但超过10 块，我又觉得他不确定了。有的朋友说，你在8 快抛出赚了一倍。 我随后在10 快买入，将近20 快抛出，我也赚了一倍。但说心里话，同样的一倍含义不同。 希望5 楼的朋友能理解我的意思。东江环保10 送10，目前也差不多六块了。确实很满意了。 任何情况下，买入股票都是面对利弊的一种权衡和选择。只要我们充分的考虑清楚，知
道自己究竟要什么。同时，我们还要明白，在这个世界上有得必有失。我们只要把这两个道 理贯穿起来考虑一件事情，后悔这个词就不会困扰我们。 大家可以统计一下，6000 点的流通市值是多少，流通盘是多少。3000 点的流通市值和 流通盘又是多少。这虽然不会影响到一只股票的价值，但一定会影响到这只股票的市场价格。 如果我们没有注意这其中的变化，还用以往的经验考虑问题，往年一个股票的价值是15 块， 市场发现他的价值后，市场给出价格是30 块。到了今天，我们依然用这个标准，当它到了 20 块的时候，我们就会嫌赚得不够，就会以为它的价值还没有被充分的发现，而死等30 块， 那样的话我们就很有可能成为寓言《刻舟求剑》里的书呆子。