的窖龄30 年和窖龄60 年却是2011 年6 月的。不知为什么差了那么多。 再谈我眼中的银行股 从目前市场上看，投资者分歧最大的行业不是白酒股，而是银行。 从盘面看。银行股在目前的箱型价位震荡了很久，稍有风吹草动，股价就连续下跌，甚 至跌停。而一旦有银根放松和优先股发行的预期，股价又会连续大涨。这就是投资者分歧的 表现。 从多空观点看。看多的主要观点是:我们的 GDP 还在高增行，M2 还在高速增加，银行的 利润一直在增长，银行目前估值很低，国家的发展离不开银行，即使银行未来有什么问题， 也会有国家信用担保。 而看空的人认为：目前的发展方式不可持续，我们之前把巨额的信贷投放到错误的地方， M2 高速增加使得资产泡沫膨胀，银行净资产只是总资产的1/20，一旦资产泡沫破裂，银行 将面临破产。 以上两种观点，基本代表了目前市场分期的主流。 我认为目前对银行股的这两种主流观点都有道理。但我觉得，持有这两种观点的人其实 并不真正理解银行，他们只是由于屁股的位置不同，而归纳和强调了银行某些固有的特点。
我谈谈我对银行的看法。 1，银行作为一个古老的行业，其在经济发展中所起的作用是不可缺少的，在可见的将 来，银行业不仅不会消失，而且将与社会经济一起不断发展壮大。 2，在不出现经济危机这样的系统风险下，不要过分担忧整体银行业的坏账，因为银行 业和保险业是一样的，他们当初的业务都是经过精心设计的。保险业不会因为有灾难赔付就 亏损，银行也不会因为有坏账就倒闭。 3，从长期宏观的角度看，银行业整体盈利并持续发展是非常确定确的一件事。 4，从单个银行来看，由于银行静资产普遍只相当于其总资产的1/20 不到，这又注定它 是非常脆弱的。霸菱银行一个交易员的违规操作，使得这一百年老牌英国银行资不抵债倒闭。 5，在经济发展顺风顺水的时候，普通投资者很难通过公开资料判断一间银行在风险掌 控与业绩增速上是如何平衡的。也就是说，甲银行的高速发展，也许是放松了风险防范的结 果。而乙银行的低速发展，也许是在严格控制风险下的主动选择。而这些，我们投资者很难 识别。 6，我们普通投资者在看银行的净资产收益率时，一定要关注其总资产收益率。总资产 收益率的高低往往更能说明一间银行的本质。 7，经济危机往往在我们认为不会出现的时候出现，它爆发的临界点就像地震一样无法 预报。 说了以上几点，我还想用三间银行举例说明：富通，花旗，富国。在金融危机爆发之前， 这三家银行无论是业绩还是股东回报率都是非常好的，股价也并不高估，都是很好的投资标 的。但经过金融危机后，富通已被政府国有化并将主要业务卖给了巴黎银行，平安因此损失 了238 亿人民币。花旗银行金融危机之前，股本50 亿，股价55 美元，总市值大概是2750 亿美元。经过金融危机，尽管政府注资挽救避免了倒闭，但股本变成了290 亿，老股东的权 益被稀释了近1/6。目前10 股合一股后，股价49 块钱，虽然在美股创历史新高的今天，它 的总市值回到了1420 亿，但金融危机之前老股东持有的市值目前仅有245 亿，还不到危机 之前的1/10。富国银行，金融危机爆发前，富国银行与花旗银行、美国银行有着不小的差 距。富国银行资产总额仅为美国银行的33.02%，为花旗银行的25.58%；净收入为美国银行 的39.84%，为花旗银行的39.09%；不良贷款率比美国银行高出0.5 个百分点，比花旗银行 高出0.45 个百分点。虽然金融危机爆发期间，股价也跌到7 块多美元，但今年7 月份，富 国银行以市值2360 亿美元市值超过工行成为世界第一大银行，而巴菲特90 年第一次以2.9 亿美元就获得了10%的股权。 我最后的结论是：对于投资者来说，银行是一个过于复杂的行业，一般投资者很难透过 表面看到本质。巴菲特是学金融出身的奇才，银行业和保险业是他的能力圈，他投资银行和 保险，可以不用那些耳熟能详的条条框框，在众多银行里，巴菲特是有能力判断哪个银行值 得投资的。而这一点，正是我们目前大多数投资银行的投资者所不具备的。对此，我们一定 要有一个清醒的认识。如果你确定你看懂了你要投资的银行，你大可以大胆买入并持有。即 使你看不懂，但你凭感觉短期投机买入赚一把差价也没什么问题。怕的是你不懂银行，但以 为自己懂了，把它当作是价值投资，长期持有！因为我属于大多数看不懂银行的人，我的表 现不是谨慎，而是对未知的恐惧。呵呵，我原以为大多数人是看得懂银行的，而我只是是少 数，但后来我发现沙特王子和马明哲也没看懂银行，因此我开始怀疑：其实大多数投资银行 的人也不一定看得懂。