大盘主板如果从去年中期2100 点开始牛市起步的话，到今年5100 点，上涨了3000 点， 现在3200 点，已经跌去了63%。即使按照熊市的走法，也就是，目前快速跌破3000 点，然 后根据A 股历史上熊市底部不断抬高的规律以及以往的牛短熊长的经验，我们大概估摸， 主板未来几年会在2000 点以上的某个点位探底并徘徊等待下次牛市。你看看你手里的股票， 估摸一下你的股票未来的成长，再看看目前距离有坑的底部，你愿意在这里抛（卖）出吗？ 我们都知道，股票具有两个属性，一个是股权的属性，它体现的是股票的内在价值。另 一个是筹码的属性，它体现的是股市上的供求关系。 决定一个股市牛熊是由那个属性决定的呢？巴菲特通过对美国百年股市的研究，以及我 们亲身经历的20 年A 股的经验，决定股市牛熊的是股票的筹码性质。 一个简单直观的现象就是：当收缩流动性，利率走高导致大盘走熊的时候，企业的业绩 即使增长，股价也是下跌的。当流动性充裕，利率下行导致的大盘走牛的时候，企业即使业 绩倒退，股价也是向上的。 那么，难道企业的内在价值就不起作用吗？不是的，个股的内在价值，最终会反映在他 与大盘的比价关系上。 因此，我们在展望股市下一阶段有可能的趋势的时候，要把关注点聚焦在决定市场的供 需关系上。 我看到但斌昨天发文说：前段时间是去杠杆，下一步该去泡沫了。我认为，去泡沫从来 不取决于人们的主观愿望，而是取决于流动性。也就是说：不是因为先有泡沫，才有了流动 性的宽裕。不难得出的结论就是：要先有流动性的紧缩，才会有泡沫的收缩或者破裂。这个 逻辑关系没有错吧。 如果上面的逻辑没有错的话，那么，在目前我们GDP 增速放缓，各行业产能过剩造成 的通缩宏观大环境下，我们的利率和货币政策是趋紧还是趋松，就是确定股市未来一年的趋 势。 在大盘从5100 点跌到目前点位还快速大跌有两种情况。 第一，底部很近大盘在快速赶底，随后也会快速翻转。 第二，大盘的底离这里还远，换句话说，在这里快速下跌后，再用很长时间漫漫探底， 未来回头看这里是高点，人们才愿意狂跑。 是哪一种呢？ 2015.12 老窖的净资产不同于其他企业
一个正常的企业，设备厂房100 万，现金30 万，原材料20 万，库存商品30 万，负债 60 万。他的净资产就是：100+30+20+30-60=120 万。 老窖的净资产有其特殊性，他的最关键的生产设备：窖池，已经折旧为0。账面净资产 为0 的这个窖池，却是随着时间越来越值钱的。这是其一。 其二，它的原材料里包括调味老酒，去年，老窖一坛60 年代初的的老酒拍了一千多万。 这坛老酒的账面价值多少呢？我问过老窖的董秘。这坛老窖的账面价值就是当时的粮食钱， 人工工资等成本，一坛这样的老酒350 斤，账面价值可忽略不计。 所以，老窖真正值钱的资产，在账面都不体现价值。如果将这些资产估价进入净资产， 老窖的每股净资产还要多很多。 *投资这玩意，欲速则不达。大多数情况下，一只股票10%的时间涨了90%的幅度，没 人知道10%的时间在什么时候发生。 我也经常听人说，他收益最高的账户，是那个他忘记了的账户。 雪球的模拟炒股就更是扯，大家似乎还挺把它当回事。模拟炒股很像电脑游戏，在电脑 游戏上你会很勇敢的与敌人拼杀，赢了你可以得高分，死了可以重来。实际上战场你会像游 戏里那么猛吗？死了能重来吗？ *熊市末期的策略：目前到了轻指数，重个股的时间。前两次暴跌，基本都是大家一起。 这次再下跌，一定有很多股票不但不跟跌，反而上涨（不是指护盘）。因此，这次下跌不要 对指数太在意，不要根据指数来判断个股的价格。 *投资有时要敢于买套，买套是基于对自己投资战略的自信，战略是基于基本面。技术 分析可以作为战术性买入的参考，技术分析是基于盘面。但不能本末倒置。 如果投资策略是基于技术分析，你的视线将非常狭窄，只见树木不见森林，将被市场的 波动牵着鼻子走。 技术是基于之前人们的投资行为来推测投资者未来的投资行为。它的好处是：将原本完 全无法预测的后市，有了一定概率的预测正确。但他最大的缺点有两个：第一，人们的投资 行为有可能在新的突发因素下改变，造成技术预测有相当比例的不准。第二，它是走一步看 一步。