泸州老窖要做价值投资者，需要明白：
在你年轻最需要花钱和享受的时候，你要把钱省下来投资，当你越来越老越不需要用钱
的时候，你的钱会越来越多。赵本山说的：人最痛苦的事是人死了钱没花完。而这对你是快
乐的事情。你认可上述两条，你就具备了价值投资的基本思想。
1，投资老窖，就像一个房地产工程，从发现，到买入，再到持有，这是一个过程。最
终房子建好，是像万科一样把它卖掉，还是像潘石屹一样留着收租，这个要到时再看。这笔
投资，不能像工地小工一样的天天结账，也没必要年年总结，而是要等老窖从高点滑到低点，
再回到高点，一个完整的周期结束后再看。
2，媒体对老窖现在大幅削减贴牌重回大单品之路进行了重点报道，也受到广大投资者
的肯定。但是，我一直认为，这并不是老窖这几年业绩大幅倒退的根本原因。
我们打开报表就可以看到，2009 年销售额43 亿，业绩就可以每股1.2 元，2010 年53
亿销售额，业绩就可以到1.58 元。2011 年销售84 亿，净利润可以达29 亿。与这两年业绩
相比不难看出，同样的销售额，中高端占比萎缩的厉害，而造成这一现象的根本原因不是贴
牌（贴牌都是低端酒，冲击的是头曲），而是中高端的销售模式出了问题。可喜的是，老窖
已经充分的认识到并偷偷地改变了。
3，白酒这个行业不同于重负债的传统产业公司，它的产品库存也不同于一般产品，这
些特点决定了他是个允许试错允许走弯路的行业。张良早期说过：老窖的体制，造成他的短
板是：执行力。我估计他正是基于这样的考虑，才把需要执行力开拓市场的销售部分进行了
改革，高端柒泉模式，也正是基于同样的考虑，他对中低端走大单品的道路信心不足，从而
促成低端大量的贴牌。经过这几年的实践，恰恰是担心执行力不足的博大公司做得最好。张
良是一个前几年成功过，这几年走过弯路的领导，从某个角度来说，这样的领导对于老窖是
最宝贵的财富。
4，我们对老窖的未来要有信心，新领导班子制定的未来三到五年的目标，并不是不可
能实现。毕竟老窖曾经的业绩不仅仅体现在报表上，我是拿过每股1.8 元的分红的，那是真
金白银的干货。