。 主要的理由有三个：第一，我是打算长期持股。第二，这个行业所具有的的特点以及 分红率高。第三，该公司争议较大但长期却是稳定的并且可以永续经营。（排名不分先后） 你一定会说：你这都什么理由？这理由根本不是选股重点。该行业可选择的好公司很多。 有人说：难道最重要的事不是近几年他的业绩吗？你应该选ROE 持续高的。有人说：你 应该选有护城河的龙头。有人说：你应该选业绩增长更快更稳定的。价值投资的主要一条就 是：确定性。等等 请听我慢慢道来： 大家还记得@宁静的冬日曾经回复我的那篇著名的帖子吗？就是那篇用老窖做例子来 分别计算，上市以来如果股价涨，和股价不涨用分红再投资哪个收益高的帖子： 结论的原话我记不住了大概意思是：1，长期收益，分红再买入的比例远高于差价所得。 2，由于资本偏好回报高的股票，而使得该股票股价上涨，而这种现象，恰恰大幅降低了 长期投资者的收益（分红再买入的股数少了）。重要的事情说三遍：1，股价上涨，降低
了长期投资者的收益。2，股价上涨，降低了长期投资者的收益。3，股价上涨，降低了长 期投资者的收益。 这个重要的事情，它的重要前提是：分红再投入。所以，分红率的高低（不是绝对值） 就是重要的条件。当然，你这公司不能十年八年的就消失了。可以永续经营就成了重要条件 之一。 最近有人转了唐书房中唐朝关于这件事所写的文章，他100%同意宁静兄的结论，并在 此基础上加以详细阐述。他也强调了：高股价是损害长期投资者收益的。但他却有这样的描 述：“老窖的经营并不怎么样，历史上股价腰斩多次。在深沪两市中比老窖经营好的公司还 有很多。老窖尚且有如此收益（分红再投入）那找出比老窖好的公司并不难。”他这样的描 述，显然是还没有深刻理解宁静兄这篇帖子的深刻含义。市场是个称重机，你如果统计几个 公司的长期净资产收益率，长期来看，收益率高的公司，股价一定比收益率低的公司涨的高。 这是确定的。但是，如果是长期持股分红再投入，那么，这个收益谁更高？就不一定！ 如果你长期持股，大家公认的好公司，发展最快的好公司，经营最好的好公司，股价都 是高的。这是损害长期投资者收益的一个因素。 我不善表达，说不出宁静兄那么漂亮的道理。我就以道琼斯百年来分红再投资回报最 高的公司做例子吧。那是家有历史的烟草公司，他之所以回报最高的条件是：第一，他时 间够久。第二，他永续经营且分红率较高。第三，他长期处于烟民的诉讼官司中，投资者 害怕他巨额赔偿，而长期股价涨幅不大。 读后感（2022.5.24）：散户乙在这篇里深刻指出了构成股票收益率的一个重要原理， 即在估值较低的情况下分红再买入，是实现高收益的另外一种方法。 ROE 相对低的股票，若估值低得更多，通过分红再买入，能取得超越ROE 较高估值也较 高的的股票。 散户乙对于老窖的3 点持有理由，我在分众上也持有类似的观点。