对神华未来业绩最大的影响不是新能源，而是以下两个方面： 1，制造业大量停工停产或转移国外（需求端）。 2，各地表内表外小煤矿的复产（供给端）。 由于中美贸易战和疫情让我们看到了全产业链的重要性，以及我们人口众多，制造业大规模转移的速度会受控制。碳中和炭达标的要求，以及倒查20年等反腐措施长抓不懈，小煤矿只会越来越少。 2020年的疫情，其实就造成了上半年部分制造业的停工停产。而且，神华2020年是按照所得税25%来计算的业绩。我是觉得2020年神华的业绩是未来若干年的底部。 今年的超大比例分红，是在大股东能源集团十四五规划完成后决定的，可见十四五大规模投资的可能不大。 再加上分红后现金依然高达1300亿，且钞票还在源源不断的流入。神华央企大股东占比高达70%，而国家财政用钱的地方很多，未来持续维持高比例分红和分派特别股息是可以期待的。 再加上未来新街台煤矿投产和收购集团煤炭业务，神华的自产煤也可以由3亿吨增加到4.5亿吨，也不能说没有发展前景。我认为神华的合理估值在未来一两年内会向长电靠拢。 2020-04-24 对于神华这种股来说，所谓的业绩高于预期或者低于预期，对于股价的涨跌来说都没什么实际影响。 这就好比一个三百斤的胖子，他最近重了十斤还是轻了十斤，在别人看来都一样，他都还是个胖子。 真正影响神华股价的因素是投资者对它未来发展趋势和发展形态如何理解。 22日全球领导人气候峰会时我们承诺，中国整体煤炭用量在十四五期间增速减慢，十五五开始逐步减少。这是对中国煤炭使用整体趋势的承诺。 那么，具体到神华，五年后在煤炭产量总体趋势减少下，煤价会是个什么趋势？神华的产量会是什么趋势？也就是说，神华这个企业在未来国家煤炭的大趋势下，是同步？还是形成独立趋势？这才是未来决定神华估值的主要因素。