随便聊聊神华，想到哪说到哪。 如果在2015 年，以14.75 元净资产价格买入一万股神华，到2021 年，共分红：8.15 元。 2015～2020 年平均净资产收益率大概是11%。按照这个回报率，这些年大约回报1.87 倍。 也就是说当初一万股投入14.75 万X1.87=27.58 万。 实际上现在抛（卖）出这一万股，可以得到20 万（当下股价在20 元），再加8 万的分 红，与按照净资产收益率计算的收益差不多。 所以，如果买神华能贴近净资产买。未来几年的保底回报是有的。 目前拖累神华净资产收益率，大概有两大因素，一，是现金太多。二，投资收益过低。 现金太多这事，如果神华未来能进一步加大现金分红和股票回购，净资产收益率就会有 较大提升。 但目前从神华回购力度看，似乎并不太积极。进一步扩大分红的事，神华这次也说要考 虑收购集团煤炭业务和新街台煤矿未来投入等，似乎暂时也不会有什么特别分红。 现在不知道集团煤炭业务的报表数据，不知花钱收归到股份公司后是助力还是拖累。 说到投资回报，神华投资出去的大头是电厂，近300 亿，如果电价能提高也会提高投资 收益。另外，似乎还有个通往蒙古国的铁路目前没怎么发挥作用。 但未来电价和煤价的底部，会相较前六年平均有所抬升。进一步提升净资产收益率也是 可期的。 之前的六年，包含了2015 年的煤炭最难过年份。所以我估计，目前按净资产投资神华， 下一个六年的回报不会低于前面的六年。 这就是一鸟在手。 其他的，煤价、电价、股票估值进一步提升等，是两鸟在林。 1，我20 块买了神华，涨到30，抛（卖）出，赚了50%。 现在的我。 1，神华长期roe 可以维持在15%，如果价格始终30 块，我分红再买入，其实回报是 10%，十年变成77.8 块。赚了（77.8-30）/30≈1.6 倍。 2，如果神华价格始终20，分红再投入，十年变成80.9 块，赚了（80.9-20）/20≈3 倍。 3，如果我分红不再投入，十年分红大约25 块，赚了（45-20）/20=1.25 倍。
这里有个问题牵扯到底线思维，神华1.5 倍市净率会是常态吗？如果神华十年后估值回 到净资产，那么第二种回报率就大幅度缩水了。如果十年后神华的估值侥幸到了1.5 倍，我 的第三种回报就会大幅提高。 因此，我常说，如果神华总在这波动，他的分红我就要找更高回报率的股票了。这也是 为什么去年十月份股票大跌，我只提到要买老窖的原因。