我之前的帖子说：对于有些行业，不要太在意周期。我还说：过度关注短期业绩变化的 蛛丝马迹来推测未来，并决定重大的买入卖出决定，并不是价投所为。 我发现有些朋友可能不太理解。 其实，价值投资，一切都立足于长期价值。所谓风险大小，也是考量其对企业长期价值 的影响大小。 对那些负债高，重资产，行业更新换代快的行业，遇到一个周期就会伤筋动骨，甚至殃 及生存。对于这类行业，周期就尤为重要，要想投资，必须准确把握。我能力有限基本就不 碰了。 而对于白酒这类企业，你要对引起它的周期有一个起码的认识。 我的理解就是：白酒涨价的预期开始降低后，外加流动资金的趋紧，会导致渠道囤货的 意愿降低，开始慢慢减少进货优先消化库存，这就使的经销商从厂家进货量减少，厂家的报 表上出现利润增速减慢甚至降速。 一段时间后，渠道库存降低到一定程度，渠道的补货开始增加，就导致厂家报表增速开 始提高，就形成了白酒的周期。 当然，这一现象的根源，是来自于终端消费出现的变化。 但喝酒人数的周期变化导致的终端实际销量变化，远远小于厂家报表体现出的周期变化 幅度，因为它叠加了渠道清库存的部分，就放大了白酒真实消费的周期。
那么，白酒的所谓周期影响，主要就是清理库存。一个品牌有十亿库存，对该白酒企业 在这轮周期的影响就是十来亿。 这就是为什么每一轮周期后，白酒企业又是一条好汉的原因。 白酒周期对一个白酒企业影响的大头，其实就是累计的渠道库存数。 老窖2013 年的那轮惊心动魄的周期调整，说到底不过是清理了50 亿的渠道库存而已。 体现到报表上就是业绩断崖。 当然，传导到股市上，股价波动会大一些。对特别在意股价的人，对于靠短期股价来排 名的基金经理来说，可能就是个挺大的风险。而从价值投资者来说，这五十亿对老窖长期现 金流的折现影响有多大呢？并不大。所以我说：不要太在意。