有一种对价值投资的解释是这样的： 价值投资就是要用五毛钱买价值一块钱的股票，然后等到市场纠错估值修复，价投赚的 是估值修复的钱。 这样的解释是把价值投资中的“价值”静态的看了。是早期格雷厄姆投资烟蒂股对价值 的理解。 比如一个烟蒂股，卖每股五毛，我们买了。最后清算时，估值是一块。我们就赚了估值 修复的钱。 但大多数时候，股票的价值是动态的。比如当初，我二十块买的老窖，是五毛钱买了一 块钱吗？如果是，那40 块就完成了估值修复了。今天，老窖的估值是多少？0.5 在什么位 置？呵呵。如果把价值理解为一个“量”这个量是很难算的。 而且大多数股票的价值动态还是有速度的，那么，再用前面对价值投资的静态理解就会 对所谓的“贵贱”产生误区。大家就很容易犯凭一眼判断两只股票贵贱的错误。 巴菲特说过的一眼定胖瘦，是对一只股的价值判断，而不是两只股贵贱的比较判断。这
个大家一定不要搞混。 如果我们能把价值从一个“量”的概念转化为回报“率”的概念上，那我们对价值投资 的理解上，这个“价值”就会无论对自己的评价还是股票之间的比较，都能始终保持一贯性 了。 *2023-3-28 神华收益率的计算 如果我是20 块净资产价格买的神华，谈谈30 块钱的神华在我眼里是个什么样子。 如果是早年的我。我之前20 块价格买了神华，涨到30，抛出，赚了50%。 现在的我。 1，神华长期roe 可以维持在15%，如果价格始终30 块，我分红再买入，其实回报是10%， 十年变成77.8 块。赚了（77.8-30）/30≈1.6 倍。 3，如果神华价格始终20，分红再投入， （回报是15%），十年变成80.9 块，赚了（80.9-20） /20≈3 倍。 4，如果我分红不再投入（价格始终20），十年分红大约25 块，赚了（45-20）/20=1.25 倍。 这里有个问题牵扯到底线思维，神华1.5 倍市净率会是常态吗？如果神华十年后估值回 到净资产，那么第二种回报率就大幅度缩水了。 如果十年后神华的估值侥幸到了1.5 倍，我的第三种回报就会大幅提高。 因此，我常说，如果神华总在这波动，他的分红我就要找更高回报率的股票了。这也是 为什么去年十月份股票大跌我只提到要买老窖的原因。 *2023-3-29 我的选股大致有以下几个条件 这几年的分红看来要找新的投资目标了。希望大家踊跃荐股，我用我的标准筛选，我们 资源共享，共同致富。 刚把大家的荐股抄了一些，还有一些等会继续。 大家不要报太大希望。我的选股大致有以下几个条件： 1，负债率超过50%是个警戒线，要仔细看下是咋回事，如果是靠长期高负债经营的一 般就不要了。 2，经营历史太短的，没有历史参照的，就不要了，如果数据不错的，可以列入观察长 期跟踪。 3，净资产收益率比较高的，一般能达到15%以上的要重点关注，收益略低但股价接近 净资产且分红较高的也可关注。 4，我倾向于生意模式比较简单，可以大概长期预期的公司，我一般不太分行业。 但民营企业我一般又会特别慎重一点，最后真要下重手，心里总是有点忐忑。比如分众
和嘉化这种还不错的公司。 符合以上四条的，我大致可以定量了，列入长期观察，等待回报率合适的机会。有些公 司我会时不时的念叨念叨。 我目前不太奢望找一个当下很小不起眼，未来能发展壮大的优秀公司。我没那个慧眼， 也不是业内人士。 我最后的选择应该是各方面都比较稳妥，看似平庸，但长期收益尚可的公司。 而各方面都很优秀的好公司，就只能心里阴暗的等他出黑天鹅的时候了。