股价挺重要的，它决定了你的回报率高低。 但如果你不是为了和别人或沪深300 比赛收益率，最终的回报率高点、低点，就没有一 开始想象的那么重要。所以股价又没那么想象的那么重要。 另外，对价投来说，值得买入的股价也是一个比较宽泛的区域。 你只要能在低价买了好公司一部分，最终你那部分随着公司的发展跟着扩大，这笔投资 就是成功的。我一般不太会纠结诸如：如果我当初再低两块钱买，那我就可以再多赚一点。 这是和自己较劲。 我当初买老窖时也经常发帖，当时就常有朋友留言：我抄了猪哥的底。买神华时也有这 种情况，很多朋友比我买的更低。 但现在回头看，其实真正拉开赚钱差距的，并不是更低的买入价。 所以说，股价挺重要，但又没那么重要。 *2023-5 看懂看不懂，都是为了解决最低回报率和持有年限问题 投资中，究竟什么叫看懂或看不懂？ 不同人有不同理解。 对我来说，投资回报就＝初始投入X（1+投资回报率）持有年限次方。 对公司历史财报以及生意模式、行业未来等围绕公司的所有一切的理解，都为了解决上面公 式的两个未知数 1，最低回报率。 2，年限。
有人理解价值投资就是死拿。 你看投资回报的公式，如果公司基本面发生超出自己之前的预料而变化，回报率向下突破你 的最低估计，为什么还要持有？ 如果公司没什么变化，投资回报率在我预期的最坏之上运行。那投资回报就是持有年限 的次方，我为什么不持有？ *2023-5 我这笔投资的最低预期回报率，是由买入那一刻的买入价决定的 我和大家最大的不同，我的年龄比很多球友的父亲都大。 我的投资历史基本与中国的证券史一样长。我经历过太多个睡不着觉、出冷汗、揪心自 己赚的钱打水漂的不眠之夜。 如今我都已经60 多的人，如果我的投资逻辑，依然让自己的情绪受股价波动影响，还 晚上睡不着觉，还整天懊悔拍大腿，我是不是就太失败了？ 我以前随口一说：股价涨我能赚钱，股价跌我也能赚钱，不涨不跌我也赚钱。 很多朋友好奇问我怎么回事，我就没回答。我可以说是看问题的角度，也可以说是阿Q 精神：股价涨，账户涨。股价跌，留有充足现金，给机会低价买入好股。股价不涨不跌，也 就是无效波动，我就赚股息嘛。 我在买入前就要尽一切努力，争取做到：我这笔投资的最低预期回报率，是由买入那一 刻的买入价决定的。与持有期间的股价波动无关。如果你能理解我这句话的意思，就明白我 的“轻松”不是装的了。 **2023-5.1 价投前和价投后。投资最主要就三个指标 如果从投资理念上分，我的投资大致就是两个阶段：一个是学巴菲特之前，一个是学巴菲特 之后。或者也可以说：价投前和价投后。 学巴菲特之后，也有一个不断理解，不断领悟的过程。因为其他大师的书我都没看过也没研 究过，我的认知和看问题的视角也就比较狭窄。有的朋友觉得很好的股，我却不会买。不会 买并不是它不好，而是我看不懂。 对我来说，投资最主要就三个指标： *2023-5 一定要在定量的基础上，对未来“定性”一下 我是学巴菲特的。 学巴菲特就一定是注重“定量”的。以定量为基础。对未来的任何定性，都是历史“定 量”的延续。 巴菲特每天做什么？看财报！看财报说白了就是“定量”，如果他看到一个有吸引力得 财报，就会让助手送上这家公司历年的财报，他会仔细研究，我觉得这就是在定量。然后给 出一个回报率满意的价格。
如果说看财报也是定性的一部分，那就是透过数字也可以揭示企业发展趋势。 这样做的弊病是，会买到没什么前途的伯克希尔纺织或者某制鞋公司。 但完全定性，分分钟买到乐视网，吉艾退这种股票。 所以，我们一定要在定量的基础上，对未来“定性”一下。尽可能避免未来没什么钱途 的行业。 苏威孚B 的关键，不是丢多少钱，也不是定量，而是未来行业定性问题。 我记得当初芒格投资比亚迪时，比亚迪主要是做电池，好像还没有汽车。 即使有了汽车也是很早期尝试阶段，当时我们经常拿比亚迪汽车开玩笑。BYD 刚好是大 连人骂人的开头三个字母。 当初投资比亚迪真的就是定性。就好比段永平对拼多多的投资：我了解黄峥，就觉得他 能成事。 当初芒格估计对比亚迪也是如此。就觉得王传福肯定能成事，至于未来能成什么事？我 估计王传福自己也不太清楚。 芒格和段永平的感觉，一定来自于亲身经历亲身接触。 我们没这个条件，根据董事长慷慨激昂的演讲，根据管理层的某几个举动，就觉得可以 定性，就很容易东施效颦，投给贾跃亭。 *2023-5.29 我应对白酒煤炭周期的策略 很多投资者纠结周期。 我持有老窖和神华。关于白酒的周期，煤炭的周期，让很多投资者都很担心，其中也不 乏长期关注我的球友。 我们都知道万物皆有周期。但我们同时也应该知道：万物皆不同，各自有各自的周期， 经历和结果也不同。 这轮地产周期，大家都明白了一个道理：在周期高峰期过度融资负债扩张的公司不能 碰。 为什么鞍钢从2008 年景气高点到今天依然缓不过来？因为他把上一轮周期景气赚的钱 外加贷款270 亿建立了营口鲅鱼圈新厂，新厂建好就遇到行业景气下滑，利润大幅减少，巨 大外债压的他喘不过气。十几年后，当初的新厂也已经不新，市场对钢材产品也有了更新更 高的要求。 而老窖和神华在上一轮行业经期周期下行中，他们都没什么负债，周期下滑只是意味着 利润减少点，就不会被压死。这种公司，我们为什么要花心思去判断周期顶部？难道就想在 市场最顶点卖个好价？其实，靠预测周期买卖也并不靠谱。 自由现金流充沛、负债率很低的企业，周期高低点并不涉及企业生死，反而会在不断的 周期中变得更大更强，这也是一个规律。 说说我应对周期的策略。
看了巴菲特持有现金的比例，我手里的现金比例太低了。 如果股价不到很低，这几年的股票分红就当现金储备不再买入了。如果白酒进入下行周 期，市场估价也大幅下跌，那我就买入，争取富两次。如果煤炭进入下行，神华跌到净资产， 我也买入，确保长期投资年化收益15%以上。 毕竟我们不知周期何时来。如果今年老窖周期来了，假如给15 倍市盈率，9 块业绩就 是135 块，假如三年后周期才来呢？如果三年后利润15 块，15 倍，股价就成了225 元。对 于长期持有的我，我愿意接静观其变。如果你不持有白酒，你面对的是五千只股票，是否就 非要盯着有可能进入周期拐点的白酒呢？那完全又是另一码事。 2023-5.31 我以后不会再提前说我的目标价是多少钱买了 我以后不会再提前说我的目标价是多少钱买了。 我的目标价仅仅是我当下根据回报率算的一个模糊价，他是一个区域。它并不是个标准， 也不意味着股价就一定会到或者到了就不再跌。 比如一个股票当下15 块，我的目标价是10 块，其实10 块和11 块有多大区别？真的 到了11 块左右，长时间缩量不跌，我可能就不傻等了。 又或者，快速跌破10 块奔8 块去了。你十块买了就可能被套。 有人说：没事，你说了我就当个参考，盈亏自负。 我以前也这么认为。但我发现这事也许没那么简单。 因为我隐约觉得上次有人可能这样操作：他16 块买的，股价跌倒13 块，大佬说目标价 到10 块，他就真抛了等跌到十块再买，然后股价12 块一徘徊一扭头到了20 块。 也许是我多想了，似乎正是这之后，有人开始匿名攻击我了。