我是从做长期股东角度来看神华，我看的就是股东权益回报率。 什么是影响神华长期投资回报率的主要因素，我就要关注什么。 煤价当然是主要因素，但当下有了长协，就弱化了波动，即使未来长协失效，神华也不 会太差。 对于我这种长期投资者，判断未来煤价的长期趋势才有意义，它好比预测夏季比春季平 均气温高，才决定春季播种。而预测短期煤价波动，有点像预测下周那天温度最高一样，即 很难也无实际意义。 电价也是一个因素，现在正在走市场化的过程中，情况已经比以往要好。 我不太懂财务，我以下的说法，从财务角度可能就并不严谨，仅从我个人朴素的角度去 理解。如果有精通财务，觉得我这样理解有原则错误的也欢迎指出。 神华的股东权益里，有大概40%是直接涉及生产经营创造效益的资产，今年这部分资产 的收益率大概是33%，近六年最差的2020 年，其收益率也有21%。 在股东权益里近一半资产是现金和股权投资。这部分的收益率极低，一千多亿的现金， 去年回报是30 亿，近500 亿的股权投资，回报20 多亿，前年还是负的。严重拉低了神华的 整体回报率。 这就是为什么煤价波动我不在意，而今年盈利3.5 分红2.5 我很失望的原因。意味着又 要增加现金量了。 好消息是有了收购集团1600 万吨煤炭的消息。如果收购的这部分资产回报率大于15% 就是提高神华整体回报率的利好。因为神华账上的现金无论如何不会都分给我们，与其这样， 不如收购资产提高回报率。 对我来说煤价波动的风险是可控的。不可控的风险反而来自于投资。未来影响神华投资 回报率最大的风险就是它投资了回报率太低的项目。