问:朱兄，投资这个事情，您怎么看待分散投资还是集中投资，跟资金量有没有关系， 期待能得到朱兄对这个问题的看法。巴菲特说集中投资，我在股市里做了这么多年，现在也
不是很赞成普通投资者去集中投资，因为大多数的普通投资者是很难真正搞明白一家公司或 者两家公司或者三家公司，大多数的公司我们其实真的看不明白，所以分散投资还是有必要 的，我觉普通投资者，有个十个股票或者十个以上的股票，相对会比较安全一些，对于普通 投资者来说，分散投资是特别重要的。大多数的投资者没有搞明白，认为自己搞明白了，其 实没有搞明白，然后仓位比较重，反而损失惨重。 一MAN 回复：如果不懂还要分散，我觉得还不如买指数。我2001 年时账户市值有128 万，当时账户里有二十多个股票，够分散了吧，可到了2005 年，账户市值只剩下40 多万。 我就把二十多个股合并成两三个股，其中我记得鄂武商是曾经二十多块买的，最后在2005 年两三块抛（卖）了。到了2008 年，账户市值接近了500 万。 //无涯书社:回复一MAN:集中与分散是投资原则和方法的果，不是因，但大家总喜欢把 它当成一种投资模式好坏的前提来讨论。价投其实只是投资的一种方法。如果暂时在各方面 能力还不具备价投，其实也有很多充满个人色彩的方法，收益也不错。比如吕真健兄的办 法，“按前五年连续股息率大于百分之三等条件，分不同行业选了十个票等额做了个组合， 见季/半年/年报调出利润降幅大的，建仓七个多月目前收益20+，领先300 指数近19 个点。” 这是几个月前他写的，后来好像这个组合今年收益已经23%了。最新收益如何他还没披露。 一MAN 回复无涯书社:没错了。比如我也盯着几个股票，有医药的，有传媒的，如果价 格到了我就买。如果能买到，账户里就又多了两三个新股票。如果买了后他们涨了，回报降 低，我就不打算再买了。分红每年依然进来，我可能又去找新的目标了，如果又找到一两个， 账户里可能就又多了一两只新股。日积月累，我可能也成了分散投资了。 我之所以推荐他（吕真健兄）这方法，我觉得他的思路是有道理的。价投研究报表， 力图搞懂搞透。他这方法虽然不看报表，但他抓了好公司的表象，既看了现金分红股息率， 又必须连续五年，有这种表现的基本就具备了好公司的特点，然后他又找了不同行业分散， 然后又跟踪季报、半年报、年报，剔除走下坡的换入新晋符合条件的。是不是也挺科学？ 雪球上投资者能力有高低，不会选股的人，没能力研究公司价投的，看不懂煤炭的人很 多。如果能找到简单办法，能有个长期稳定收益也不错。
现在回头看，如果你是在2006 年五月份之前9 块钱买入的，到今年就可以靠分红收回 全部的投资，未来你将享受无本万利的回报。但是，泸州老窖在2006 年之前的业绩只有几 分钱，2006 年半年报也只有两毛钱，面对9 块钱的股价，市盈率20 多倍，2005 年分红四 分钱，还不到股价的0.5%。我敢不敢买？
毋庸置疑，如果仅仅从报表来认识股票，当时我一定不会买泸州老窖的。但是有人买了， 华夏基金出于对泸州老窖的深入研究，出于对张良谢明的判断，出于对国窖1573 的判断， 他们好像从2004 年就开始买入泸州老窖了，到了2006 年，华夏基金已经持有上亿股泸州 老窖，最后在老窖78 倍市盈率时，大约相当股价接近100 块时分批抛（卖）出。仅此一单， 华夏基金赚了几十亿。这就是投资水平的巨大的差距。当我之前赚点小钱沾沾自喜的时候， 不过是井底之蛙。 我这样的反思对未来的投资有没有帮助呢？其实是没有的，我认识到问题却无法突破， 这就是瓶颈，是一个人投资能力的瓶颈。 华夏基金目前在老窖股东里已不见踪影，而老窖按照我的标准这时才进入了我的视野， 我只能后知后觉的买入了老窖，因为以我的能力，我只能这样,这就是我的能力圈。而如果 让我现在挑选股票买入类似2006 年时的老窖，对我来说只能是瞎蒙,我没有那个能力，这就 是现实。 如果不复权，老窖是在07 年是达到股价70 多，当时业绩才5 毛钱多。如果复权看，股 价最高是在2011 年，股价接近50 块，业绩也才2 块。现在由于未来的不确定，股价不管三 七二十一先跌破20 块再说。 那么，老窖未来最坏的情况会如何呢？根据目前的公开资料，我预计今年利润会到40 亿，高端酒的业绩大概15 亿左右，中低端大概25 亿左右。明年高端酒再下降10%，到13.5 亿，中低端增长10%，到27.5 亿业绩就是41 亿。业绩不但不会降低还会略有增长。到了后 年，假设极端情况，高端再降10%，就是12.15 亿，低端依然增长10%，就是30.25.合计利 润42.4。 也就是说正常情况下，老窖会在每股2.5 元业绩以上穿过白酒的业绩调整。每年大致可 分红1.5 元。如果五年后白酒走出调整期，这五年期间你的分红可以有7 块钱，换句话说买 入成本会减少7 块钱。当然，这是我的预计，我认为并不冒进，但也许实际情况会超出预计， 这就是风险。 老树兄认为，未来老窖的毛利率会继续走低，这个我是同意的。我们的分歧时：老树认 为毛利率降低是因为降价竞争导致的，因此业绩一定会下降。而我认为，老窖毛利率下降是 因为中低档酒所占比例越来越高导致的。因此，毛利率下降的同时是伴随着销售量的增加的， 因此，两者相乘，总体业绩不一定下降。这是我们的不同点。 老窖去年销售20 万吨，粗略估计是4 亿瓶，销售额是115 亿。粗略估计每瓶酒不到30 块。请注意，报表是按照出厂价计算的。如果你实地去超市调研，你会发现，老窖即使在大 幅降价，买一送一的情况下，大部分的酒售价是超过30 块的。请注意，这是零售价，和报 表业绩无关的。 以下是最近谢明在当选2013 年度华人经济领袖后，接受记者采访中说的一段话“泸州 老窖是全国产量最大的白酒企业，产品80%以上是中低价位。如果把泸州老窖的产品比作一 个纪念碑，国窖1573 由于具有稀缺性，是塔尖；那么碑身就是特曲系列，从百年到特曲老 酒到特曲精品到U 系列，出厂价从100-500 元不等，碑身非常厚重。因此从业绩上来看，泸 州老窖要完成预期的收入目标，主要靠腰部，尽管对净利润的贡献率不如高端，但腰部放量 才能带来销售收入的增加。”我刚看到这篇文章，节选下来，给前一篇博文中有朋友质疑“老 窖80%为中低端酒，与年报比例不付”的一个佐证。可见，问题出在是统计口径上。