每一种股票都有一个价值中枢，这个价值中枢一定是回头看才知道，没人能算出来，包 括价值投资也是。 价值投资算的账面上的价值，市场它有个自己的价值中枢（包括市场环境，行业情况， 参与者情绪）。 比如神华前年涨到30 多，去年业绩倒退百分之二三十，但股价还是涨，因为它价值中 枢在那。之前酒鬼酒涨的很高，那么业绩一倒退，市场如果给15 倍估值股价到多少，其实 市场给的还是30 多倍估值。所以市场价值估值不是这样的，是综合的。 比如老窖前几年4、5 块钱干到60 倍市盈率，300 来块钱股价，现在业绩9 块钱了，市 场给17 倍估值，如果接下去老窖业绩暴雷暴到5 块钱，那可不会是15 倍市盈率，75 元价 格，可能市场给30 倍估值150 元，那股价也没跌。 所以市场股价不单看市盈率，因为市场中枢价值很综合的，很复杂，只能回头看。不管 是技术派、价值派都算不出来，只能开盲盒，是蒙着的。 所以有段时间我说，持有不等于买入，不可能因为可能的风险把它抛出去，但是没有持 有的人，他有钱可以等待。 比如老窖5 块业绩给60 倍市盈率股价冲到300 元，那么过2 年业绩到10 块乘60 倍， 不该股价到600 元才合理吗？其实不是那样算。 反过来，它业绩倒退的时候，如果假如说到了周期拐点往下走的时候呢，有人说股价跌 到50 元跌到80 元他们怎么算的呢？他们按照现在老窖市盈率15 倍直接乘5 元业绩算，其 实不能这么算。 股市有个价值中枢，如果真暴雷了，雷出来了，它的市盈率估值马上比现在高了，就跟 5 元涨到300 元一样的道理。 所以要理解这个意思，否则就是老满仓不留现金，看到好一分钱不留全部买，看到一跌 就害怕全抛。其实投资不是这样的。 你有了这个思想的时候，手里才能拿得住现金，没有这个思想呢，手里拿不出现金，要 么就是资金用到极致甚至融资，股价一跌吓得一股不留甚至销户。 真正理解我意思后，既有仓位又有资金，进可攻退可守，这样才是长期投资之道。 巴菲特牛在有个保险公司有源源不断现金流，所以我借鉴了巴菲特的方法。在老窖比较 高的时候换了神华，用神华分红。如果依着我08 年时候肯定卖了存银行，在等着老窖价格 跌回来再买入，现在等于我又进了一步，买了神华这个高现金流股票，再买老窖。