我说我老婆很好，大家不会反对，因为这事我最有发言权。我说我老婆是世界上最好的一般来说大家也不会较真，因为大家知道，我加起来也遇不到几个能深入了解的女人，而且所谓最好，不过是最“合适”而已。如果我说，我老婆比你们的老婆好，并例数人家老婆的不是，要么人家不和我一般见识，离我而去，要么就引起争论。 十年你谈了自己以前的投资经历，开始是如何短线操，如何追涨杀跌，做差价，最后如何走上基本面选股，长期持有的道路，有自己的经验，有自己的体会，有自己的感悟，就挺好。这个世界太大，每个人的情况都不同。即使不谈理念，每个人来股市的目的也决定了操作思路。很简单，爱酒兄来股市的目的就是赚点零花钱，你来股市的目的是为了晚年享受长期价值投资带来的收益。他关注的是如何抓住眼前的一个波动。赚点差价买箱国窖1573。你想的是20年退休后现在的投资能有多少收益养老。操作能一样吗？ 这个世界，几十亿人。很难用好坏来区分。千万不要划线，手里拿着一支粉笔，遇到意见不同的拿笔一划线：我这边的都是爱国的道德高尚的有正义感的。不言而喻，线那边的就是卑鄙无耻，没有道德，冷酷无情的。世界有那么简单吗？一个城管的工作人员，工作认真负责，所管辖的片区总是干净整洁。最近小摊小贩挺多，你来他走，你走他又回来，卫生搞得很差，多次被领导批评，并下最后通牒，再管不好就换人。他上有老下有小，他很看重这份工作。 一个大哥失业，老婆住院，儿子上高中，他不偷不抢，不向国家要救济，自食其力摆个烤羊肉串补贴家用。这两个都是好人，但是，在这件事情上，在他们的眼里，对方的存在，已经到了有你没我的地步。最后一刀杀了城管，他自己判了死刑。 2015-03-07 如果银行开展证券业务的话，我初步能想到对证券市场的影响有:1，投资股票更简单方便了，有利于更多资金的进入。2，以往投资股票，必须先在银行开立账号，再去证券部开账号。现想投资股市的人在银行开账号的同时就被银行截留了。以往在证券部有账号的当第三方存管的保证金回到银行，也可以不用再转回证券部，就可以用银行的账号炒股了。证券部要想留住客户，就必须在服务和佣金上有足够的吸引。3，对证券部是一大打击（我在香港最开始就是在国泰君安，后来香港的银行开通了证券业务，我就用银行的网银买卖股票了，省的转来转去了），4，对银行是利好，又多了一块业务。 有媒体报道，老窖一月份销售13亿多，如果二月销售比一月减半，三月也比一月减半。第一季度销售额大概是26亿。我再砍掉6个亿，保守估计20亿。第一季度国窖和中端占比大幅上升。保守估计净利率30%。这一季度利润6个亿。每股盈利应不会低于0.43元。 根据我个人从多方数据以及历史数据推断，2014年老窖被消费者真正喝掉的业绩是1.8到2元。财报利润大概在1元左右。今年的整体市场不会大幅下挫，再考虑到去年国窖大部分时间都还在挺价，中端也在挺价。今年高中端价格已下台阶。市场上真实喝掉的老窖不会比去年少。即使持平，如果库存去的比较干净了，今年业绩不会低于1.8元每股。 去年真正喝掉的业绩1.8到2元。而财报出厂销售的业绩是1元。其差额部分就是去库存的量。如果今年还有0.3元的库存，那么今年业绩不会低于1.8-0.3=1.5元。 ◎网友（阿辉）：不要忘了今年老窖还要计提3亿元的损失 ▲散户乙答： 阿辉，你没仔细看公告，最开始，长沙农行1.5亿，南阳工行1.5亿，还有一个某银行2个亿。合计5个亿。但是某银行的两个亿，其中1.2亿已经被公安机关保全。我们习惯说丢了5个亿。其实其中有1.2亿已经保全。真正丢的是3.8亿。 2015-03-18 自从最近一次老窖调整确认20块钱底部后,就很少看盘了.感觉老窖又有了新常态.这个态势很好,总感觉要套你,总在你买入的成本区域晃.面对每天几十个涨停板的股票,忐忑,纠结是这个股票的特点.我就喜欢这样的股票. ◎网友：老窖到了火山喷发期，再不看盘过段时间就不认识了，：） ▲散户乙答：我对老窖的后事势是这么看的：老窖一季报公布前后,将出现一个投机性的高点.这个高点40%的可能在27块左右,50%的可能在32块钱左右,10%的可能40块以上.随后将进入一个30%左右的调整.随着半年报,三季报的出台,老窖将走出调整并突破一季报时出现的投机性高点. ◎网友（十年）：目前放眼A股，没有那些板块在有非常优秀的投资机会了，如果在白酒跟银行上赚点就跑真不知道在去投资什么股票，也就只好拿着钱退出股市，有时候在股市里想赚点小钱并不难，难就难在你能一辈子都在股市里赚钱，这就是十年长期投资有价值的股票的意义跟想法。 ▲散户乙答：十年,我又要说你了.所谓”放眼A股”一定要加一个主语,就是----你是你的眼光,你的角度放眼望出去的.别人看到的可能完全与你是不一样的股事.你的理念我完全赞同.但是,人生高度是不一样的,你站在7楼,告诉站在二楼的人你看到了什么他们是不信的.反过来,站在10楼的人看到的东西,你也看不到.我们都是正在爬楼的人而已.。 十年：是啊，刚才是想着加来的后面忘记了，呵呵，对的是要像你说的那样表达，谢谢你朋友。 ▲散户乙答：十年,以你的资金量,你能如此淡定,不急不躁,的确是难能可贵.穷人和富人的差别不在智商上,而是在于他们走在不同的路上.相信自己的路,一直走下去吧!看好你! 。 2015-03-25 未来的总体操作策略 这轮牛市将贯穿本轮经济的整个周期。 未来的经济大概是这样的下行-——见底——复苏——上行。目前的经济正处于下行阶段，但股市在实际利率见顶，大量资金涌入的情况下，虽然会出现大幅的震荡。但股市整体最终是上行的。其背后逻辑与2008年到2013年间整体经济高速发展，但在实际利率不断上行、房地产不断分流资金的大背景下，股市整体却是下行的是一个逻辑。 这轮牛市的高点很可能出现在经济复苏的末期或者开始走出上行的阶段。 目前最重要的投资战略就是：你要参与到股市中来。至于选择什么股票，那是战术问题，是赚多赚少的问题。眼疾手快技术好的可以利用大幅的波动赚取超额收益。技术不行的你要死拿住，享受长期总体上升的趋势，过滤掉短期波动带来的风险。如果你既没有技术，也拿不住，总是跑来跑去的换股或者炒波段，沉迷于几块钱的差价，到头来只要你猜错两次大幅波动的方向，那么，与未来超出想象的涨幅相比，你在这轮牛市的收益将大打折扣，甚至有可能赚不到钱！ 2015-03-26 成交量巨大，说明的是分歧巨大，而不是到顶的标志。在如此巨大的分歧下，当天枰得得两端看空看多聚集了巨量的时候，我们才要有大局观，要对最终谁会占上风有一个判断。我们都知道，一但在这里空方最终战了上风，这里就将是本轮的头部。而一旦多方占了上风，这里将是本轮慢长牛市坚实的起步区域。说说成交量，我们可以看看大盘或者个股的图线就不难发现，巨量往往出现在底部区域，而一旦大盘或者个股确立上升趋势，成交往往就快速下来了。我们一定要消除这样一个误区：因为2500点的成交大于1800点，因此，4000点的成交一定大于3000点。10000点时的每天成交量一定达到几万亿。完全不一定，成交量只与分歧有关，与点位的高低和股价的高低并不成比例。因此，我在这里也要提醒一下买入券商股的朋友，牛市的券商股一定比熊市收益要高。但是，3000点时段的券商收益不一定与6000点时的收益成比例增加。这一点请一定要有清醒的认识！ 因为之前持有的老窖成本足够的低，安全垫足够的厚。今早就任性的又加仓了11万股老窖。之后就关了电脑干别的了。刚才用手机一看，老窖24.5元了。这也是我两年多买老窖的地一次。 我以前就说过，每个人的大脑其实就是一台电脑，这台电脑的程序，是由一个人的三观以及阅历，经验，自身状况等因素决定的。当我们不自觉的从外部输入各种信息的时候，运算的结果就自然出来了。这就是面对同一问题，每个人答案不同的原因。你要问我为什么娶我老婆？我会想半天，不知怎么回答。难道终身大事我没考虑清楚就随便娶了一个？绝对不是。我可能会说：她很贤惠。这世界上贤惠的多了。我可能会说：她脾气好。脾气好的也多了，这些显然都不是主要理由，那么什么才是呢？无论如何，我这台电脑在和我老婆接触的几年后，它的运算结果就是：娶她。选股票也是如此。面对未来的人生和选股，我们需要的是如何修改程序，只要你的程序没有大问题，出来的结果也不会有大问题。靠背名人的励志口号，靠跟着别人买股票，这都不是解决问题的办法。你我是两台不同程序的电脑，你却要我的运算结果，对你又有何意义呢？ 千万不要为老窖涨的这一点而沾沾自喜，老窖依然远远落后大多数股票。还是那句话——拿住了！都会吧。如果你是个男的忍住了，别出！如果你是个女的抱住了，别动！（啊哈哈哈啊哈哈哈） 2015-03-28 纵观欧美经济的百年历史，百年前的世界五百强目前已经有93%不复存在。它让我确信：任何目前看起来多么优秀的公司，都有可能面临清算的那一天。而绝大多数公司的清算价值，都远远低于其账面净资产。老窖是极少数清算价值必定远远高于账面净资产的公司。 2015-03-29 如果这里有买老窖的朋友，关于老窖未来的”投机”思路。因为都是猜测，我就不去其他地方说了.仅供你参考。很多朋友可能都把老窖28块左右看做一个重要的点位，也有很多朋友想利用一季度预增的时候，在股价到28块的时候，利用它冲高回落，做一个差价。但在我看来，这个地方最好要拿住筹码。因为我把老窖的20块以下看做挖坑，我把28块看做他的牛熊分界线。老窖在28块以下就是熊股。现在大盘已经走牛，老窖的业绩也开始提高，老窖应该由熊向牛转换。而一旦老窖角色转换，28块这个地方其实回调的差价和时间都不会太大，一旦冲过去，28块可能是老窖未来的坚实底部。所以，真正有油水的投机是在28以上。以上都是我的猜测，可能过于乐观，仅供参考。 2015-03-30 ◎网友（爱酒人）：这个大波段，还没有到最后的时候 ▲散户乙答：看来爱酒又做了一把。爱酒请教个问题。都说大盘有牛熊分界线，那么老窖的牛熊分界线是多少？我不懂技术，我认为老窖的牛熊分界线在28块。不知对不对。 谢谢爱酒兄的答复。我喜欢看月线，我认为在2013年一月老窖跌破60月线，也就是28块多，就是进入了熊市。当时大盘是熊市，老窖的前途也一片黯淡。走入熊途也是市场的必然选择。但我一直觉得老窖这样素质的股票跌破20就是挖坑。如今，大盘已经确立牛市，老窖的业绩消化完库存，也进入正常。我个人觉得无论是股市的大环境还是老窖的小环境，老窖都该牛熊转换了，至于猜转换需要多长时间，其实不是很重要。而老窖一旦转牛，我认为未来的牛熊分界线将是老窖坚实的底部区域。真正有油水的投机，是在老窖的牛熊分界线以上，长得高就跑，回来确认牛熊的时候就买进。目前这个区域我觉得有点窄。 我的主要策略就是：20以下要盯盘，不停地买。20以上基本不看盘，等着它过牛熊分界线。到了30多再根据情况倒腾倒腾。最终目的是多赚一点股票。 2015-03-31 老窖去年的年报我没看，基础数据早就知道了，业绩数据失去意义。据说是十送八元，第四季度多了十个亿的预收款。也懒得核实了。 舟山，老窖以前是一个老的国企，早年老窖酒厂是一个小社会。什么是小社会？医院，电影院，商店等等都有。围绕生产的有酿酒车间，灌装车间，包装车间，生产纸箱的车间，车队，仓库等等等等，职工几千人，是个大而全的企业。这样的话，最后生产出的一瓶酒，它的成本就包含了上述所有的人力成本，以及所有的生产环节的费用。一瓶酒的成本可能就是20块，加价个20%，就24块钱卖出了。这是原来点的情况。后来，征税改为出厂价格征税。老窖就开始玩戏法了，他把酿酒车间之后的所有车间，都注册成为公司。也就是说，把以前出厂的最后一道工序，提前到酿造车间成为出厂。换句话说，泸州老窖只生产液体酒，他的成本就是粮食成本和酿造成本，人力成本，就是酿造车间的工人和股份公司的管理人员。这样，500毫升的酒的成本就变成三块钱。计税，就按照这个出厂价格计税了。原来的包装车间，灌装车间，都成了新的公司，原来的那些工人，也就不属于泸州老窖了。也就是说“都外包”了。 这就是老窖外包的真正含义.（哇哇哇，原本帖子又被删除了！！) 另外，老窖自己真正的固态法产量不超过5万吨。剩下的都是固液法和液态法生产的低端酒，这些买来的食用酒精，经过和老窖酒糟的窜香，或者直接用老窖的酒勾兑。就成了中低端酒。这部分大概有13万吨，这只要储酒罐就行了。不用什么酿造工人。 我浏览了一下老窖的年报，有两点印象，第一，管理层的检讨比较深刻，问题也都说的了点子上，怕的是知易行难。只要真的能往这上努力，老窖前途似锦。第二，两个财务数据。1,销售商品的收入是23亿。2，销售商品以及劳务输出收到的现金是78亿。我不懂财务，但其他公司这两项的收入都是差不多的略多点或者略少点。老窖2013年的第一项是104亿，第二项是96亿。但是今年第二项比第一项多了50%。所以说，对这份年报不要太认真。看看就行了，看不看都一样。 还是那句老话：拿住了。和未来的涨幅相比，目前都是湿湿碎。 笔误再发一遍，我浏览了一下老窖的年报，有两点印象，第一，管理层的检讨比较深刻，问题也都说的了点子上，怕的是知易行难。只要真的能往这上努力，老窖前途似锦。第二，两个财务数据。1,销售商品的收入是53亿。2，销售商品以及劳务输出收到的现金是78亿。我不懂财务，但其他公司这两项的收入都是差不多的略多点或者略少点。老窖2013年的第一项是104亿，第二项是96亿。但是今年第二项比第一项多了50%。所以说，对这份年报不要太认真。看不看都一样。 删帖了，我就再发一遍。丛蓉，你的这个担心我几年前就有。我不喝酒，在我印象里，喝白酒一般是田间地头，码头扛大包的人才喝的而且也有害身体。随着社会的发展，生活水平的提高，受教育程度的提高，再加上你说的人口老龄化等因素，白酒必然萎缩。都说我们的社会发展水平，生活水平，受教育程度等于欧美发达国家相差几十年。人口老龄化程度也高于我们。他们的今天可以看做我们的明天。但我找到了欧美日本等发达国家的酒精消费量，他们的数据似乎并不支持，我当初的担忧。（标注一下日期2015-03-31，发达国家他们的酒精消费的今天就是我们的明天） 后来我才知道，高度酒不但可以舒缓体力，也可以舒缓精神。脑力劳动者越来越多，都在喊压力越来越大，这可能也是日本韩国以及欧美发达国家高度酒消费高的原因吧。 ◎网友（丛容）: 我衷心希望你明天拉泸州老窖涨停板为泸州老窖股东创造真实的财富。 ▲散户乙答：呵呵，苁蓉，我看你自然自语的时候挺会说话的也挺理性的怎么一遇到不同意见就不会说话了呢？上证在五个月前就过了牛熊分界线，深成指在四个月前。大多数股票也都早就进入牛市。老窖因为行业原因以及自身的原因在走熊途，目前他还没摆脱熊市。所以它的走势与指数不同步。他要晚一些而已。 ◎网友（丛容）：红酒在真真切切地侵袭白酒的领地。 ▲散户乙答：这个我不知道，我什么酒也不喝。我身边男性喝白酒的人比喝红酒的人多。女性喝红酒的人多。红酒还是符合西餐。白酒还是符合中餐。吃酸菜鱼和红酒就不太配。 2015-04-01 刚看到五一开始存款保险制度要实施了。这一制度对未来的市场有什么影响，我一下子还看不清楚。只能凭本能谈点直观的看法。第一，对于有大资金的人，不用太多，假设有一千万。要想做到资金长期绝对的安全，他就要分开存20家银行。对于有五千万的人来说，就要找100家银行，这显然不现实，那么唯一的选择就是找尽量大的银行来存放。第二，对于有大资金的人来说把资金放在几家大的银行，他依然难免心里嘀咕，我这一个亿存你这里，万一你倒闭我才能拿到50万？这比股市的风险还大呀？不如买点稳妥的好股票放着。再保守点的可能就会将资金分散到房地产、黄金等其看得见摸得着的实物投资品种中。第三，对于有个几十万的人来说，尤其是大叔大妈们，他们都特别注意资金的安全，以往社区银行就在楼下，即使利率高点，服务好点，他们也宁可多走几条街存到国有四大行去。为什么？安全呀。现在有了50万的保险，对他们来说，当然是怎么方便怎么来。有了以上的几点直观感觉，因为缺乏统计大小资金所占银行存款的比例，在大小资金对冲流动上就无法预判究竟是对大银行好还是对小银行好。但有一个结论是比较肯定的：那就是，就银行体系整体而言，存款是会流出的。投资市场的资金会是流入的。 2015-04-08 牛市该怎么过？什么是牛市？如果把股市比作大海的话，牛市就是大海涨潮的阶段。既然知道是在涨潮阶段，过段时间，水位就一定会上升的。我们没必要不停的判断下一个浪头是大还是小。牛市应这样过：少上网，少看盘，你就不会被短期的表象所迷惑。 2015-04-16 在我看来，一只股票只有两个阶段要看盘并操作。一个阶段，在他低估反复盘整时，这个阶段要不断买进摊低成本，需要看盘。另一个阶段，在他高估时在高位反复震荡时，需要提高警惕视情况兑现利润，也需要看盘。其他时间，就跟着坐车就行了，该干嘛干嘛。我只要大概知道它的终点就行了，我不太关心这期间他走什么路径，因为这没有什么意义。 2015-04-18 难道规范融资了，我们就只看到，甲乙丙丁们被强行平仓出现的踩踏。就看不到戊己庚辛们在低位纷纷融资买入？ 2015-04-21 把我很多凭直观本能的感觉，给解释清楚了。（这句评论的原本的帖子找不到了，） 我为什么喜欢判断牛市还是熊市？它的意义何在？其实，牛市形成的本质是：嗜血的资本在某段时间里感觉到其他领域的投资回报不如股市，于是向股市慢慢汇集。这是一个缓慢的过程，而一旦这个趋势形成并明朗化，他的能量将无比巨大，且会走向极端。而一旦我们判断牛市确立，我们其实就不言而喻的认为资本会完成上述的过程。有了这一基本的判断，面对有可能出现的巨大调整，我们只会把它看成牛市中的波动，而波动并不等于风险，趋势的改变才是风险。所以，牛市中任何一次成交量和幅度巨大的调整，其后果都是被后续不断进入的资金填平。而将股票套现的投资者面对的将是股市不断的上升，以及其他投资领域回报的不断下降。最后的结果，要么是高位再回来，要么就是错过后面的牛市。当然，有本事的人也可以利用调整赚点差价。投资都是要赚钱的。人出来混也是要赚钱的。以盖楼为例，建筑工地的散工，是一天一结账。管理人员是一个月一结账。包工头是自己的工程完了一结账。老板是大楼交付一结账。作为投资者的你，你是多长时间一结账？我怎么觉得大部分人都是一天一结账呢？ 茅台，五粮液，老窖的年报都出来了。三家里面，老窖的业绩最差。但是，从赚上市公司钱的角度看，投资者每一块钱，依然是老窖的分红回报最高。！！！！！ 2015-04-22 了解老窖的人都知道，酿酒公司的营业税大幅增长的唯一解释就是：老窖的中高端酒一季度销售大幅增加。为什么毛利却没怎么增加呢？最直接的解释就是：增加了费用。为什么要在一季度增加费用？为了在其他季度减少费用，平滑业绩。试想，如果一季度业绩大幅增长，只会有利于短期股价。如果二季度淡季又大幅回落。市场上对老窖能否持续复苏的解读将会非常负面，如果平滑一下，一季度旺季0.38，二季度淡季0.35，三季度淡季0.33，四季度旺季0.42.这样对老窖长期股价将会非常有利。也符合白酒L型调整的实际情况。 中高端酒销售大幅增长，净利率却从去年一季度的31.5%下降到今年的28%。这个解释很简单，要么增加了费用，要么隐瞒了利润，要么是及增加了费用又隐瞒了利润。 2015-04-23 老窖自上市以来共募集资金11.4亿。截止2014年报的分红方案。老窖共向股东派现：124亿。每个人衡量上市公司的标准都不同。在我眼里这个指标就是最主要的指标。我不知老窖在上市公司里排第几，但一定是名列前茅的。 2015-05-25 投资如人生。我们一般不会每天起床都思考今天应该干哪些事情能改变自己的人生。如果你活得足够长，晚年回首人生，真正改变你人生的重大转折其实不过那么几次。其他99%的时间，你只要正常的生活就可以了。如果你一睁眼就事事算计，不但让自己很累，很大的可能会让自己陷于鼠目寸光的境地。对于大多数人来说，投资的成败与有多聪明无关，而在于你什么时间走在什么路上。而对时间点的把握以及选择什么道路，恰恰是对一个人大局观的检验。另外，投资和玩票是有很大区别的。有人拿点零花钱在股市玩票，最涨杀跌，今天抓一个涨停，明天抓一个涨停，看似股神，其实这不是投资，这样的玩票虽然挺过瘾，但对他的人生没什么改变。我说的投资，是除去必要的日常开支外，敢于把身家投资在自己看好的股票上，如果成功，一轮下来，可以对你的身家有一个改变。当然，你投资什么股票，能否成功，也是对一个人综合投资能力的检验。说到押上身家，自然要严肃、认真、慎重地对待投资对象。如果是玩票，就轻松得多，只要看着那个股票强势，那个股票的K线有可能在短期继续涨，就行了。这一轮股票的上涨也有明显的90后特征，90后的投资者，他们投资额都不会太大，但是他们人数众多，胆子大。你和他们说长期投资是不符合他们天性的他们会反问你“等我老了要钱有什么用？”他们投资的目的可能很简单，赚了钱买个名牌包炫一下，买个靓车扣女，买个房结婚等等，你看，都是很迫切的短期需求，他们聚集到什么股票上就不难理解。再说点题外话。我们作为旁观者，看着那些击鼓传花的股票，从100涨到300块，看似涨幅惊人，但如果你置身其中，你可能会提心吊胆，涨个50%就跑了。而你认为低估敢于死拿的股票，看似长只涨了50%，涨的很慢，但你敢拿住，通吃了50%。我个人估计，做一个统计的话，这两种股票的投资者平均收益应该差不多。但然，投资击鼓传花股票的投资者玩票的居多，你敢压一千万在蓝筹股，虽然只涨了50%，但你赚了500万。而玩票的人可能只敢投资10万，即使他赚了一倍，收益率看似远远超过投资蓝筹股的投资者，但这又有什么意义呢？（当然，那些压了身价在创业板短期赚了几十倍的人不在我的评论范围，他们已经超出一般人） 以我目前现有对股市理解和认知水平，我怎么看都是牛市刚刚启动。我们不谈深奥的道理，只谈看得见的历史和常识。任何一个牛市和牛股，在他成交量最大的时候，也是分歧最大的时候。而一旦向上突破或者向下突破，大家对他未来的趋势意见一致了，成交量立刻就小了。那么，目前的巨量成交后，会是向上突破还是向下突破呢？这时，大环境就起到了决定性的作用。如果，巨量成交中抛出股票的投资者，当他们手持现金后，他们面对的大环境是利率不断升高，资金短缺导致理财理财收益等不断提高，他们感觉钱越来越值钱，他们就不急着再进股市，长期下来，股市里的资金就会源源不断缓慢的流出，形成熊市。如果情况是相反的我就不累述了，在巨额成交后，很可能是形成牛市的。当大家形成共识，齐喊打死都不卖的时候，才是我么要对股市进一步研究的时候。 我们讨论股票的时候，最先判断的就是：你的讨论对象是玩票的还是投资的。我这里不带有任何歧视性，只是说，如果大家语境不同，讨论起来就会互相不知道对方话语的含义。 我没看过创业板，也不只创业板目前的情况。我说的股市，潜意识里其实是没包括创业板的。蓝筹股目前市盈率略高点，但不要忘记，目前是大多行业的低点。这次牛市，有别于2006年那次，那次是宏观向好与股市的共振，时间较短。这次是经济下滑时期，经济宽松下，资金推动的牛市，股市与宏观不同步。如果这波资金宽松可以将经济下滑托住，同时各行业在前几年的调整下形成优胜劣汰，优质企业在业绩下滑中扩大了市场份额，再加上宏观政策的刺激，经济的拐点在未来几年就可以形成，这时，牛市就可以从目前的资金推动向业绩推动转变。这也是我认为这次的牛市时间会比较长的原因之一。 2015-05-24and2015-05-25 请教股民巴士站一个问题。昨天看到国家税务局关于明确白酒最低消费税计税价格的通知，主要是针对委托加工的企业。我知道老窖之前为了避税，将原有的车间都化成了独立的公司，形成了委托加工。但是这部分究竟避了多少税，我不太会看报表，就看不太出来。我就用笨办法统计了一下2014年相关企业的营业额和交税额，做一个大致的比较。老窖的营业额是53.5亿，营业税及其附加是3.43亿，大概是6.4%，茅台的总营业额是322亿，营业税及其附加是27.89亿，大概是8.66%，五粮液的营业额是210亿，营业税及其附加是15.17亿，大概是7.2%，洋河的营业额是146.7亿，营业税及其附加是1.9亿，大概是1.3%，汾酒的营业额是39.2亿，营业税及其附加是5.87亿，大概是14.9%，+根据以上数据，同样的营业税及其附加，汾酒占比达到14.9，洋河竟然低到1.3%。这就是合理避税吗？另外，消费税体现在报表的那一项？和这里提到的营业税及其附加有什么关系？ ◎网友巴士站：这一块“刚性费用”是巴士的弱点，比较少关注，因为不管经营好坏，大伙都是得按税制的刚性生态圈下生存。巴士也查了一下：如老园所述:营业税金主要包括消费税和城建税及教育费附加，而城建税及教育费附加,重点分解如下：1.营业税征收范围及税率饮食业，5%，评：所以正常是应该白酒超过5%的营业税金及附加2.消费税：A:粮食白酒定额税率为每斤（500克）0.5元；比例税率为25%。薯类白酒定额税率为每斤（500克）0.5元；比例税率为15%。B：采用比例税率的应税消费品及税率规定：酒及酒精中的其他酒，税率为10%：酒精税率为5%。评：白酒定额税率这么低的消费税率可以忽略不计，但有一部分采用比例税率就很伤了。3.城建税和教育费附加按增值税、营业税、消费税之和为计税依据另外增值税属于价外税，可以不用再利润表中列示的。2010-2014年五年营业税金及附加占营业收入比重分别是：茅台10.3%；五粮液7.7%；老窖6.4%；汾酒16.6%；喜洋洋1.3%汾酒的16.6%比率远超茅五泸，估计跟消费税那块大部分按“比例税率”来光荣纳税；至于喜洋洋的1.3%怎么来的？按营业税率也得最低也得5%啊！！所以它的基酒哪里来的？但是批发酒类，采用的是一般纳税人税率17%，可以抵扣进项税额，而这个税种刚好在报表里面无需披露。所以巴士猜想：喜洋洋大部分的产品都是外面买基酒回来兑的？哈哈哈（洋河=喜洋洋，啊哈哈哈，我纯属看热闹哈） ▲散户乙答：谢谢，巴士的答复。与茅台五粮液比，可以粗略的估计老窖的确通过委托加工避了点税，但并不离谱。而且这次强调的是，而且是消费税计税价格低于销售单位价格对外销售价格的70%才按照实际销售价额。因此，根据已有数据，对老窖的影响很有限。对洋河的影响比较大。一直传洋河的基酒大部分来自于四川，有的甚至就地包装出售。 ◎网友老园：营业税金主要包括消费税和城建税及教育费附加，而城建税及教育费附加，取决于应交增值税和消费税的和的大小。我觉得，洋河的太低，汾酒太高。唯一的解释是，洋河可能有很多增值税进项税可以抵扣，致使应交增值税值很低，影响到城建税及教育费附加。 ▲散户乙答：谢老园解答。但是，如果洋河的进项和销项很接近，那么洋河如此高的利润率就说不通。唯一的解释是：洋河的基酒大多数来自于其他企业，消费税基本由生产基酒的企业交了。所以洋河的营业税就很少。 洋河如此之低的税率，很可能证实了一直以来的传言：洋河的蓝色系列，基酒基本外购与四川，而且有相当数量是在当地勾兑包装直接以洋河蓝色系列销售的。因此，洋河的大部分消费税，是由基酒生产企业缴交的。而洋河报表里体现的营业税，才是他自己企业生产的部分。可以这么理解吗？ 2015-05-28 这是2014年一月十七日写的一篇博客，那天刚好是我账户亏损100万的日子，留了个印记。 呵呵，为表示对老窖下月必破28块的信心，今早又在26.69买入2.5万股老窖。 ◎网友：大盘危险，不知道各位怎么看？ ▲散户乙答：波动不叫风险。趋势扭转才是。 我们投资一百万，每天赚280块钱，两年本息合计120万，年化收益10%。我们投资一百万，期间账户总是波动，最低到过70万，最高150万，两年后账户资金120万。年化收益10%，我们习惯于把第一种情况叫无风险收益。把第二种情况叫做风险巨大。其实，只要长期确定向上，波动并不等于风险。这是一个巨大的误区。 ◎网友游戏：一个投资100万的项目，两年收益20万。但期间账户的资金会到70万，也会到150万，但最终是120万。如果你死拿住，这20万你的就是无风险收益。如果你在80块吓得跑了，又在130块追入。那么最终你就是30万的。因此，风险不是来自本金的波动，而是来自于你错误的判断导致的错误操作。 ▲散户乙答：游戏，一个投资100万的项目，两年收益20万。但期间账户的资金会到70万，也会到150万，但最终是120万。如果你死拿住，这20万你的就是无风险收益。如果你在80块吓得跑了，又在130块追入。那么最终你就是亏损30万的。因此，风险不是来自本金的波动，而是来自于你错误的判断导致的错误操作 。 28块是老窖的60月线，也叫做牛熊分界线。老窖究竟能不能站上去，其内在的核心问题是：2014年的业绩是不是底？第一，如果2014年的业绩不是底，经过弱反弹后，业绩继续向下，虽然在大盘牛市氛围下有可能突破28块，但最终很难有效的突破28块钱。第二，如果2014年的业绩是底。老窖在大盘牛市的氛围以及业绩见底回升的双重叠加下，突破并站稳28块钱就是顺理成章的事情。投资者在现阶段越是不确定、纠结、犹豫，观望，老窖在28块以下的徘徊就时间越长。而一旦确定业绩反转，股价就会有效突破28块钱，而28块钱也将是老窖未来的坚实底部。但如果业绩复苏缓慢呈L型，并且三五年内看似很难突破2块，则前期的46块高点，也会是老窖相当长时期的顶部。第三，如果2014年的业绩是底部，且业绩复苏超出预期并且在可预见的两三年内业绩会轻松超越2块钱，则老窖在明年就有突破前期高点的可能。第四，如果老窖符合第三条，且加上其他因素的影响，比如国企改革，整体上市等等可以激发想象的预期，则老窖不言顶。以我目前的能力和对老窖的认知，我比较肯定的是第二种情况。第三种情况是我乐观的预。第四种我从没想过，是为了凑数现拍脑袋想的。 只要我坚定地认为老窖必破28块，现在买入就是无风险收益。至于我买入后，他是波动到25还是24，我就不去考虑了。在我看来，股价波动不是风险。老窖2014年业绩不是底，才是风险。而我认为这个风险不存在。那么现价到28元以上，就是无风险收益。如果患得患失的担心它会不会再跌？这就是典型的把波动当风险了。 呵呵，加上今天买入的五万股老窖，目前持仓老窖近90万股了，今天老窖每股跌了1.44，市值减少了130万。如果算上今早最高点27.7，只是波动200万。我这还属于散户。如果有几个亿，又在意波动，拿根本就没法投资了。 不要在意波动，跌得快长得也快。在意波动，将寸步难行。我个人意见，明天买股票会比抽新股收益高。 投资几个亿资金的投资者，一天市值波动就上千万，如果总盯着市值又在意波动，根本就没法迈出投资的第一步。我虽不是富人，但我深信那句话：穷人和富人的差别不在智商上，而是他们走在不同的路上。 这次自驾到香格里拉，在几十公里看不到头的盘山公路上看到很多骑自行车的驴友，他们艰难地骑行或推行。当我的汽车开到山顶，下车休息看风景的时候。我看到墙上驴友留下这样的话：“面对下坡不要高兴也不要得意，这是债。后面有无数的上坡等着你来还。”投资何尝不是如此？下坡别得意，上坡别气馁。 ◎网友：你是集中在老窖一只股啊？如是这样做波段也是很可观的；如持股不动，没十年的心态与意志，是极其难熬的。你能长期持有这一数额，不简单！ ▲散户乙答：呵呵，我一点都不难熬，我如果觉得难熬我就不投资股市了。说心里话，我这两年投资老窖的收益我非常非常的满意，可惜没人感谢一下，有时我甚至都想感谢一下CCTV了。 以我的能力，我能赚这么多，我很知足，每天都很高兴。 我的钱如果不投资股市，我的收益每年不会超过8%。幸运的是我投资了股市，投资了老窖，让我的收益远远超过8%，我能不满意和高兴吗？有人会说，如果你投资奇特的股票不是涨的更高吗？收益更高吗？但是说起来就是那么奇怪，不知为什么，我就不那么想。 投资是只大象，它太大。我们可以定期的回顾和梳理一下子觉得投资逻辑。但不要急于总结经验教训，轻易自我否定，更不要就此下结论性的东西。因为，你今天摸到的只是其中一部分，急于下结论，就容易以偏概全。摸到大腿，就确定大象是柱子。摸到尾巴就确定大象是绳子，在明眼人眼里，你就是滑稽可笑的。尽量多摸，把摸到的部分记在心里，最后把所有部分拼凑起来，你就是智者。面对股市和一只股票的未来，我们都是在黑暗中摸象的人。我的观点仅仅是我自认为目前阶段我拼图看到的图像而已。 尤其不要用短期股价作为总结的标准，如果股价表现做标准总的话，你的总结将会很滑稽，去年下半年的总结是：应该买大盘股。今年上半年的总结是：应该买小盘股。 问：今天我确同你做了相反的操作，27.3左右卖了15万股，还剩下差不多5万股等分红或坚定长期持有，这次老窖调整我看到21左右。 ▲散户乙答：呵呵，你关心的是他最低能到多少，我更关心它能不能过28块。 问：你是真正的大户，股价不管多少，最起码每年你可以拿到很多分红，我就不同了，靠分红就没有多少希望了。 ▲散户乙答：我不知我的思维受我的资金量影响有多大。我的操作一般是这样的：在它20以下趋势不明朗的时候，我会有一些高抛低吸的操作降低成本。一旦它突破20块，趋势明朗，我一般就不太会操作了。我一直会等到它在我认为的顶部区域或者我认为比较贵的区域再进行操作。我是大概两三年前老窖在26块钱第一笔买入的五万股，最低一笔是老窖15.8买入的分红除权后，最高一笔大概是23块（减1.8+1.2的分红），最低一笔是14.6（减1.2的分红）。本来老窖是不打算再买入了，今天是看了下盘，发表了一下对于老窖28块钱的看法，这五万股，就是为了配合这个发言买的。短期看肯定是错的买贵了块八毛。但我的思维就是看他的高点值不值28块，而不是他有可能跌到多少。只要28块不是他的高点，我就没买错。如果28是他的高点，我就应该在这里抛出，即使他到21快我也不会再买入。 ▲散户乙答：对了，我的今天的思维可能是受我的成本影响。我目前的成本大概是17块左右，今天26块多买了五万股，我没注意看账户，成本可能也就提高个毛儿八分的都是小钱，所以就比较任性一点。 2015-05-28 记得我是1990年底还是九一年初拿着两万块钱买了深发展。当时深圳股市还没与指数，我是在华强南路第一家营业所，用笔填存款单一样买的股票。当时好像只有：深发展（银行股），万科（当时好像是做仪器仪表的贸易公司），金田（是好像是纺织股），安达（是蛇口出租车公司），原野（好像也是纺织类股）。如今只剩万科了。深发展最风光的时候就是贺云做老总的时候，那时的深发展被她搞得风生水起，在全国开分行，深发展的员工士气都不一样。那时招商银行还仅仅是招商局下面的一个财务公司。那时还没听说过有个中国平安。后来证监会因为查出深发展买自己的股票，贺云罪名是操纵股价，被限制市场准入，被免职，从此销声匿迹。深发展被贺云的继任者周林给彻底玩死了，最后以4个亿卖给了美国新桥。如果深发展也像招商银行由马蔚华主政，中国平安马明哲一直主政一样，一直由贺云主政，深发展现在将不知会是什么样？ 呵呵，抱歉，我很少看盘，刚看了一下，没想到深深房这个股票竟然还在，其实它早就在深圳销声匿迹了。（深发展改为平安银行了？）记得那次连续涨停，后来我定下目标，50块抛出。结果，深发展涨到49.9元，就再也没上去，最后好像跌倒6块。后来，我炒股再也不设目标价了，觉得差不多了，就走。 刘元说看好王石，所以一直持有万科。其实万科当时没有主业。而且后来王石多次要离开万科，只是阴差阳错的留了下来。我就几次和王石有过接触。王石当时的穿衣打扮你们能想象吗？他喜欢穿背带裤，扎领结，头发总是抹得很亮。喜欢出入在深圳的阳光酒店。和现在的他完全不是一个样子。刘元预见到王石会是现在的样子吗？连王石自己都不知道他会是现在的样子。在当时的五只股票里，万科的业务是最不靠谱的。说得好听点是：什么赚钱做什么。说得难听点，他当时都不知道自己该干点什么。 当时深圳最大的房地产公司就是“深房”。深圳的高楼大夏，都在罗湖一代，你下了罗湖火车站，看到的几乎所有高楼上面，都有一个大写的字母“S”。我很奇怪，就问别人，后来才知道，是深圳房地产公司的第一个字母。房地产也经过了三十年的发展，当初深圳最大的房地产公司竟然没了，而当时不做房地产的万科，竟然成了房地产的老大。谁敢牛逼说可以看一个企业的未来？ 老窖目前28块，就像之前两年的19块左右一样，从15块上来反复做电梯。。当老窖又回到十五六块的时候，有很多朋友晒单，成功抛在17块高点。还记得很多人骂老窖的沈才洪，跑在17块高点是有内幕。一旦突破，即使丢了五个亿，业绩6毛钱，也没有再跌穿，成了铁底其实，后来集团在20块以下增持了。有10%的可能当时是利用高管打压吸筹，90%的可能是，这的确是个人行为，他并不知道老窖集团后来要增持。 2015-05-31 本来今天有事不上网的可昨天晚上我用手机登陆看到爱酒的提问，并答应他今天讨论，就上来说一下，同时也看到很多朋友的善意提醒和很好的建议，在此深表感谢，时间关系就不一一回答，希望我对爱酒兄的回答可以让大家对我的角度有一个认识。我早就说过，投资是很个人的事情，就像选媳妇一样，每个人的侧重点都不一样，没有哪个更好，适合就是最好的。 爱酒，要想让你理解我的投资，你首先一定要换位到我的位置来考虑，我的话才有意义，如果你还是以你的角度看问题，你会觉得我说的都是胡扯。下面开始。首先，你投资的侧重点是赚市场的钱。因此，你对差价就非常敏感，你看问题的角度更多的从短期市场差价出发。而对分红不敏感。我投资的侧重点是赚上市公司的钱，因此，我对分红就非常敏感，我看问题的角度是我长期投资能从上市公司那里赚多少钱，我对市场短期的差价就不敏感，甚至是懒得过多的看。这就是为啥说我们走在不同路上的原因，隔路如隔山，你认为明显的我却不太愿意看。我认为是秃子头上的虱子明摆。但你却看不到，要问我。 我买入的时候，就是打算长线投资，长了不说，如果持股个5年我考虑的是，如果股市关闭五年谁也抛不出，那我该买什么股票？ 第一，转上市公司的我大概是在老窖2012年分红前，买入了30万股，并不断加仓，在2013年分红前买入82万股。这样，到了今年分红，我大概可以从老窖那里分红：222万（不包括最近买的五万股），加入，我投资同样的钱买茅台会是多少呢？我按照比例，在茅台2012年前，我大概可以买入3.3万股，在2012年分红前，我可以买入9万股。到今年我可以分红多少呢？3.3X6.4+9X4.4+9X1.1X4.4=104万，你看，三年已经差了118万，持股五年我相信这个差距会更大。这是老窖的第一笔，以及后面比较啰嗦的草图 第二，业绩，为了便于比较，我请你将茅台的股价以及业绩缩小十倍来和老窖比较就会比较清楚。我认为，在未来的两三年老窖的业绩会先于茅台突破两块。如果白酒在未来五六年复苏，老窖的业绩会先于茅台突破每股3元。有可能的是，老窖在每股四块钱业绩之前，都会先于茅台到达。但是，老窖到了每股5块会遇到天花板，如果没有业务突破，埋汰会在未来更长时间，领先老窖到达六块。因为这个详细阐述比较复杂，他的草图画出来就更加繁琐，等我有空详细的阐述。你看爱酒，我就注重业绩和分红这两笔。是不是很清楚？ 因为茅台的销量是五年前的产量，所以，未来茅台的业绩比较线性，市场未来再好。茅台的销量也被五年前的产量限制死。老窖目前的业绩是：市场真实销量-渠道库存=年报业绩。老窖业绩的草图，主要是这个思路画的。你按照这个思路，找资料，查一下，老窖这两年的市场真实销量，最晚老窖的库存在明年清空，老窖的业绩就变成市场真实销量=年报业绩了。有空我会把数据详细的阐述出来，如果你自己花功夫搜集，就省了我的时间。谢谢！ 以上我对比老窖和茅台关机键的两笔，第一笔，赚上市公司的钱。已经很明显了，如果我继续持股五年我相信差距会更大。当然，这个是从倒后镜看。如果茅台明年突然开始50%甚至更高，大比例的分红了，那是另一个事情。第二笔，老窖和茅台的业绩比较，在2017年就可见分晓。但目前，都是我根据相关资料和数据查的并不一定准。如果白酒市场维持现状，我认为老窖会在2017年率先突破每股两块钱，届时，茅台的业绩到不了每股20块。2020年如果白酒市场复苏，老窖率先到每股3元，解释茅台到不了每股30块。注意，第二笔是我的推测，我是按照这个投资，但请你千万不要作为投资依据。白酒市场千变万化，如果不但不复苏，而且继续低迷，老窖就不如茅台。 巴士：赞！简单背后是要复杂的复杂是要使之简单的！巧合，巴士刚好是2011年底最后几个交易第一买入股票的刚好也是29岁。我算我这个年龄段开悟太迟的。而且那时只听说过市盈率唯一股市指标，只知道巴菲特的几十句名言，就怀着巴菲特梦“抄底”当时市盈率10倍出头的江铜，煤炭等，后来他们的股价掉了一半或三分之二，咦。。。市盈率却更高了！好在当时是短线：） 回复：巴士，我的弱项是数字，这就注定了我的成就有限。我很佩服你对财务数字的分析，以后当我请教你的时候，希望你把我当作什么都不懂的人看待。29岁我在干什么？我29岁时刚好是91年！年轻人，你看过毕加索的奔牛图吗？就简单的几笔，补拙还略带幼稚。但是，你有干过他这幅画的草图吗？他的草图极其复杂，甚至连骨骼和肌肉都画出来了。在此基础上，他不断的删减，最后的成品就是简单的几笔，像小孩子画的。投资也是如此，巴菲特把投资简化成最后的几笔，我们要学皮毛是很简单的我们经常看到有人靠背诵巴菲特的名言装逼。其实，我一眼就看出，他们没有经过画草图的过程。他们仅仅是山寨最后的成品。 我虽然炒股不算厉害，但我看人很厉害，只要你一说话，我就知道你处于投资什么阶段。我很少和瞬息万变那样的人辩论，为什么？股吧里所有的言论，都有我曾经的影子，我是过来人，我以前也那样。 抱歉，其实我想表达两层意思，第一是很羡慕你那么年轻。第二，现在的条件比我们那时好太多了，有巴菲特，有大量的投资书籍可以让你们少走弯路。 十年出一手：心灵相通老大哥，我没您股龄长，但是我觉得我很优秀，我能做到别人做不到看不到的我自己夸我自己了，或许我该谦虚点。 回复：十年我不看你怎么说的。我只看你在老窖几次上到19块你都坐了电梯的言谈和表现，我就知道你是个知行合一的人。大部分人很佩服老窖每次19块跑，15块再接回来的人。但我是佩服屡次19块坐电梯，淡定持股的傻瓜。 呵呵，怎么样？炒股好的比我多很多，但没人比我更阿Q，后来我思考的结果是：因为我选股的时候是立足长远，打算长期持股。所以，果然被我选中。如果老窖现在到50块，我可能早就跑了。你看，我多有水平，果然选到两市最慢的。 我有时也觉得自己挺牛。尽管我自己对收益满意，可一个不争的事实是：我为什么选了一个深沪两市涨得最慢的股票呢？即使玩飞镖随便飞一个股也比老窖涨的多呀？ 2015-05-31 投资银行的朋友们，沙特王子，马明哲，巴菲特。你是三人中的那一个？我后来对银行股的评价是：如果非要买银行股，就买银行股指数，如果没有银行股指数，就每一家银行买一点。 富国银行在金融危机爆发前与花旗银行、美国银行有着不小的差距。富国银行资产总额仅为美国银行的33.02%，为花旗银行的25.58%；净收入为美国银行的39.84%，为花旗银行的39.09%；不良贷款率比美国银行高出0.5个百分点，比花旗银行高出0.45个百分点。虽然金融危机爆发期间，股价也跌到7块多美元，但今年7月份，富国银行以市值2360亿美元市值超过工行成为世界第一大银行，而巴菲特1990年第一次以2.9亿美元就取得了富国银行10%的股权。 花旗银行在金融危机之前是美国第一大银行，具有两百年的历史，股价最高曾达每股56美元，50亿股股本，市值高达2800亿美元。素有中东巴菲特之称的沙特王子曾因投资花旗银行获得了丰厚的回报，他也一直把投资花旗银行作为他的得意之作。但金融危机时，尽管美国政府通过注资，避免了花旗银行倒闭，但股本却变成了290亿，老股东的权益被稀释了近1/6。目前10股合一股后，股价49块钱，虽然在美股创历史新高的今天，它的总市值回到了1420亿，但金融危机之前老股东持有的市值目前仅有245亿，还不到危机之前的1/10。 富通银行在过去的16年里，其股票总投资回报率累计高达1232％，分红稳定而慷慨。平安银行最初瞄上富通银行时，其股价高达40欧元，一年后的2007年下半年平安银行20块以下买入富通银行，当时富通的市净率不到1.2倍，市盈率只有5倍。2008年的4月29日，富通以1.18欧元/每股进行分红，平安共获得半年5600万欧元的分红。到了6月份，富通为了保证现金流，宣布增发83亿欧元，平安再次斥资7500万欧元购买了增发股票的5%，此前的分红重新回到富通的口袋。马明哲对于这两次投资富通的评价是这样的：“与富通集团的合作是一次非常难得、稳健的投资机会，此次交易对中国保险行业具有里程碑式的重大意义，它将帮助平安保险推动保险资金运用的创新，资产管理市场在全球特别是中国具有巨大的发展空间，这项业务将迅速成为中国平安新的利润增长点”。在9月26日，富通还对外宣称没有流动性危机，10月三日，荷兰政府就宣布出资168亿欧元收购富通集团在荷兰的全部银行和保险业务，并予以国有化。10月29日，富通的股价只有0.8欧元。平安因此损失228亿人民币。 是，几年前的。1，银行作为一个古老的行业，其在经济发展中所起的作用是不可缺少的在可见的将来，银行业不仅不会消失，而且将与社会经济一起不断发展壮大。2，在不出现经济危机这样的系统风险下，不要过分担忧整体银行业的坏账，因为银行业和保险业是一样的他们当初的业务设计都是经过精心设计的。保险业不会因为有灾难赔付就倒闭，银行也不会因为有坏账就亏损。3，即使出现经济危机，银行业作为一个整体，由于其在国民经济中扮演着心脏向全身输血的功能，越是危机时刻，他的作用就越重要。但经济危机带来的后果不会凭空消失，一定要有银行埋单。4，就个体银行而言，由于银行静资产普遍只相当于其总资产的1/20不到，这又注定它是非常脆弱的。霸菱银行一个交易员的违规操作，使得这一百年老牌英国银行资不抵债倒闭。5，在经济发展顺风顺水的时候，普通投资者很难通过公开资料判断一间银行在风险掌控与业绩增速上是如何平衡的。也就是说，甲银行的高速发展，也许是放松了风险防范的结果。而乙银行的低速发展，也许是在严格控制风险下的主动选择。我们该如何选择呢？一间银行好坏的标准又是如何呢？这些决定我们是否买入的关键性因素，其实是无法知道的。6，我们普通投资者在看银行的净资产收益率时，不要忘记关注总资产收益率，它的高低往往更能说明一间银行的本质。7，经济危机往往在我们认为不会出现的时候出现，它爆发的临界点就像地震一样无法预报。 呵呵，十年我知道你有银行股。我几年前仔细比较了兴业和建行的数据，也看了号称中东巴菲特的沙特王子，常年以以自豪的花旗银行投资案例。也看了中国最精明的企业家之一，马明哲投资富通银行的案例，当然，我也看了巴菲特投资富国银行的案例。至今很多疑问和困惑无法解答，当时也写了些体会，十几年前的我发到这里，看看对你有没有什么帮助。 为了怕露怯，我很少和别人讨论银行股。我只是在几年前曾长篇累牍的写过很篇研究银行股的体会。 银行如此低的市盈率，在国民经济中所处地位如此重要，它占的权重如此之大，如此多的价值投资者买入银行，我即使眼睛再花，我也看得见，我也要研究一下。研究的结果是：不研究我还觉得我挺懂的越研究我越糊涂。 今后有机会，你好。我入市的第一笔就是银行股，我赚的第一笔钱，也是银行股。过了很多年我才知道，我根本就不懂银行股。而且银行和白酒不同，白酒股不懂可以慢慢学。但对于银行我已经下了定论，我注定这辈子看不懂，所以就很少大笔买入了。 十年业绩不代表股价。即使真的到了2020年真如我测算的茅台的业绩是每股24块，老窖的业绩是每股三块。但市场喜欢茅台，给25倍市盈率。股价可以到600块。但市场只给老窖15倍市盈率，老窖的价格也只有45块，依然跑输茅台的股价，所以，侧重差价的朋友，不要根据公司的研究判预测股价，来买卖。还是要看技术指标。【茅台老窖等白酒的飞速发展，远超出散户乙的预测，银行……】 2015-06-01 节选部分段永平与投资者的对话 Q:问段哥投资的事情:您投资账户中平时也是必留一部分现金吗？好像看老巴讲的东西,说随时都有能用的现金！ A:除非我找不到目标,不然我不能理解留现金干什么。需要现金时可以卖股票啊！ Q:日常家庭开支的现金,还是需要预留一些吧,或者是应急的。 A:投资用的是闲钱,不然就是投机了。 Q:段总,问个可能很肤浅的问题。很多人是留些现金作为预备队来对付越跌越买的情形。从上面段总说的不留现金,您似乎是不考虑这种情况？ A:一般来讲,你说的这种钱大概最后都会用来追涨的。 Q:我的经历证明了,想买跌=追涨 A:当合适的价钱出现时,除非你知道等什么,不然你在等什么？其实从长期的角度看,一点点价钱的差异远不如公司好坏来的重要。 Q:一点点价钱的差异远不如公司好坏来的重要。----------以买生意的思维去买股票就能想明白您这句话,极端点讲：公司几年时间倒掉了,入股价格再低,股权也成零了，.我看到老巴买可乐,用了七八年时间,除了首次股灾后买入,之后的买入也会选股价回调时吧？ A:大资金买某个公司有时候需要比较长的时间,有时候是因为成交量,有时候是因为机会成本----当你有新增加的资金时,你会比较所有标的,当没有现金增加时你甚至可以比较手头持有的公司的差异。如果自己觉得任何两家差异显著时（比如用，10，年或更长的眼光看）,为什么不换到更合适的公司呢？我当年买网易就花了很久,而且在很长的时间里我都找不到对我而言比网易更好的公司。这几年的苹果也是。记得有次有人问到我能接受一家公司的仓位的最高比例时,我说我能接受，50%,但我目前喜欢的两家公司正好都叫苹果。A，股的茅台也是如此。 Q:喜欢的两家公司正好都叫苹果,国内指茅台吗？ A:我的意思是,我可以接受，50%买了苹果,另外，50%最后还是买了苹果。 Q:我一直都困惑于集中与分散投资的问题,在实际操作过程在也常常是困惑于一次买入还是分批建仓的问题,看了段总的回答,似乎明白了一些。关键还是自己对标的公司是否真正的了解,是否看懂了,如果真正看懂了就应该敢于下重手。 A:如果你没看懂的话,你下的是什么手？ Q:有时我遇到的经常是自以为看懂了,而实际上可能并没有真正的看懂,可能只是了解公司的部分业务,而对其未来发展和公司估值并没有真正的理解,在这种自以为看懂的情况下进行的投资,绩效却未必真正的好。我，4，年前买入过本地的一家医药公司的股票,由于是身边的公司,又有不少朋友在公司任职,对其管理层和公司业务算是比较了解,到现在，4，年的累积收益率只有，60%,而我其它一些持仓时间远低于它的股票收益率反而更高,但这几个收益率高的股票仓位却很低,所以整体绩效并不高。这也是我比较困惑的如何分配资金的问题。看过段总的回答后,我感觉还是应该提高自己的分析能力,对所持仓股票再比较,投资更加集中一点。可能影响投资绩效的关键还是自己的分析能力和对标的公司的理解,不知这样理解段总的话是否正确？ A:理不理解我的话无所谓,理不理解你要投的公司则要重要得多。4，年60%应该也算过得去了,要能一直持续这个收益率你就应该可以战胜指数了,追求高收益率是危险的。 2015-06-03 盘进展到这个阶段，很多朋友对自己的收益都已经非常非常的满足了。相比较之前突然的5000点大跌，这次在逼近5000点，落袋为安就成了几乎是顺利里成章的思维。我非常欢迎这样的思维，这是慢牛的基础条件。现阶段这样想法越多的人，这个牛市将会越扎实，越长久。我是过来人，我甚至知道这些人的心路历程：都传说股市里一个赚钱的九个亏钱的我竟然赚了这么多，为了避免自己沦为那九个人，我现在落袋为安，把利润锁死。我最终就成了那一个人。这个逻辑是对的。但是请你环顾四周这样的想法是十个人里有一个还是是个人里有五个？如果是有五个，那对不起，有四个要回来。他们怎么回来的呢？唯一的理由就是，这轮牛市最后的巨额利润将远远低于他们现在所满足赚的那一点。相比之下，他们会很气愤，一忍再忍，忍无可忍，最后在牛市真正的顶端进入。 呵呵，爱酒，为什么你会觉得我们是在红军不怕远征难呢？其实我是最逍遥的前段时间出去自驾了一个月，回来几天，上周末我来到海边，昨天甚至都没看盘，其实，我一定是玩着玩着就到了延安了。我到是觉得做短线的反而是红军不怕远征难，很辛苦。希望爱酒不要认为我是和你过不去，其实我是非常欣赏你的为人的。只是在投资方法上，我们不同方法，看问题就截然不同。 2015-06-05 对于股市来说,这几天的走势，再一次验证了这个道理：波动不是风险，波动只是股市每天的固有形态。风险来自于我们的操作被股市的波动牵着鼻子走，风险来自于我们总是试图战胜波动 忘记是谁在5月28号大跌那天在这里征求意见，共300万，打算150万抽核电，150万抽中小板。我当时给出的意见是：要么300万都抽核电，要么150万抽核电，150万买股票。爱酒老兄，像核电这样的大盘股，它最后的中签率是1.5%还是2.5%其实没什么区别，有钱就顶格申购，至于最后是中1.5万股还是1.8万股，都无所谓的。中小板，那个中签率就更没意义，比如迅游科技，中一签要800多万。但你有钱也没用，定格申购也只需4万块，我们不可能有200个账号。再比如迈克生物，中一签要400多万，顶格申购18万资金。看似比迅游科技的中签率高出了10倍。但同属于极小概率。对于这样的抽签，就随便那个几万块挑一个抽一下，中了你就是好运，没中也无所谓。如果这样的新股一次上来二三十个，拿个几百万每个都满格申购，其实是很傻的几百万还不如趁申购的时候，逆回购利息高，买逆回购。 2015-06-08 这一轮牛市之后的熊市杀伤力究竟有多大？不取决于股市本身，而是取决于我们如何操作。我个人预测，目前的5000点将会是下一轮熊市的底部。所以，真正的杀伤力不是来自于股市的指数，而是来自于我们的操作，你买的什么股？你以什么价格买的股，你在什么点位高杠杆融资了？你是不是总被波动牵着鼻子走并试图战胜波动？ 我一直不太明白李大霄的观点。他曾经说过2132点是钻石底。现在又说5000点是地球顶？通常来说，我的理解，如果2132是钻石底是比较极端的话，正常的底部就该在3000点左右。如果5000点是地球顶的话，正常的顶部应该在3500点左右。呵呵，我们国家目前如此巨大的体量，仅仅给500点的回旋余地？ 2015-06-09 巴菲特的三观，决定了他的投资态度，他的投资态度决定了他的投资方法，这是一个套餐。而我们大部分投资者，喜欢把这个套餐当做自助餐，只挑自己喜欢的部分。我个人认为它们是很难割裂的。巴菲特现在还住着五十年代买的房子，还是开着普通的车，唯一的奢侈就是花600多万美元买了架飞机，还不停的自我批评，将该飞机起名“不可原谅”号。再看芒格，几百亿美元的富豪，极其简朴，出门坐飞机还要坐经济舱。我身边也有价值投资很成功的人，他们对待财富的态度也基本是如此。这难道是偶然的吗？ 2015-06-10 谢明，荣获2013年度十大华人经济领袖、2012年“全国优秀企业家”称号、全国五一劳动奖章、2011中国上市公司最受尊敬董事长、第七届中国上市公司董事会金圆桌论坛最具战略眼光董事长、2009中国商业最佳领袖奖、第二届中国文化遗产保护年度杰出人物提名奖、第七届四川省十大经济风云人物、首届四川大学卓越企业家奖、等荣誉。谢明和张良在2013年和2014年初说的很多话说出不久就被狠狠地打脸。现在回头看不但过于乐观了，甚至是直接误导了投资者。为什么会这样？他是有意误导？还是他也被误导了？如果他是有意误导，他一定有他的目的第一，为了维护老窖的股价。第二，让不明真相的投资者进来接盘。按照我的分析，这两个目的都不存在，而且，处在谢明的位置，如果他心知肚明老窖的真实情况，他可以选择什么都不说。他没必要明知纸里包不住火，还到处的说老窖在今后五年每年保持20%增长没问题这样的话。唯一的解释就是：他也被误导了。他为什么会被误导？我认为就是它们前期的销售模式，反馈回来的数据，不是真实的市场数据。 柒泉模式。是的老窖对市场的触觉更多的老子与柒泉，而不是各一线经销商。谢明和张良据我多年的研究，是两个很看重自己言论的人。这也不奇怪，他们两个在白酒圈也都是数得着的人物，他们似乎远远不如洋河那么在意自己的股价。我发现这两年他们经常自己打自己的脸，前脚刚说的完话，后脚就被打脸。为什么会这样？董秘的解释是：由于市场瞬息万变。请问，买一个面向全国的消费品，在没有突发事件下（比如，检出有毒物），市场的变化是不可能瞬息万变的。唯一的解释就是：之前柒泉囤了很多货（就像银基认为五粮液还会涨价而屯了10亿五粮液是一个道理），但对老外却一直宣称都卖了。致使老窖误以为渠道库存很低，也就才有了误判提价。目前老窖在林峰的操盘下，已基本废除了柒泉模式。 ◎网友（账户已经注销，应该是巴士）：张谢老前辈就理财方面巴士个人非常敬佩，尤其是“轻资产轻负债”风格，高比率自由现金流和高分红方面！就是觉得品牌打造后的维护和升级方面需要努力。 ▲散户乙：这个问题我是这么看的。就老窖自己来说，十年前知道老窖多？还是十年后知道老窖的多？这是其一。其二，十年前老窖只有：特曲，头曲，二曲。如今除此之外，还有了国窖1573和窖龄酒。多了高档，丰富了中档。因此，从品牌维护、升级方面，都是做的不错。当然，期间有的公司可能做得更好。就事论事的说，老窖的主要失误，在于近年来柒泉销售模式。它最大的危害是阻隔了老窖与市场的直接接触。从而，导致了老窖对这次白酒调整的误判，逆势提价就是其中的一个失误动作。可喜的是，目前老窖已认识到这个问题。 2015-06-10 对比一下洋河和老窖。还记得洋河在50多块钱是宣布要拿出10个亿增持自己的股票吗？最后跌倒30多，然后又涨回60左右的时候，增持期限到了，洋河公布的增持金额是一个亿。他等于是画了个10亿的大饼维持股价。老窖在今年二月九日公布了增持计划：计划在之前已经增持600万股的基础上，在随后的12个月内，最低不低于增持伍仟万元的股票，最高不高于总股本的2%。但是，老窖在上个月，突然公布，已经买了5000万的股票，增持已经结束。其实，老窖可以等到明年二月八号再公布。洋河丢失1.3亿没公告，他的解释是不到净资产的10%可以不公告。老窖最初丢失1.5亿其实也不到净资产的10%，即使算上后来增加的3.5亿（其中1.2亿已经保全），也不到净资产的10%，也可以不公告。为什么洋河那么在意他自己的股价？原因我是知道的。前两年我通过平安信托买过洋河的理财产品，他们就是用洋河的股票作抵押，当时的抵押价格不低于68块。等我这期到期后，洋河紧接着又发了一期理财产品，也是股票质押，质押的价格是48块。股票价格低于48块，洋河质押的股票要么被平仓，要么就要增加质押的股票数量。“他们就是用洋河的股票作抵押，”上文里这个他们，就是洋河股份。我说老窖不如洋河那么在意它的股价，就是合格道理。呵呵，我的每句话，要解释起来，背后都有很多文字。所以，我就懒得写，往往就只写一个结论出来。 2015-06-12 在遥远的未来的某一天老窖涨到70块。你成本16块还是他的成本20块是无所谓的在别人眼里，你们都是投资成功的。在遥远的未来的某一天老窖跌倒5块，你成本是16块还是他的成本20块也是无所谓的在被人眼里，你们都是投资失败的。如果只看明天或者下周或者下个月，即使是两块钱的差价也是巨大的。块八毛的差价在每个人眼里的重要性，和是否贪婪无关，和你看得多远有关。 2015-06-14 这轮牛市其实是2013年中小板先从500多点开始的到去年下半年中小板到1500点第一轮结束，这时主板的升势才开始比较明确，也开始有人说牛市到了。过了今年的春节，中小板等于是第二轮开始，到目前是4000点。这期间，主板我认为一直属于被动填补价值洼地的行情，也就是中小板冲得过猛歇口气等一等主板。未来中小板会不会歇一歇再冲6000点呢？这个没人知道。如果到了6000点再歇歇，再等主板涨点。我认为这都属于牛市的上半场。现在持有蓝筹股的投资者有一种担心，这轮牛市万一是中小板冲顶后，泡沫破裂崩溃，然后牛市就结束了，持有蓝筹股的人岂不是很亏？我的观点是，中小板大部分股票未来会像目前的中国中车走势一样，这时牛市不会结束，而是由蓝筹股接棒，市场会由资金推动向业绩推动过度，也就是牛市的下半场。关于PE要动态地看，目前大部分的大盘蓝筹几乎都处于行业最低点，到了明年、后年如果大部分行业的业绩触底回升，则PE就会下降（酒类股今年应该是PE最高的时候）。 如果一直关注我的朋友会知道，我在上一轮牛市5000多点出来后，是一直比较保守的。而这一轮牛市，到了5000点，我的观点却很激进，认为这轮牛市还有很长的路要走。是不是屁股决定脑袋呢？说心里话，对此我也不知道。我只知道每个人都有盲点。因此，希望朋友们把我的观点当做参考就好，千万不要偏听偏信。 2015-06-15 绝对真理只有两条:第一，人总是要死的。第二，股市总是波动的。风险不是来自于市场的波动，而是来自于我们的操作。中国中车从三块多，涨到快四十块了，涨了十倍，如此大牛股让我这个局外人羡慕不已，再看看我的老窖，差的太远了。可是，就是这个在蓝筹股里表现最好的股票，也有人因为他跳楼了，难道中车跌回倒2块钱了？没有，只是跌倒25块，难道大盘跌回1600点了？没有，还在5000点。是大盘和股票害死了他，还是他自己的操作害死了他？ 2015-06-17 5000点的股市没有投资价值与怨妇嘴里的“男人没一个好东西”其实是一个意思。上一轮5000点的时候，那是什么背景？实体经济与虚拟经济都处于过热的状态，CPI处于上升通道中，利率也处于低水平。显而易见的是未来要面对：加息、提高存款准备金等一系列收紧措施。从股市出来的资金会越来越享受到高收益低风险的理财产品。随着这一趋势的逐渐形成，股市的资金会不断外流。目前5000点出于什么背景？实体经济基本都在寻底，CPI处于底部通缩态势，显而易见的是未来要面对：减息，降准等一系列宽松政策。资本是要规避风险的但这个风险是与其他领域经过全面比较权衡后的风险。而不是单纯盯着股市的风险，现在的房子没风险？现阶段把资产变成货币没风险？我还是那句话，牛市还在路上，这个路还很长。 2015-06-18 股市在5000点有风险，这个风险的性质与股市在3500点时的风险是一样的。你在3500点不跑，徘徊一段时间，它就给你跌倒3000点，让你短期亏损一下。当然，那些认为3500点是头部的人，我估计他们在4500点又进来了。到了4500点依然是有风险的你不跑？徘徊几天它就再给你跌倒4000点让你心惊肉跳一下。 当然，如果你是个理想主义者，那么完美的操作应该是3500点跑掉，3000点接回，然后4500点再跑掉，4000点接回。然后5200点跑掉，4700多点接回。这样的操作谁都知道是最完美的。怕的是，你3500点跑掉，4500点接回。4500点跑掉，6500点接回来。这样一来，本轮牛市的利润就被你截断成了几节。当最后熊市来临的时候，你很可能通吃了熊市的全部亏损，牛市的利润不够熊市亏的。最终，你把牛市途中市场波动的风险，变成了造成你最终亏损的风险。理论上说，如果你选的股票是有基本面支持，并且会随着社会发展的那么，你牛市里通吃的利润一般会大于熊市来临时你通吃的亏损。 5000点有没有风险？当然有风险。不过，这是波动的风险，不是趋势改变的风险。 我注意到，不断出现一种言论吓唬散户，他的意思是这样的“这轮大牛市如此猛烈，是与融资盘有关的如果股价大跌，融资盘出现强行平仓，就会出现踩踏，形成多米诺骨牌效应，这个牛时就会垮塌”散布这个观点的人要么是无知，要么就是躺在床上异想天开。试想，一个证券公司借出100亿的资金，股价大跌，开始强行平仓，这100亿的资金都被证券部收回了，股市资金少了，牛市就结束了？没有新的融资人了？中国中车这几天的巨幅下跌，应该很多被平仓的不是都传说有跳楼的了吗？应该是出现上面描述的融资盘被平仓的踩踏了，可你打开中国中车的F10，看看这几天的融资额，和融资余额。是少了还是多了？ 2015-06-19 这是牛市的标准调整。这轮牛市从去年7月的2000点，到这周的近5200点.一年上涨了3200点，这周仅仅四天跌了将近700点，四天跌幅是整个一年牛市的20%，空间已经比较足。时间还短点，我估计这轮调整的低点就基本这样了，下周最多再下探点也就差不多了。下周可能很快会反弹，再接近5000点依然会有压力，很有可能做一个标准的双头，吓唬那些技术派，然后大盘再创新高。这轮调整到了这里，点数应该差不多了，但个股的差别可能比较大。如果你手里拿的股票并不虚高，调整也就基本到位。过个个把月，你的账户市值又创新高了。不要为了做一个漂亮的差价，去预判可能的调整。如果你能在31块抛出，在这里买入，当然是好的。但是，如果你总想预判调整，很有可能在上一次5月28号那波大调整里你就抛出了，你买不买？什么时候买？你就纠结吧，等到老窖突破28你在30再买入，那么到现在，其实就不如一直拿着不动更好了。如果你一直不买入，到了今天老窖跌倒26块你也没赚便宜，你买不买？你又在纠结。 当人们手里拿着股票紧盯着股市的时候，面对波动，他们会觉得风险很大。当他们卖出股票手里拿着钱的时候，面对着越来越低的利息，越来越宽松的货币。最终，他们会明白，拿着钱虽然没有波动的风险，但是，却有着趋势性的风险 2015-07-01 说心里话，我的视野有很大的局限性。我视野所及，其实就是我关注的那些股票，都是些大盘蓝筹股，地产里面万科，华侨城，招商地产，银行里面几只，电器类海尔，格力，钢铁里面宝钢，鞍钢，医药里面几只，证券几只，保险几只，酒类几只，汽车几只，电力股几只。我基本不看中小板和创业板，这是我的盲区。所以我对后市的判断其实是基于我关注的股票。我一直在外度假，也没注意看股票，最近仔细看了下创业板和中小板，他们的估值依然还是挺高的。至于它们的大幅下跌对大盘有没有拉扯作用？有多大的拉扯作用我不太清楚。这轮调整的点数超出了我的预期，但我所关注的股票的调整幅度基本都在我的预期内。牛市还很长，这里出现大幅调整，对新股民也是个教育，这个教育早点来比晚点来要好。在这里，大部分人心里不踏实，仓位较轻，不是断送牛市，而是有利于牛市长期运行的基础。 2015-08-24 大盘的未来 我们都知道，股票具有两个属性，一个是股权的属性，它体现的是股票的内在价值。另一个是筹码的属性，它体现的是股市上的供求关系。 决定一个股市牛熊是由那个属性决定的呢？巴菲特通过对美国百年股市的研究，以及我们亲身经历的20年A股的经验，决定股市牛熊的是股票的筹码性质。一个简单直观的现象就是：当收缩流动性，利率走高导致大盘走熊的时候，企业的业绩即使增长，股价也是下跌的。当流动性充裕，利率下行导致的大盘走牛的时候，企业即使业绩倒退，股价也是向上的。那么，难道企业的内在价值就不起作用吗？不是的个股的内在价值，最终会反映在他与大盘的比价关系上。 因此，我们在展望股市下一阶段有可能的趋势的时候，要把关注点聚焦在决定市场的供需关系上。我看到但斌昨天发文说：前段时间是去杠杆，下一步该去泡沫了。我认为，去泡沫从来不取决于人们的主观愿望，而是取决于流动性。也就是说：不是因为先有泡沫，才有了流动性的宽裕。不难得出的结论就是：要先有流动性的紧缩，才会有泡沫的收缩或者破裂。这个逻辑关系没有错吧。 如果上面的逻辑没有错的话，那么，在目前我们GDP增速放缓，各行业产能过剩造成的通缩宏观大环境下，我们的利率和货币政策是趋紧还是趋松，就是确定股市未来一年的趋势。 在大盘从5100点跌到目前点位还快速大跌有两种情况。第一，底部很近大盘在快速赶底，随后也会快速翻转。第二，大盘的底离这里还远，换句话说，在这里快速下跌后，再用很长时间漫漫探底，未来回头看这里是高点，人们才愿意狂跑。是哪一种呢？ 大盘主板如果从去年中期2100点开始牛市起步的话，到今年5100点，上涨了3000点，现在3200点，已经跌去了63%。即使按照熊市的走法，也就是，目前快速跌破3000点，然后根据A股历史上熊市底部不断抬高的规律以及以往的牛短熊长的经验，我们大概估摸，主板未来几年会在2000点以上的某个点位探底并徘徊等待下次牛市。你看看你手里的股票，估摸一下你的股票未来的成长，再看看目前距离有坑的底部，你愿意在这里抛出吗？ 2015-01-06大盘涨得有点猛，可能会让调整随时到来 大盘涨得有点猛，这样的上涨速度，可能会让调整随时到来。我们要密切注意盘面，看看调整是利用短期震荡洗盘来完成，还是获利筹码聚集到一定程度集中释放来完成。 如果是前者，我们可以持股不动。如果是后者，我们就要看看自己手里的股票：前期涨幅如何？1，如果大盘不断的向上拒绝充分的调整。2，你手里的股票前期涨幅远超大盘。3，融资盘放的很大但股价却开始滞涨。4，如果你手里的股票也同时有H股，且折价在7折以上。那么你就要适当的小心点。
编者后感：