网友：那一篇还真没问题，有个前提是，茅台过往十年平均年增长率25%，假设仍然保 持这个速度增长，十年后能达到增长率附近，乐趣老师有一次在微博上也发了一个图片，是 pb 等于0.5-2 区间买入公司，如果公司roe 不变化，则30 年后年化利率全部趋近于roe， 误差不超过两个点还是一个点。朱哥当初写这一篇文章的时候，特意强调如何判断茅台之后 的年增长率，提价产量和系列酒发展。这就是为什么老窖三倍五倍市净率我敢买，因为它增 速快，几年净资产就追上买入价了。但神华1.5 倍市净率我就不敢买了。 ▲散户乙：不懂企业看财报是不行的，关于苹果的负债高问题，苹果并不是因为缺钱才 借钱，（苹果2012 财年底账面上还有1213 亿现金（含有价证券））。 苹果2013 财年开始借钱主要有以下原因： 1）、库克上任后投资者要求分红和回购，需要用钱； 2）、苹果大部分现金都在海外，汇回美国成本高。2017 年之前美国企业所得税35%， 美国政府对美国企业在全球的利润征税，允许以所在国的企业所得税抵扣，比如苹果如果在 中国赚了100 元，苹果在中国按25%的企业所得税税率交完税后还有75 元，苹果如果把这 75 元汇回美国，需要补缴10%的所得税，也就是10010%=10 元，苹果账上剩下的钱就只有 65 元。如果苹果不汇回美国而在中国直接用于长期投资，是暂时不用交这笔税的。可以理 解成苹果将75 元汇回美国的成本为10 元； 3）、贷款利率低。苹果如果不动用在海外的资金在美国国内借款，假设借款100 元（假 设利率3%）,那么苹果实际能动用的钱有175 元（美国的100 元和中国75 元），成本只要3 元，另外苹果如果将中国75 美元投资国债（假设3%的收益率），那么苹果实际的资金成本 只有1003%-75*3%=0.75 元，远低于汇回美国的成本10 元。 这只是解释了美股高负债的合理性，也就是说，它的高负债并不是用来扩大生产维持生 产，而是为了避税。 但对我来说，投资该股我要计算长期投资回报率。决定是否投资的因素是：长期投资回 报率是否满意。而不是：他们的自由现金流充沛可以覆盖债务。 网友：谢谢。我认同你的理解。其实最终还是要看企业成长性和分红再投回报率。也就 相当于估值不变净利润增长率加分红率。所以我一直没理解散户乙有一篇文章假如1800 买 茅台，假定未来是25%净资产收益率，一年回报率目前3%，十年后回报率就达到20%以上。 抛开成长和分红怎么能达到呢。 ▲散户乙：呵呵，我写东西比较随性，都是聊天随口一说，也不打草稿，也不审核。经 常有漏洞，而且我之前怎么写的自己都忘记了。 刚看了你的回帖，可能我之前写的不严谨。对于我们能看懂的公司，如果以净资产价格 买入，长期投资的回报率≈企业净资产收益率。如果我们以高于净资产的价格买入，买入价 何时能等于净资产，就与企业的增速有关。
*2023-10-19 我能看懂的股，主要有以下两个大原则 对于我能看懂的股，主要有以下两个大原则 1，以净资产价格买入的长期投资回报率≈公司的净资产收益率。以净资产价格买入的 长期投资回报率≈公司的净资产收益率-----不适用负债率高的公司，只适用于自己能看懂 的，业务简单可以持续长期经营的公司。 2，高于净资产价格买入时，买入价格＝净资产的时间受公司业绩增速影响。 以这两条原则，去看市场里同行业公司的不同定价，你就会明白为什么静态的看价格有 贵贱，因为有个动态的长期回报率因素在里面。 呵呵，因为我持有的是分红股，每年除了净资产增长外，分红除权也感觉买入价在往净 资产靠。 为什么茅台的增速下滑预期会影响股价？因为增速慢了，意味着买入价格向净资产回归 的时间长了。 为什么汾酒比洋河和五粮液的估值贵？因为它增速快，买入价回归净资产的速度就快。 不管茅台增速是否真的下降或下降多久，也不管汾酒的增速能保持多久，反正当下市场 就是按这两个大原则来估值的。 市场当下以这两个大原则对公司估值，而公司随后实际发生的情况并不如此时，就是投 资者踩坑或捡到便宜的原因。