来自十年分红收回成本的雪球专栏 泸州老窖[中国神华] 【股市有风险，投资须谨慎】 【散户乙投资理念原汁原味分享】 105、修改于2021-10-03 10:59 再掂量下手里的两个股票。 1，泸州老窖。 白酒股前期的大幅下跌，我依然认为是：之前的涨幅过大。 只是伴随着股价的腰斩，在很多人眼里，似乎还是不够便宜，于是很多人又开始担心高端白酒的销售也将进入下行周期而已。 老窖的股权激励，其实就打消了老窖在未来三年下行的可能性。即使高端白酒市场真的出现销售下行。老窖要想保持三年增长也是有很多办法可以做到的。只是我们这些投资者，要自行判断老窖是在有利于长期发展的情况下完成了股权激励的条件？或不是？这是后话。 2，中国神华。 目前种种迹象表明，投资煤炭的逻辑正在向预期的方向慢慢变化。 未来神华新街台煤矿的投产，集团煤炭业务的注入，电价的上浮等也都可以期待。 这两个股，短期都还可以继续持有。 106、修改于2021-10-14 09:06 老窖前两天还在考验220能不能顶住呢，昨天盘中竟然到过246了？谁还敢夸口能猜到股价？ 还是扯扯神华吧。 按我的价值估算，去年神华的平均煤价是410元，今年上半年是499元，如果全年平均神华煤价能到510元，我觉得市值就值5000亿。 但是，煤炭是周期股，未来能不能站稳？没人知道。如果未来煤炭价格在跌回三四百块，那神华的市值也会回到三千多亿。这就是不确定，对投资者来说这就是风险。 这也是神华股价总是不自信的一个原因。 再从另一角度看。就当下而言，煤价的暴涨，神华其实从年度长协中并没直接获利，而且月度长协由于是外购煤炭为主，这部分占总销量的1/3强，煤炭的短期暴涨反而让神华的月度长协价跟不上现货价，会不会出现倒贴？ 这样看，煤炭价一路狂涨，似乎对神华又不是什么好事。 那么，未来煤价怎么表现才对神华最好、最有利呢？ 我觉得恰恰是投资者担心的煤炭下跌反而最好。 当然，这个下跌要适度，不能暴跌回到解放前。比如，在现有煤价基础上逐步腰斩跌一半？且煤价能够减小波动平稳住，这样不仅对国家经济全局有利，甚至对神华煤炭、发电、运输等都是最有利的。 因此，投资神华的投资者要理性的看待煤价的涨跌。更不要对这轮煤炭周期可能出现的拐点而恐慌。对神华来说，煤价下跌并不是坏事，重点是煤价会跌到多少。投资的难度也就在这里，这个东西没人知道，连发改委都不知道，神华董事长也不知道。这个需要投资者自己来判断。 这个判断是否贴近实际，决定了投资神华的收益。 107、修改于2021-10-14 11:04 最近经常看到报道说：未来是人工智能的时代。 我理解的人工智能，就是电脑来指挥，由电力代替人力。 据说5G的基站就比4G密集，而且耗电也更大。6G，8G呢？总之，未来的耗电量是惊人的。 安全、充足、稳定的电力，就是决定未来人工智能能否全面实现的基础。 电价走向市场化，如果再仅仅从短期的国计民生角度考虑就过于狭窄了。最近提出的电价逐步市场化，更是用经济规律长期解决多种能源百花齐放，长期共存，优胜劣汰，并最终实现电力安全、充足、稳定的手段。 神华2018年前，发电是近3000亿度。2019年一月，神华拿出了大约一半的发电能力与国电合资，成立了北京国电，占比约42%。以后这一部分发电盈利变成了投资收益，我是财务小白，找了半天，这部分收益似乎与其他股权和财务投资混在了一起。 很多人在算涨一毛钱电价神华盈利多少时，按1300亿度计算，鹿公还是按3000亿度算。 108、2021-10-18 11:22：老窖224.92、神华23.59 今上午打了第二针疫苗。 刚看了下老窖的股价，今早出现了大幅波动。 天津秋糖人气不够旺联想到白酒周期顶？消费税又有说法？或者是有文章说基金已经大幅减持茅台？又或者，是有一个还不为散户所知的惊天利空？哈哈哈 如果下跌上涨都必须有一个理由，那前两天的神华连续下跌是为什么？今天涨了又是为什么？ 109、修改于2021-10-20 20:01：神华21.97元 我从第一笔买入神华大概半年多了。 这期间无论是持有还是买入的体验都非常的好。 每当我买入时，它的股价总会出现连续的下跌，这就让我的持有成本很低，今年的股息率达到了惊人的10%以上。 有球友认为：神华的股息率为什么能这么高？那是因为行业不行，没什么前景也没什么增速，分红后股价持续下跌，无法填权，分红就是在分自己的市值。换言之，即使十年累计分红可以收回投资，但届时股价也接近零，分红有什么用？长期投资其实投了个寂寞。哈哈哈 今年分红后，在我看来今年神华都已经明牌了，合理市值至少5000亿以上才合理，但市场投资者顾虑重重，依然给了我17块附近分红再买入的好机会。然后股价才颤颤巍巍的突破20块，是不是运气好的不敢想象？ 昨天，动力煤突破2000块后，发改委发声要根据法律控制煤价了。有传言长协煤价不允许超过1200元。于是今天神华股价大跌。按我的估算，别说长协1200元，即使能到900，神华也至少值万亿市值。 另外，煤价从低位快速涨到两千块，对神华的月度长协很不利，月度长协价格追不上现货价，外购煤就有可能高于月度长协价，导致赔钱。而煤价从两千块跌下来的过程，月度长协价就会慢慢恢复高于外购煤价。 因为我对煤炭研究不深，时间也短，我不太敢相信这么浅显的道理别的投资者会不明白。很大的可能是我的认知有问题，可能是我存在盲点。我愿意慢慢学习，慢慢看，看看究竟我对神华存在什么误区。 110、修改于2021-10-22 12:56 都说煤炭是周期，也确实是。 稍微想一想，周期怎么来的？就是供不应求时，遍地开花，一窝蜂挖煤，野蛮生产，没有长期统筹规划，怎么合适，怎么方便，怎么快，就怎么来。绿水青山被挖的千疮百孔。然后就供大于求了，最后就一地鸡毛了。然后再慢慢酝酿下一波向上周期。 现在还是这种情况吗？ 碳达峰，碳中和，采矿要符合环保、安全，以及开采后的恢复，要绿水青山。所以才有了300万吨一下有序关停，才有了倒追20年杜绝表外小煤矿的死灰复燃。 这是供。 再说需。 未来智能化，5G，6G，万物互联，中国下决心保持和完善并加强制造业全产业链，这些都需要越来越巨大的电量。虽然新能源能弥补一些增量，但短期还难当大任。 好了，供需的情况都在变化，那煤炭的周期还会从2015年的低点起来然后再回到2015年吗？ 我觉得这道理很简单，简单到我都不敢怀疑市场有错，我是怀疑自己会不会太浅薄。 111、修改于2021-10-26 10:33 又看了一下神华，对神华估值做如下修正： 由于月度长协主要是外购，这一部分并不属于神华的可开采储量。并且，这一部分煤炭其实赚的是运输过程中相关的固定费用，与煤价的波动关系不大。因此，尽管这部分提升了神华总体的平均售煤价格，但其实并不能带来额外利润。甚至在煤价涨的过高过快时，还可能对利润带来负影响。 因此，引起神华估值变化的，应该主要是长协价格的变化。 另外，在计算煤炭储量时，理论上也必须减去自发电用煤的部分。因为这部分煤对神华的利润也与煤价的变化无关，而只与电价变化有关。 这样重新估算，基于第三季度的长协价格以及刨除自用发电的部分，市场给出的价格也就比较合理了。 如果考虑第四季度长协价格将进一步拉高全年长协价格。25元依然是合理水平。 112、修改于2021-10-26 11:45 神华一季度长协价格是：402元。销售量是4910万吨。 半年度长协价格是：412元。销售量是9920万吨。 二季度销量就是9920-4910=5010万吨。 那么二季度长协价格，解个一元一次方程就出来了： 402x4910+5010X=9920x412 X=421元。 三季报长协价是433元。销量是15380万吨。 第三季度的销量就是：15380-9920=5460吨 第三季度长协价： 9920x412+5460X=15380x433 X=471。 由于煤价在四季度又有飙升，神华四季度长协价的升幅应该远大于三季度。 但由于神华外销煤的最大客户是国家能源集团的国电发电。从国家能团集团角度来说，神华和国电是两个儿子。煤价大幅上涨意味着国电大幅亏损。神华会按照大幅飙升后的市场长协价供应国电吗？这是不是造成神华前三季度长协价格偏低的原因呢？ 对了，神华这几天是不是有个业绩说明会？谁去问一下？ 假如神华四季度的长协价可以到600元，则全年平均长协价可以到475元。比去年长协价380增加95元。这也是我基本维持之前估值的原因。 考虑去年第四季度神华扣除比较多，我估计今年神华全年的利润大约500亿。 如果四季度神华长协可以到600元，那明年一季度估计可以维持在这个水平。 那明年一季度的长协600元比今年一季度的长协402元将会有一个恐怖的增长。 当然，这个增速以后会逐季降低，但我预估全年平均也会保持至少20%以上的增长。 也就是说，我预估明年神华至少600亿利润。 113、修改于2021-10-27 13:25 关于神华的基本面，某委变来变去也没个确定说法，目前咱在这里说的再多也无意义。目前比较确定的只有一句：神华未来基本面无论如何变，也比去年底今年初买入时的预期要好。 114、修改于2021-10-28 12:08：神华20.15元 聊聊我最近的计划。 以我对股价的理解，神华20块钱一直是之前反复多次的顶。 最近有效突破后，20块钱就应该是个底。 这次因某委的价格限制，又跌破了20块。 如果是有效跌破，股价会向每股净资产靠拢。也就是18.5元左右。 如果不是有效跌破，股价在这里晃个三五天就会再回到20块之上。 未来市场会形成什么共识？是傻子共识？还是精英共识？这个没人知道。 我目前除了生活费就没钱了。 但还有36万股长电的观察仓。 今早换了三万股，如果股价还在这晃悠，计划明后天再换三万股。 如果股价重回20块，我就还留着30万股长电继续观察。 如果股价有效跌破20块，跌到每股净资产附近，我就把长电全部换成神华。长电我短期就不观察了，等有合适机会再换回来继续观察。哈哈哈 不知元芳你怎么看？ 115、修改于2021-10-28 13:50 谈下我个人对这次某委对煤炭价格管控的理解。 为什么要谈这个？这可能造成不同煤炭股的基本面发生变化。 首先，价格管控和长协的性质完全不同。长协是双向保护，减小波动。国家倡导，企业双向结合。 而这次价格管控是硬性的，带有强制性。取消长协的意思，一方面我理解是取消了以往长协的定价机制。同时，这个价格管控也是对所有煤企的硬性规定，之前签了长协的，也要执行这个。 既然是价格管控，仅仅针对签长协的企业是不够的。因为长协价本来就只有市场价的1/3，他们并不是煤炭价格高企的始作俑者。如果价格管控只针对长协，就起不到价格管控的目的。 试想，在煤价差距如此巨大的情况下，如果有的企业长协煤达50%，就有59%需受管制，有的企业长协煤达80%，就有80%的煤要受管制。而有的企业却完全没有长协，就不受管制。这是什么价格管控？需要价格管控的恰恰是之前没有签长协或长协比例低的企业。不是吗？ 元芳我这理解对吗？ 如果我这理解对，那所有单纯的煤企在价格管控生效到明年五一前，就都没什么想象空间了。尤其之前没有长协或长协比例低的煤企，影响会更大。 到是之前长协比例高，且含有发电，煤化工的煤企想象空间会更大一点。因为之前煤价到价格管控还有空间，且发电和煤化工这部分价格也有向上的空间。 116、修改于2021-10-31 11:49 看了球友给的神华三季报说明会的链接，搞明白了一些事情，归纳一下。 1，目前外购煤月长协部分并没有亏损，利润率降低是因为外购价格大涨，而神华所赚差价相对固定所致。 2，神华报表长协价格大幅低于我们看到的长协价并不是因为神华低价销售，而是因为我们看到的长协价是按5500大卡运输到环渤海的价格，而且含税。神华报表里长协不含税，也有低热值煤，而且，收货地不同导致运费也低于到环渤海的运费。 另外，目前煤炭的基本面有所改变，主管部门那里接到1900多份煤炭扩产申请，符合安全环保要求的核增了153个，每年煤炭增产2.4亿吨，年底前会增产5000万吨，对缓解煤炭供应紧张会有帮助，估计届时价格不用管控也会降下来。 我们投资者关心的是煤炭增加供应后会导致价格下降多少？对市场价冲击是肯定的，但对神华实际供货价会有多大冲击？我觉得目前这个没人知道。 但会不会回到2015年？我觉得不会，毕竟对于长期发展来说：安全、环保、碳达峰、碳中和是更重要的任务。这是个大原则，在这个原则之下，目前核增的数量一定是谨慎且节制的，只是对前期过快减产造成供应缺口过大的修正。