散户乙（abcd）：你这是只知其一，不知其二。你说的前半段没错。但是，银行和其他
行业不同的是，银行赚钱不是靠净资产，而是靠负债赚钱的。银行净资产再多，没人存款， 他能贷款吗？没有贷款他有利润吗？好，就算银行的净资产收益率高于老窖，那这么些年股 东应该赚钱才对，可是，你看看银行上市以来融资和分红的比例，你再看看老窖上市融资分 红的比例。银行净资产收益率再高，股东得不到，有什么用？ 即使是看净资产收益率，大家也一定要同时看负债率，浦发银行资产负债率高达95%。 说句不好听的，坏账5%,浦发就破产了。 2013-9.13 你看老窖的底是深不可测，我看老窖未来的股价高不可攀 基金由一季度的26 家增加到二季度的147 家，已见底。 散户乙（abcd）：由此可见，我们当初认为盘面是大资金打压吸筹还是符合事实的。并 不是有些人所说，是什么拉高出货！ 网友：今天放量过度，盆友注意啊，虽然阳线，但是量过大，盆友你懂得。大盘下周要 回踩5 日线你说呢？
散户乙（abcd）答：在这个位置放量，你怎么往好处理解都不会错，放量，并不断在这 一带徘徊，只会将底打的更扎实，不管怎么回踩，目的只有一个，将底打的更扎实。 网友：你什么时候见过120 日线随随便便站上去？现在忽然站上去，后面不跌个人仰 马翻才怪。到2.3 元时候都不会扎实，老窖的底可是深不可测啊。 散户乙（abcd）答：你看老窖的底是深不可测，我看老窖未来的股价是你高不可攀，不 敢想象的。跌个人仰马翻是跌到多少钱？你说个数，我比较一下看看比我五年后看到老窖的 价格80 块，是不是忽略不计？
这不是一个赚快钱的股票，是个适合老年人的股票，不刺激但是踏实。老窖未来还有很 长的路要走（估计要一年以上），我是闲钱，这几年也不买东西，不买老窖也买债券了，你 别跟我混，很难受的。 年轻人，输点钱，或者看走眼，都很正常，谁没年轻过？你的投资路还很长，多思考， 多学习，少发点乱七八糟的东西，浪费你的时间，输点钱算什么呀，可你一旦输了人，你就 彻底输了。 网友：东方金钰（600086）料翡翠存货重估价值上百亿，内部人士近日在内部会议上透露， 该公司存货中翡翠价值16-17 亿元，但此数值是按照2006 年的成本价计算，按照现在的价 格评估，差不多在上百亿，比市值大很多。该人士坦言，该公司的翡翠原始比较好评估，因 为并非完全看不到，是露出里面的，擦了皮或者切过的。现在不重估是因为有增值税，这部 分增值税不是小数。多名券商分析师表示，翡翠近来价格不断攀升，东方金钰的翡翠原石存 货多为中高档原石，未来仍有增值空间。存货价值重估起码有一倍的增值。目前东方金钰市 值约76 亿元左右，股价未来有望重新站上30 元附近。 散户乙（abcd）：中石油当初48 块，就是因为人们信了地底下的石油储量有几万亿。 看来这些招数，过几年就来一次。这不是扯吗？（笔者：存货价值感觉是个大学问，包含但 不限于不同类型大宗商品储量，消费品存货。） 2013-10.20 对老窖两个热点问题的简单剖析 网友正寒6707：1.老窖三季度开展的“我生命中的那坛酒”活动，其定制酒收入利润是 否确认？ 个人认为，绝大部分已经确定。理由：公司三季度预收款相较二季度末仍然减少了3.6 个亿，若定制酒近8 个亿的收入未确认，则定会体现在预收款的增加中，而预收款是环比减 少的，说明定制酒这一块基本上都确认为收入了，相比茅台、山西汾酒三季度收入环比大幅 下滑，老窖收入能维持正增长，可能有很大一部分是定制酒收入确认的功劳。至于大家反映 的毛利率下降问题，个人认为定制酒虽然走高端路线，但定制酒的差异化使成本也大幅增加， 而活动专场的费用也不会低，加之1573 销量的雪崩，低端酒的放量，一增一减之间，总体 毛利率下降是必然的。 2、对老窖的估值问题。论坛中有人拿未分配利润30%分红率来计算老窖的估值，有人 以15 倍市盈来给老窖估值，这些都有些先入为主的味道。 公司股利分配政策写得很清楚，“每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配 利润的30%”，而不是当年可供分配的未分配利润的30%，所以前一个估值方法计算依据就 有问题。个人综合老窖前五年的平均分红率约为60%，而越往后分红率越低，2013 年只有 净利的57%，这也与茅台类似，也符合事物发展的客观规律，因为越到后来，公司盈利总额 越大，若维持高的分红率，很难有那么多的现金流可动用，因为一部分盈利是以资产形式体 现的。 假定今后老窖能维持50%的分红率（已经比公司规定的分红政策高40%了），公司今后 每年以每股盈利3 元为起点增长9%，（对于老容这样的成熟公司如此假定有其合理性，比 国民生产总值即GDP 增长率7.7%稍高些），市场平均报酬率为4%+9%＝13%（其中4%为一 年期市场定存利率，9%为货币名义通胀率），则根据股票定价模型可计算老窖的股票估值为 P＝1.5×（1＋9%）÷（13%－9%）＝40.87（元），折合动态市盈约为40.87÷3＝13.6 倍。
网友楼主：其实对股票的估值是一个很专业很理性的事情，可是老窖的许多投资者要么 不太懂相关的财务知识，要么就带了很多感情色彩，自娱自乐可以，别真拿来说事。老窖若 今年业绩能达到3 元，则属超预期。所以我以3 元作基数算出的估值40.87 元有风险，应按 2.8 为基数才合理，如此计算出的老窖估值为38.15 元，对应动态市盈率13.6 倍，特此更正。 散户乙（abcd）跟帖： 第一个问题，我也是很疑惑。定制酒是直销，每坛5 斤，酒的重量相当于五瓶国窖1573， 我问了董秘每坛实际卖出的价格大概是多少，她让我看老窖的网站，我一看标价都是几万十 几万，定制活动是回馈广大顾客，一定打折，但我不知打到几折，即使是一折，平均下来也 应该1 万块以上一坛，也就是相当于国窖1573 出厂价的一倍以上。其毛利率一定很高。 如果三季度100 多场下来，我就算卖出7 个亿，摊到三季度里，毛利率不可能比上半年 的34.7%还要低。如果真的计入，而且财务数字属实，那只有一种可能：生命中那坛酒的销 售费用特别高，定制的成本也特别高，实际的毛利率非常的低，以至于将上半年大幅降低的 净利率34.7%又拉下来4 个百分点。如果确实如此的话，我又得出一个结论，最近谢明信心 满满的说能完成全年正增长，就是忽悠。董秘暗示今年完成目标靠的就是“生命中那坛酒” 也是忽悠了。第二个问题，可供分配的利润=期初未分配利润+本期净利润。