以我多年投资的经验，多少钱买不重要，重要的是多少钱抛（卖）。 假设未来五年老窖的销售实现400 亿，利润120 亿，股价上了150 块。请问，你成本 19 块和30 块区别很大吗？如果你19 块利润，拿不住35 块就抛（卖）了。另一个人成本30 块，他一直到130 块钱跑了。谁赚得多？ 国窖1573 的必由之路——奢侈品之路 在今年白酒的调整中，泸州老窖对国窖1573 的销售策略引起了诸多的争议，很多投资 者不理解，王朝成先生对此也是冷嘲热讽。我对此的态度，就是用实际行动买入股票投了赞 成票。
任何策略都离不开产品的特殊性，抛（卖）开特殊性来谈普遍性的东西，其实是没有具 体问题具体分析。国窖1573 具有以下几个特点： 第一，他的产量是固定的，按照65 度计算只有3000 吨。如果核算成52 度，就是3750 吨，折合成38 度就是5100 吨，而老窖的大坛定制一号，国花等都是68 度，折合产量就更 少，我粗略估计国窖1573 的产量折算成商品应该不会超过4300 吨。 第二，泸州老窖在2011 年时，国窖1573 的销量曾经达到4000 多吨，曾经达到过销售 极限，这一体验，让老窖的管理层对国窖1573 的市场有了更深的理解，做到了心中有数。 第三，为了更好的理解国窖1573 的战略意图，我们还要看看泸州老窖集团2016 年的总 体目标战略，实现产值1000 亿。我个人拍脑袋估计，上市公司的销售收入所占要达到350 亿至400 亿。 有了以上几点的初步了解，我们大致可以得出以下结论。 第一，国窖1573 与茅台五粮液最大的不同是——产量太少并且是固定的。茅台所谓产 量受限，是受它五年前产量的限制，并不是真的产量有限，如果你今年茅台生产10 万吨， 五年后就会有10 万吨的量投放市场。五粮液更是如此，他们都可以可以靠放量攻城略地抢 市场。但国窖1573 不同，你不可能用4000 吨的量去占领5 万吨的市场。 第二，老窖即使按照出厂价1000 块一瓶，4300 吨全部卖出，产值不会超过90 亿，如 果老窖将未来的发展目标寄托在国窖1573 身上，显然远远不够。（所以老窖的五年目标里， 中高端2 万吨，200 元，中低档，50 万吨） 第三，国窖1573 作为泸州老窖旗下的高端品牌，要想在未来不断发展，在产量一定的 情况下，只有一条路：不断提价。 如果以上几点的逻辑是对的话，那么在目前市场情况下，让国窖1573 参与打折促销， 短期内即使销售良好，但长期来看是把国窖1573 给做死了，让国窖1573 成为了有天花板没 有发展空间的品牌。要想国窖1573 在未来不看茅台五粮液的脸色，具有不断提价的空间， 唯一的出路就是避开高端市场，走奢侈品之路。老窖今年的生命中那坛酒的销售就是其中的 一个尝试，另辟西路，换了一个思路，售价远远超过了茅台和五粮液 我们再来看看奢侈品的必要条件：有历史有故事，不可复制，唯一性，产量稀少，品质优 异，有忠实的客户。 国窖1573 或多或少的具备了奢侈品的必要条件，但并不代表他就可以成为奢侈品，他 未来的奢侈品之路一定是漫长和曲折的，还需要老窖的经营者不断的打造，不断的维护。无 论如何，老窖要想具备长远的发展，国窖1573 作为其下面的一个品牌，走奢侈品之路是必 由之路。 很多朋友可能有这样的疑虑，一个奢侈品牌需要多年的培育，这期间如果国窖1573 不 被消费者认可造成大量积压怎么办？ 我不懂酒，请大家勿喷，我的理解是这样的，30 年窖龄酒要勾兑成90 年窖龄的酒是不 行的，但是反过来就可以。国窖1573 作为最高端，可以视底下众多品牌的销量好坏，勾兑 成不同的酒，如果窖龄酒卖得好，国窖1573 可以勾兑成窖龄酒，如果特曲老酒有销路，国 窖1573 也可以勾兑成特曲老酒。这一特点，让国窖1573 可以游刃有余具有回旋的余地，而 不必堆在仓库，这可能也是老窖管理层有把国窖1573 打造成奢侈品的底气之一。这从三季
报可以明显看出，只有老窖的库存与去年同期相比不升反降。 最后我想强调一点，基于上述理由，国窖1573 走奢侈品之路即使走不通，也没什么损 失，国窖1573 可以在创立奢侈品道路上不断的将多余产量变相消化掉，最失败的结果就是 重回2011 年，降低身段，打折促销，一年也有几十亿的利润。 特别注明：我不喝酒也不懂酒，我今年才知道国窖1573 是泸州老窖的产品。我不懂销 售也不懂品牌。以上文字是我凭翻阅老窖的报表以及有关资料拍脑袋编出来的。数据也不可 靠。不能作为投资依据。 老窖三季报库存比去年同期减少7 个亿。老窖的生产结构决定了他的库存都是高档酒 和其他材料。去年三季度到今年三季度国窖1573 的动销是受阻的，按道理库存是应该增加 的。但报表显示库存不但没有增加还有减少。这是我推测老窖将国窖1573 勾兑成其他次高 端酒变相消化出售的依据。 盲目⾛奢侈品之路，最⼤的压⼒来自于消费者不认可，结果就是⼤量的库存积压，这就是为 什么不是谁都可以⾛奢侈品之路的直接原因。但纵观三季报，只有老窖的库存是减少的，国 窖1573 的滞销，没有造成任何的困存压⼒，国窖1573 像变戏法⼀样的被消化与⽆形，这样 没有压⼒的奢侈品之路为什么不⾛呢？ 2013-11.12 不能承受亏损的人一定也不能承受盈利
老窖不到25 倍市盈率，不要考虑抛（卖）出的问题。如果你之前认为买错了，现在可 以跑了。如果你没跑，请不要在股价再跌的时候唠唠叨叨。
2013-11.20 调研老窖实际销售。老窖由于股权激励，有可能将货压给经销商 老窖由于股权激励，这两年报表会不错，但有可能将货压给经销商，为此需要到卖场调 研实际销售情况，我在广州百佳超市看到老窖的各款中档酒（100－350 元）生产批号基本 都是2012 年或2011 年，古井贡原浆的生产批号为2013 年6 月，山西汾酒的生产批号也是 2013 年的。请各地的投资者一起跟帖汇总一下。 对于消费品，到商场看生产日期能准确反映销售实际情况。 泸州老窖的确有些品种是2011 年生产的，老窖的品种太多，难免有些品种销售不畅。 我今年光棍节买的泸州老窖特曲收到后发现是2013 年10 月28 日的，仅仅是两周前的。 关于会不会因为股权激励向经销商压货的行为，我也怀疑。但股权激励的条件是12%增 长。其实2012 年的业绩增长了50%，增长如此之多也没有奖励，反而给今年完成带来了难 度。似乎逻辑上说不过去。 网友（北99M6W8）：若因股权激励而压货给经销商，则低估了老窖管理层的智慧。据 我对市场的调研，老窖中低档酒，生产批号2013 年的占多数，2011 年以前的极少，400 元 以上高端酒主要是1573 确实存在销售不畅的问题，有批号是2011 年的在售。正如老窖董秘 所言12 年高中低比例1/3 强、1/3 弱、1/3 强，13 年三季报高中低比例大约是3：3：4，市 场状况在财报中得到了真实的反映。相信随着消费环境的改善，老窖高端酒的销售会逐步好 转，今年中端比例有所提高，明年高端酒份额增长应是大概率事件。