目前得到两条消息，尽管该消息不是主流媒体，而且，这两个统计数据并不是全面的数 据，但真实性已经被验证。这会不会是老窖业绩见底的标志呢？如果是的话，老窖目前是不 是已经到了右侧交易点呢？以下是两条消息的内容。 第一：百家网店白酒销售周报：多品牌促销带动销售短期回暖（截至5 月25 日） 数据：高档：茅台销量高位回落，五粮液低基数反弹。当周销售额环比上周下降4.6%， 其中销量下降0.6%，均价下降4.0%；53 度飞天茅台销售额环比下降19.8%，其中销量下降 18.7%，均价下降1.4%；52 度水晶瓶五粮液销售额环比上升96.9%，其中销量上升84.9%， 均价上升6.5%（因为当周个别网店的促销是在结算环节优惠，而页面显示成交价较高，所 以出现量价齐升的矛盾现象）。5 月份高档白酒销售额环比上月下降3.8%，其中销量下降 11.6%，均价上升9.2%；53 度飞天茅台5 月份销售额环比上升18.6%，其中销量上升15.2%， 均价上升3.3%；52 度水晶瓶五粮液销售额环比下降34.5%，其中销量下降37.3%，均价上升 4.0%。 中高档：泸州老窖异军突起带动销售额明显上升。当周销售额环比上周上升26.0%，其 中销量上升35.9%，均价下降7.3%；53 度汾酒青花瓷销售额环比下降77.8%，其中销量下降 78.1%，均价上升1.5%；52 度百年泸州老窖销售额环比上升137.5%，其中销量上升122.7%， 均价上升6.7%。5 月份中高档白酒销售额环比上月下降2.1%，其中销量下降6.1%，均价上 升8.4%。 中档：老白干与泸州老窖促销带动销售额短期回升。当周销售额环比上周上升14.2%， 其中销量上升31.2%，均价下降12.9%；42 度海之蓝销售额环比下降30.3%，其中销量下降 33.5%，均价上升4.9%；67 度衡水老白干销售额环比上升197.6%，其中销量上升226.2%， 均价下降8.7%。5 月份中档白酒销售额环比上月上升33.5%，其中销量上升46.9%，均价下 降7.0%。主要由于5 月份是节日和婚庆小高峰，大众消费需求上升。 低档：老白干、泸州老窖与中档同步开展促销。当周销售额环比上周上升20.9%，其中
销量上升4.4%，均价上升15.8%。56 度牛栏山二锅头销售额环比下降29.2%，其中销量下降 33.7%，均价上升6.8%；52 度泸州老窖头曲销售额环比上升121.6%，其中销量上升146.4%， 均价下降10.1%。5 月份低档白酒销售额环比上月上升12.5%，其中销量下降10.0%，均价上 升22.8%。 老窖的股价又创了新低，对于我来说唯一的变化就是我的持仓成本已经从最初的26 块到了18 块多，留个印记。未来一旦确认老窖的业绩见底，我将满仓。 为什么投资是很个人的事情？就是因为每个人的情况不同。要是我丈母娘买3000 股老 窖。跌一块钱她该睡不着觉了，损失3000 块能买多少好吃的呀。我一下子几十万股，波动 一毛钱就是几万块。如果让我和她讨论股票，看问题的角度，心态，等等差别巨大根本就不 是一个语境。 很多人认为，请客送礼，如果价格一样，一定是五粮液。我是一个不抽烟不喝酒，也从 来不需要请客送礼，也没人请我送我礼物。 假如是我请客的话，我一定用国窖1573。为什么？因为大家喝国窖1573 的机会一定少 于五粮液，请客用国窖1573 至少比五粮液酷。如果被请的人喝了国窖1573 连声夸好，那 效果就更好。如果喝了国窖觉得不如五粮液，被请的人一定也不回埋怨你，因为你并没少花 钱，情意到了。今年四月份1919 的销售数字是：五粮液26000 瓶，国窖13000 瓶。五月份 的数字是：五粮液15000 瓶，国窖30000 瓶。这个数字的意义在于：国窖1573 的品牌认知 度还是很强大的。以前担心降价也没人买，现在看来一降价销售立刻翻倍。 *2014.06.15 价值投资与技术派的根本区别 目前正在世界杯比赛，我就用足球做个比喻。 如果让你列出世界有哪些强队，连我这个不太熟悉足球的人也觉得不难，南美：巴西、 阿根廷，欧洲意大利、荷兰、德国、西班牙、法国，这都是强队。这就是价值投资。 如果再问，今年前四名是谁？这可就太难了，热衷预测的，就是技术派了。西班牙是去 年的世界杯冠军，在今天凌晨与荷兰的比赛中，荷兰5:1 大胜西班牙。那么西班牙就一下变 成弱旅了？当然不是。那么，荷兰今年就会冠军？谁知道？ 不知我这个比喻是不是恰当。再直接点说，技术派感兴趣的是未来这个股票的价格是多 少，如果目前价格买入在未来能高价卖出，这就是好股票。 价值投资的兴趣是：未来几年中这个上市公司能赚多少钱，它的盈利能力，它是不是个 好公司。如果目前的股价大大低于它的长期盈利，这个就是好股票。 对于技术派来说，要预测泸州老窖今年底股价是涨是跌，其实挺难的。对于价值投资者， 要预测今年底泸州老窖业绩是多少，也并不容易。但是，如果让我判断老窖在酒企里是不是 优秀的强队，就是比较简单的问题。 我认为，目前营销超过100 亿的都是强队，至于这个强队在某几年某几个季度是不是一 直战无不胜，这个没人知道，也并不是大是大非的问题。我可以确定的是，他在全国一万家 酒企里，一定是属于名列前茅的强队，这个是一个基本的判断。再根据老窖以往的管理，产 品创新，品牌知名度，产品结构等一系列综合因素。我自认为可以判断老窖在未来十年中老 窖的每年利润保守估计可以达到70 亿，也就是每股盈利5 元钱。
这里我要强调的是，价值投资者输的概率一点都不比技术派小。首先，初始条件符合价 值投资的股票就是极少的，而这其中真正能够不断发展壮大的又是少数。即使你以低价买到 这样极少数的公司，如果你不能长期把握，而是不断的在很多股票中价值投资，其实最终成 功也会被其他失败抵消大部分。 因此，价值投资与技术派的区别并不是谁更有把握赢，而是看问题的着眼点不同，价值 投资可以有自己的逻辑，有自己的因果关系，有看似靠谱的的依据。但是，这个世界是极其 复杂的。最终的结果其实是无法预测的。这就像我们判断一个孩子的成长一样，家庭背景， 家庭环境，受教育的机会都很重要，但是你能举出一个符合上述条件的成功人士，我就能举 出一个完全没有上述条件的成功人士。更极端的是，双胞胎所有的条件都一样，最终长大差 别巨大。 那么，我们是不是就没必要执着价值投资了呢？ 我个人的体会是：符合价值投资的标的物是不变的。我们可以在不断的价值投资失败中 总结和提高我们自己，让我们更接近判断和识别符合价值投资的股票。 而技术派研究的对象是盘面是价格的波动，它是无数人情绪的反应，如果我们把它当做 标的物的话，这个标的物是不断进化的，它就像一个狡猾的精灵一样，你变他也变，每当你 以为找到它的规律尝到甜头，它一定会在第N 次后突然改变狠狠的咬你一口。 楼上的几位，依据我是可以给出的，但这个依据太不严谨，也有太多的个人愿望，根本 就无法像科学研究一样严谨。如果价值投资的推算都有严谨的依据证明，那岂不是太容易赚 钱了？价值判断是门艺术，不是科学。其实在我看来也是一种赌。 老窖集团2016 年的目标是1000 亿，股份公司要占1/3。目前看来很难实现，五粮液的 千亿目标推迟了两年，我给老窖的千亿目标推迟8 年（我也是拍脑袋，但可能过于保守了， 2013 年老窖集团就实现了450 亿，和五粮液集团差不多。智同商贸2013 年刚成立，很低调 的就完成了150 亿）。如果老窖集团实现1000 亿目标，其中白酒的销售应该占300 亿。老 窖的目标是中档酒实现两万吨，每瓶200 元，这就是200 亿。低端酒50 万吨。目前泸州30 万吨产业园已投产，河北30 万吨产业基地今年底投产，这都是为老窖完成既定目标的基础 配套，届时可以完成产值100 亿。这还没有计算国窖1573，如果国窖降价到600 元可以完 成4000 吨的话，产值又是40 亿。合计可完成340 亿 我当然知道，理想很丰满现实很骨感的道理。 我给340 亿的愿望打个7 折，就是240 亿。按照33%的净利润率，利润可达79 亿，所 以，我给70 亿。而且我个人认为老窖集团的养生酒也是未来一大利润增长点，这就是我的 所谓依据。这个依据其实很扯，但我愿意赌一下。你千万别和我认真，你一认真就显得傻了。 投资没有板上钉钉的事情，如果有这样的事情，他的回报立刻就会回到社会资本平均回 报率上来。