投资最重要的就是：对企业估值，但你不要试图计算估值，虽然我们都知道它应该等 于未来现金流的折现，但你实际计算就知道，未来的现金流你只能估计，折现率也是靠你 主观假定。你如果一本正经的拿着计算器计算，就会显得很书生气，很滑稽。 这就好比我们说：企业最重要的是诚信。或者我们说：找合作伙伴要找靠谱的人。如 果问你：A 企业和B 企业哪个更诚信？或者：甲更靠谱还是乙更靠谱？你虽无法具体量化， 但你还是有自己的意见和判断。 1，杀价格。
遇到贸易战什么的，导致市场大幅波动，股价大幅下跌，或者这家企业短期业绩出现波 动没达到预期，股价都会跌。这种情况价值投资一般不怕，也无法回避。时间一久，好企 业依然会创新高。 2，杀估值。 企业的基本面遇到问题，比如之前的三聚氰胺和塑化剂事件，都导致伊利和茅台的估值 出现大幅下跌，但如果估值体系不变（牛奶总是要喝的，好酒总是需要的），价值投资也不 怕，甚至是难得的买入机会。过些年，好企业依然创新高。 3，估值体系改变。 这是价值投资者最害怕的事情。这种情况一般是非常缓慢，不显山不漏水的显现。比 如：智能手机的出现，逐步导致笔记本电脑的必要性大幅降低。网上电商，开始大家都是 买些不太贵重的东西，万一受骗损失不大，后来一点一点的，大电器也都通过网上直营了， 这就导致了国美和苏宁实体店的萧条。再比如柯达胶卷，，，，，，这种情况出现，无论 是多么好的企业，基本都无法再现辉煌（除非极少数转型成功）。这对价值投资者比较要 命，因为都是长期持股，如果这种情况出现，等你发现，就失去了长期持股的意义，可能 就会造成硬性的亏损。 读后感：第三点“估值体系错误”，我认为改为“投资逻辑错误”更加贴切。其实，散 户乙这篇帖子和冯柳“三杀”的理论非常相似，大约是英雄所见略同。
编者后感：