我是1990 年来的深圳，记不清是90 年底还是91 年底开始进入股市。我的股东代码卡是6 位数字（大概在全国是第五十万个股民）。当时投入了一笔巨款：两万块。是我在大连业余 时间在天津街摆摊赚的。 现在回想起来，我的投资理念大概经过这样几个阶段。 第一个阶段：炒股票其实很简单，就是低买高卖。 当时书店还没什么投资理念的书，在证券部门口卖报纸的大叔大妈们摊子上，会看到一些的 印刷低劣的有关短线指标技术方面的书。为此我还买了一些绘图纸，每天回到宿舍画曲线， 试图判断高低拐点。但经过一段时间我就发现：什么是高？什么是低？以多长时间为限？经 常是今天高兴的抛（卖）了个高点，下周再看股价翻倍了，后悔得直拍大腿。当时我就隐约 感觉到：要做短线高买低卖，第一，一定要抛（卖）开个人感觉，要像机器一样，严格执行 指标发出的信号。第二，一定要时刻看着盘，上厕所都要跑步，避免错过信号。信号有时准， 有时不准。但大量交易后，盈亏抵消，才会有盈利（现在的量化投资是不是借助计算机就在 这么干？）。像我那样靠晚上回家划线，又无法实时看盘，是很难靠短线赚钱的。 这个阶段我也赚了钱，但最后的策略其实是：高了卖，低了被套就死等，不涨不卖。这个策 略在当时是有效的，因为当时的股票不多。投资者还在不断涌入，大盘久不久会来个齐涨。 第二个阶段：炒股就要做趋势。 这个阶段，我其实就开始判断市场强弱趋势和牛熊了。有了前几年的摸爬滚打，对市场也有 了些感觉。判断资金涌入还是流出会比刚入市的新手敏感一点。比如，一直在箱体震荡，突 然向下突破，或者突然向上突破，这都是市场开始变盘的一些征兆。 还有类似：冲破年线或者跌破年线等。也有了很多观察牛熊的角度。诸如美国某著名投资者 说的：如果擦鞋小孩都谈股票，股市就差不多到顶了。中国散户说的：如果大家都羞于谈股 票，股票也就差不多见底了。这个阶段，我也是赚了钱的。只是，要确认牛市，股市已经从 底部起来一大截。要确认熊市，股市已经下来一大截，看似判断对了牛熊，但你其实买的是 具体的股票，如果牛市期间在不同的热点股票之间折腾几下，被打几个耳光，所赚其实就并 没有看似的那么多了。 第三阶段：投资股票要业绩为王。 趋势投资期间，我发现很多股票不跟大盘趋势，有的开始看似跟着大盘趋势，但稍不留神股 价就会快速恢复并创新高。而这些股票，往往是业绩出乎预料的好的股票，然后我就开始研 究股票的业绩了，即所谓的价值。 什么叫业绩出乎预料的好？就是提前判断企业业绩拐点，或者根据行业变化情况判断周期。 这个期间的理念是：买一个股票十年赚十倍难。买一个股票三年赚一倍容易。十二年判断四 个企业，赚十六倍岂不更好？这个阶段要时刻盯紧企业的业绩，甚至每个季度的业绩，尤其 关键的是增速。这时候经常说的话是：我很难判断这个企业未来十年怎么样，但最近一两年 我还是有能力看得清楚的。这个期间手里拿着股票，不停的找新的目标，即所谓发现“更好 的标的”。 这期间我也赚了钱，但赚的也不多。因为，我能力有限，所谓看到的“更好的标的”也许并不
更好。如果你经常关注雪球的大V，你会发现，云蒙发现的无懈可击的更好的标的，其实就 并不更好。 当然，也有像小兵和冯柳那样的天才，他们总是能换到更好的标的。所以，认清自己的能力 和看清股票同样重要。我不轻易否定别人的方法，因为我做不到，不代表别人做不到。 第四个阶段：投资股票就是投资企业的一部分。 2019 年，到了我这个年纪，生活要悠闲，状态要笃定，表情要轻松，举止要从容。显然， 我投资的前三个阶段都过于紧张，似乎自己的投资之路总是在起点上。年纪大了心脏受不了。 也许前三种赚得更多，但这不是我现在想要的生活。我要选下一季度、下一两年也许看不清 楚（股价就不太贵），但看十年比较清楚的企业。 既然买股票就是买了企业的一部分，那么，我每年的盈利，就不能再看股价上赚了几块钱， 而应该像一个真正的股东那样看企业的分红。每年投资的盈亏百分比，就不能再按股价年初 年尾的差价来计算，而是应该看每年我的股东权益收益率是多少。 你看，我的投资维度变了，衡量盈亏的坐标也就变了。高卖低买，趋势，牛熊，也就不再是 考虑因素。当然，我不排除换股，也不排除抛（卖）出。但这种机会是可遇不可求的，不用 天天关注。 结束语：你如果认真看了就会发现，我其实就是一智商平庸的普通人，一个标准的散户，目 前新手所思所想，就是我曾经的所思所想。因此，看到他们，就看到了从前的自己。股票投 资比较难，也会亏钱，但不会要人命。我不会劝年轻人远离股市，也不会推荐年轻人买指数 基金，不就是亏钱吗？难道花钱买个经验教训就不值得吗？投资要趁早，你越年轻，你老了 回头就会发现，当初花巨款（其实就自己那点存款）买的宝贵经验教训是很值得的。 当然，如果你年纪比较大，你的钱是从其他方面赚的钱，你就一定要小心，股市风险巨大！ 你其他方面越成功，往往越自信，但股市就专治各种不服，你的亿万身家很可能几个回合下 来就腰斩。切记！ 35.如何写年终总结（2019-1.1） 很多人在写2018 年的投资总结。大体格式是：2017 年最后一天账户有100 万，2018 年最后一天账户有70 万，2018 年亏损30%。然后是一系列经验教训。新手通常在熊市的教 训是：被价值投资害了，一直持股没动。牛市的教训是：被短线投机害了，过早抛出踏空了。
很多认为买股票就是买了企业的一部分的投资者，基本也是按照股价波动来计算盈亏 的。
我就在想，如果是真的认为买股票就是买了企业的一部分，应该怎么写年终的总结？
刚看了乐趣兄的2018 年总结，他按照股价总结，身家缩水20%，他老婆就说：那明年 我们花钱省点。他按照股东的角度总结：今年茅台经营很好，明年会更好，分红会跟多。他 老婆就有点懵，撂下一句话：那我就不懂你这帐是怎么算的了
@宁静的冬日评：一个人买了企业的一部份之后，也可以用两种方式来评估自己的这块 资产:一是别人的出价。二是企业赚的钱。 不少人喜欢用前一种方式来评估，主要理由 往往在于以下三点:
1.直观可靠（可变现）。 2.周期短。从买入到上涨后赚钱卖出，预期很少超过一两年～如果总能如愿的话。 3.风险小。不需要看大股东的脸色，只靠自己的绝顶聪明就能“把命运掌握在自己手里”。 就类似一位即将变成公司职员的农夫，会觉得离开土地之后的风险要大很多（我们的这种情 怀很可能也是房产偏好的来源之一）～尽管从统计数据来看，总体上协作劳动的公司职员， 无论是收入水平，稳定性，还是创造价值的能力，都反而要比“把命运掌握在自己手里”的 农夫高很多。
如果要接受后一种方式，那就可能意味着，要接受一点点专业知识，接受分工协作的风 险（并学会如何处理），接受慢慢变富。。。
编者后感：
散户乙、宁静、都是已经悟透投资的人啊，他们都看到价值投资是一个套餐，他 们的“计算机参数”已经算是非常接近了。
36.十年前与老股民银行股十年十倍的争论（2019-1.29） 十年前我和老股民在东博关于银行股十年十倍有一个争论和约定，转眼十年已过。刚才 看了一下，十年前如果最低点投资了银行股，到18 年底的十年，收益还是令人满意的（我 也不清楚分红再投资后究竟有没有十倍）。对我来说，如果我未来十年能有这样的收益，我 是满意的。
十年说长不长说短不短，十年中无论是我的投资理念还是人生理念都发生了很大的变 化，如果时光倒流，这个争论不会发生，因为毫无意义。如果我当时意气用事言语伤害到哪 位朋友，还请多包涵，此事到此结束。
希望吉艾科技最终的发展能符合老股民的预期。
最后借用第三方建设者的话“…一些微争论反而微不足道了。大家都好好的，该 敬畏市场时不狂妄，该逆向投资时不怯场，拉长时间看，每个人投资的其实都是自身价值 观，同时也被自身反噬，被自身局限。” 后感（2022.5.24）：10 年10 倍等于10 年年化26%，要实现这样的业绩，在估值不变 的前提下，每股收益增长+股息率得年年达到26%，即使按照5%的股息率，EPS 得实现21% 的增长，这个假设根本就极为不靠谱。 这位东博老股民看好的 已经濒临退市，这就是长期投资如果失 败的后果。
37.我自己最容易犯的基本错误（2019-2.16）： 1，以为很了解自己。 2，以为自己看到的世界就是全世界。 并基于这两点衍生出无数错误 后感：将此话为我的座右铭。
38.关于换股（2019-2.19） 我96 年买了套房，20 万，现在这套房涨到300 万，每月租金5000，按照当时的投入， 目前年回报是30%。现在又有一套房子，也卖300 万，但月租6000 元，年回报是2.4%。 这时，你一定要明白，你的那套房目前的回报不是30%，而是按300 万算，只有2%，应该 换房。这是一层意思。
另一层意思，如果租金不变，这套房涨到600 万，实际收益率只有1%，不要沉溺于 30%的回报了。应该卖出了。
这个道理其实很多人都懂，即使没想过这个问题，市场上众多的投资者哪一个不是凭本 能每天在更换“更好的标的”？
但在股市里情况要复杂得多。除极个别情况下，99%的时间里，股市是不会像房子那 样给你提供静态的、条件完全一致的情况来比较股票的好坏。所谓“更好的股票”，一定 包含个人对未来市场热点的预判、行业的预判以及外加运气。我记得2009 年东财曾有个大 讨论，当时的银行股好还是茅台好？大多数人认为银行好，应该茅台换银行，现在再看呢？ 再比如，大家都知道的实验账号银行换吉艾科技，老股民是什么水平？能让老股民把实验账 号的银行股全部换成吉艾科技，我猜，老股民一定认为吉艾科技就是“又遇到的更好的股票”。 换的对不对呢？如果吉艾科技最高抛出再换回银行就是对的。如果现在看就是错的，那么， 一年后呢？
在股市里，究竟什么是我们”又遇到的更好的股票”？在这里，我又要引用@三方晋 ” 赛马与相马辩证统一，赛十里弱，或百里强，至千里方知良莠，能驭为宜，至万里，已无 关快慢。”这话说的太好。在股市里究竟什么是好股？什么是当我们遇到更好的标的？
至于卖出，每个人说话都不自觉的带入语境，所谓死拿，是说的通常情况下。我记得茅 台的铁粉乐趣兄说过要把茅台股票作为基金传给他儿子。但去年他也说过：如果当下茅台的 市盈率到60 倍，就考虑抛出。 后感：我的原则，绝不将股票与股票进行置换，而是将现金与股置换，这是我多次置换 失败后的教训。
39.我投资的四个阶段（2019-2.28） 我是90 年来的深圳，记不清是90 年底还是91 年底开始进入股市。我的股东代码卡是 6 位数字（大概在全国是第五十万个股民）。当时投入了一笔巨款：两万块。是我在大连业 余时间在天津街摆摊赚的。
现在回想起来，我的投资理念大概经过这样几个阶段。 第一个阶段：炒股票其实很简单，就是低买高卖。 当时书店还没什么投资理念的书，在证券部门口卖报纸的大叔大妈们摊子上，会看到一 些的印刷低劣的有关短线指标技术方面的书。为此我还买了一些绘图纸，每天回到宿舍画曲 线，试图判断高低拐点。但经过一段时间我就发现：什么是高？什么是低？以多长时间为限？ 经常是今天高兴的抛了个高点，下周再看股价翻倍了，后悔得直拍大腿。当时我就隐约感觉 到：要做短线高买低卖，第一，一定要抛开个人感觉，要像机器一样，严格执行指标发出的
信号。第二，一定要时刻看着盘，上厕所都要跑步，避免错过信号。信号有时准，有时不准。 但大量交易后，盈亏抵消，才会有盈利（现在的量化投资是不是借助计算机就在这么干？）。 像我那样靠晚上回家划线，又无法实时看盘，是很难靠短线赚钱的。 这个阶段我也赚了钱，但最后的策略其实是：高了卖，低了被套就死等，不涨不卖。这 个策略在当时是有效的，因为当时的股票不多。投资者还在不断涌入，大盘久不久会来个齐 涨。
第二个阶段：炒股就要做趋势。 这个阶段我其实就开始判断市场强弱趋势和牛熊了。有了前几年的摸爬滚打，对市场也 有了些感觉。判断资金涌入还是流出会比刚入市的新手敏感一点。比如，一直在箱体震荡， 突然向下突破，或者突然向上突破，这都是市场开始变盘的一些征兆。还有类似：冲破年线 或者跌破年线等。也有了很多观察牛熊的角度。诸如美国某著名投资者说的：如果擦鞋小 孩都谈股票，股市就差不多到顶了。中国散户说的：如果大家都羞于谈股票，股票也就差 不多见底了。这个阶段，我也是赚了钱的。只是，要确认牛市，股市已经从底部起来一大 截，要确认熊市，股市已经下来一大截，看似判断对了牛熊，但你其实买的是具体的股票， 如果牛市期间在不同的热点股票之间折腾几下，被打几个耳光，所赚其实就并没有看似的那 么多了。
第三阶段：投资股票要业绩为王。 趋势投资期间，我发现很多股票不跟大盘趋势，有的开始看似跟着大盘趋势，但稍不留 神股价就会快速恢复并创新高。而这些股票，往往是业绩出乎预料的好的股票，然后我就开 始研究股票的业绩了，即所谓的价值。什么叫业绩出乎预料的好？就是提前判断企业业绩拐 点，或者根据行业变化情况判断周期。这个期间的理念是：买一个股票十年赚十倍难。买 一个股票三年赚一倍容易。十二年判断四个企业，赚十六倍岂不更好？这个阶段要时刻盯 紧企业的业绩，甚至每个季度的业绩，尤其关键的是增速。这时候经常说的话是：我很难 判断这个企业未来十年怎么样，但最近一两年我还是有能力看得清楚的。这个期间手里拿 着股票，不停的找新的目标，即所谓发现“更好的标的”。 这期间我也赚了钱，但赚的也不多。因为，我能力有限，所谓看到的“更好的标的”也 许并不更好。如果你经常关注雪球的大V，你会发现，云蒙发现的无懈可击的更好的标的， 其实就并不更好。当然，也有像小兵和冯柳那样的天才，他们总是能换到更好的标的。所以， 认清自己的能力和看清股票同样重要。我不轻易否定别人的方法，因为我做不到，不代表 别人做不到。
第四个阶段：投资股票就是投资企业的一部分。 到了我这个年纪，生活要悠闲，状态要笃定，表情要轻松，举止要从容。显然，我投资 的前三个阶段都过于紧张，似乎自己的投资之路总是在起点上。年纪大了心脏受不了。也许 前三种赚得更多，但这不是我现在想要的生活。我要选下一季度、下一两年也许看不清楚 （股价就不太贵），但看十年比较清楚的企业。 既然买股票就是买了企业的一部分，那么，我每年的盈利，就不能再看股价上赚了几 块钱，而应该像一个真正的股东那样看企业的分红。每年投资的盈亏百分比，就不能再按 股价年初年尾的差价来计算，而是应该看每年我的股东权益收益率是多少。 你看，我的投资维度变了，衡量盈亏的坐标也就变了。高卖低买，趋势，牛熊，也就不 再是考虑因素。当然，我不排除换股，也不排除抛出。但这种机会是可遇不可求的，不用天 天关注。 结束语：你如果认真看了就会发现，我其实就是一智商平庸的普通人，一个标准的散户， 目前新手所思所想，就是我曾经的所思所想。因此，看到他们，就看到了从前的自己。股票 投资比较难，也会亏钱，但不会要人命。我不会劝年轻人远离股市，也不会推荐年轻人买 指数基金，不就是亏钱吗？难道花钱买个经验教训就不值得吗？投资要趁早，你越年轻， 你老了回头就会发现，当初花巨款（其实就自己那点存款）买的宝贵经验教训是很值得的。 当然，如果你年纪比较大，你的钱是从其他方面赚的钱，你就一定要小心，股市风险 巨大！你其他方面越成功，往往越自信，但股市就专治各种不服，你的亿万身家很可能几 个回合下来就腰斩。切记！
读后感：1990 年我才2 岁啊，散户乙已经开启了投资之路，我现在正走到第三到第四 阶段，希望我也能达到那种“到了我这个年纪，生活要悠闲，状态要笃定，表情要轻松，举 止要从容”的状态。
40.投资中重要的心理门槛（2019-3.20） 证券账户与银行账户最大的不同在于： 证券账户一但买入股票，你的市值就开始随着市场波动而不受控制。如果想控制，唯一 的方法就是卖出股票切断账户与股市的链接。
股市的日常形态就是波动，你账户的市值也必然随之波动。如果你天天盯着账户，把 市值高于初始投入作为盈利，把低于初始投入作为亏损，你就会不自觉的陷入留住盈利避 免亏损的思维中。
你的注意力必然集中在价格上，紧盯眼前价格。
我自己的亲身经历是：紧盯眼前价格，好比走路只盯着脚下，不抬头看路，走了半天 其实是在原地转圈。
如何摆脱这一状态？树立目标！ 有了目标，就有了方向，才不会迷失！ 不同的格局、不同的高度就有不同的目标！
工地上的散工是日结工资，技术工人是月结，包工头是自己承包的这项工程结束和大老 板算账。大老板是房子全部售完后才知道笔投资盈亏多少。
我们每笔投资，都有个初心。不忘初心，方得始终。 同时，无论你投资初期的原因多么充分，最后都有运气的成分。有了时间的因素，就 没有什么是确定的。
巴菲特今年给股东的信中提到：伯克希尔的投资额达到1700 多亿美元，账户每天正常 波动是20 亿，股市稍微波动大点就是40 亿。 因为巴菲特的市值大，他才不介意这个波动。还是因为他有长远目标，而不关注这个波 动？ 如果你把账户短期波动作为你投资的盈利或亏损， 你就一定会千方百计的留住盈利避免亏损。尤其当你每天账户波动几百万，几千万的时 候（巴菲特每天账户波动几十亿，美金）
都说投资没有门槛，其实，这种心态，就是长期投资无形的门槛之一。 没跨过这道门槛，就会觉得长期投资违反人性，是孤独的，苦闷的。你没跨过这道门 槛，你的情绪就会被股价波动左右，快乐投资就是一句空话。 后感：认识会影响判断，判断会影响情绪，所以要快乐投资，首先必须在认识上要到位。
41.现金分红的3 个作用（2019-4.6） 各种看到有球友疑惑：股票现金分红后，股价除权，第二天开市前，账户里这个股票 的资产还少了5%的分红税，这样的分红有什么意义？ 首先，现金分红是公司分出去的钱，这部分钱就不属于公司了，必须从公司市值中减掉。
怎么来体现分红的价值呢？ 这个就要看你本人如何理解投资了。
如果你投资目的是短期（比如三五年内）赚市场的钱，这个现金分红对这期间股价的 助涨作用是正面还是负面？就很难讨论。也可以说现金分红的意义不大。 如果你想长期赚上市公司的钱，靠长期现金分红来收回投资，现金分红就是最简单最 直观的体现。
当然，上市公司也可以不分红，将这部分价值体现在股价里。 这里有两个问题： 第一，假设财务造假普遍存在的话，现金分红比例大的公司，如果造假，只会有隐瞒 利润的动机，这就意味着你买入的公司可能实际上比看起来要好。而不分红或少分红的公 司，如果造假，就会夸大利润，意味着你买入的公司可能实际上并没有看起来那么好。
第二，如果不分红，对于小股东来说：大量的留存利润，理论上只有能控制公司的少 数人可以决定如何使用。而大多数时候大股东和管理层与小股东的利益并不一致（不知大 家有没注意，巴菲特在年会上尤其强调，伯克希尔是极少数最高管理者与最小持有股东的利 益高度一致的公司）。而现金分红，尤其是大比例现金分红的公司，实际意味着少数有权支 配这部分资金的人放弃了权力，让小股东可以自由支配公司的利润（或再买入公司股票，或 买入其他公司过票，或消费掉）。 最后，复利的威力已经渐渐被大家认识到，这个威力的特点是：短期看不起眼，时间 越久威力越大，第二十九年一年的收益可能是前二十五年的总和。而分红再买入，是复利 威力体现的重要一部分。
读后感：分红的作用：排除财务造假、制止大股东和管理层随意支配资金、再买入增 加股份。
42.面对失败的态度（2019-4.27）。 面对失败有两种人.一种是从自身找原因，不断提高自己。一种是从外面找原因，不断 抱怨方方面面，甚至是生不逢时或者说没生对地方。
面对失败的投资也是如此。如果从自身找原因，就会不断提高自己对价值的理解能力。 如果从外部找原因，一定不断抱怨制度问题，A 股参与者变态，最终就是：A 股不适合价值 投资。
43.豁达心态的来源（2019-7.1） 活到今天回头看，我对任何事物的认识都是有个过程的。 我对投资的认识经历过几个阶段 我对爱情的认识也经历过几个阶段。 我对人生意义的认识也经历过几个阶段。 除了对人是要死的认识一直没变外，我对任何事情的认识都经历过几个阶段。 现在回头看自己之前的观点，几乎都已经不同。 因为世界在变，我也在变，我相对于世界的位置就在变，自然看出去的角度就在变。 拒绝改变，就是拒绝进步。时间一久，就成了老顽固。 持开放态度，接受改变，接受不同，是一个进步的过程。然后就会发现：世界上真正 涉及到大是大非的问题极少。没有什么是必须怎样以及应该怎样，更极少绝对的事情，豁 达包容的心态也许由此而来。
44.巴菲特和段永平的两句话（2019-7.1） 段永平说过很多名言，目前对我最有用的一句是：不要把重要的事拖成紧急的事。 巴菲特说过很多名言，目前对我最有用的一句话是：我不会花一秒钟去改变别人，除 非他自己想改变。
后感：对于我而言，重要的事情是什么？完成计划，做兴奋的事、好好运动、好好睡觉， 好好吃饭。
95.摄影与投资（2019-3.12）我前几年学摄影。看到别人拍的照片漂亮，就问人家：你用 的什么相机？什么镜头？当我买了最好的莱卡相机，徕卡镜头后，却依然拍不出好片。于是 我知道，拍出好照片，技术比器材重要。我就开始钻研技术和技巧，光圈和曝光时间如何配 合，什么情况下用滤镜等等。当我自认为技术不错的时候，就和高手一起出去拍照，我们从 一条街这头进去那头出来，我拍了十几张，高手拍了几十张，看了高手拍的片子，我就觉得： 他这些片子是在哪拍的？为什么我没看到？于是我知道，一幅好照片的关键是：要有一双发 现和扑捉美的眼睛。而这，才是摄影的真正门槛。这个你花多少钱也学不来，需要的是时间 和天分。投资也是如此。后感：我做摄影这么多年，最有感触的是这一点：“在拍出来照片 前，那张图像已经呈现在脑子里”。96.不存在历史性机会（2019-4.7）记得应该是2013 年的股东会期间，张良说：希望他在任期间老窖股价能上100 元。六年过去了，五粮液上了 100 元。就目前情况看，五粮液上100 的基础是比较实的。然后茅台上1000 也是理所当然。 老窖如果今年上100，按现有数据就比较勉强，即使上了，也难免震荡。而长期看，100 并 不是什么大坎。呵呵，我是过来人，我理解你的意思。董宝珍最近也到处说：目前面临历史 机会。历史机会这句话，本身就是立足于短期高抛低吸短线思维的无意识流露。我是91 年 入市，所谓历史机会也遇到过几次。请你仔细理解我下面的话：如果你长期持有好公司：就 不存在什么所谓的历史机会。如果你是短期低吸高抛好公司：也不存在什么所谓的历史机会。 收起。�最后两句话，拗口么？我能读懂。像散户乙长期持有老窖的投资者是心中无牛熊的， 因为他根本没指望通过牛市的泡沫高价抛出老窖。短期的法，也就一点波断利润，蝇头小利 又何来历史性机会。97.投资要趁早、失败要趁早（2019-5.2）投资，要买看得懂的企业。 巴菲特和段永平等大咖们都这么说。但新手们却很困惑，什么叫看得懂？我一个小学教语文 的老师，与任何企业也不打交道，怎么才能看懂一个企业。我谈谈我的看法。所谓投资要买 看得懂的企业，它只是一个投资的理念，是给你指引的一个方向，是一条路。至于你是真的 看懂还是假的看懂？看得几分懂？这是个能力问题。能力怎么提高？除了必要的理论学习 外，很重要的是在失败中学习。为什么当初以为自己看懂了其实却没懂？为什么当初以为看 懂了，却出了意外，究竟忽略了什么？首先要走上正确的路，这个需要高人指点，所谓师傅 领进门。然后在学习和实践中不断提高自己的能力，修行就要靠个人。能力强的赚的多，走 得快。能力差的，赚的少点，走得慢点。但无论如何，看走眼导致某笔投资失败，都在所难 免。不要怕失败，怕失败就无法行动。什么是失败？对企业的价值理解错误才叫失败。股价 波动导致的账户亏损不叫失败。有句话说：成功要趁早。但对投资来说：失败要趁早。越早 失败，花钱买的宝贵经验教训的性价比就越高。虽然不能说失败的越多越好，但没有失败绝 对不是好事。98.抱怨让人找不到问题的关键（2019-8.28）央视有个节目叫——《挑战不 可能》。看过这个节目后，你一定会同意：人和人的差异很大。在那些学霸天才面前，我们 这些平庸的人，怎么才是成功？我个人的体会是：认识世界，认识自己，从而找到自己在世 界上合适的位置，就是成功！抱怨，是阻止我们走向成功的拦路虎。抱怨，是把失败的根本 原因归因于外部世界的表现，他最大的危害是让我们以为找到了问题的关键。抱怨，是一种 逃避，是不愿意或者拒绝认识自己的表现。后感：总是把功劳归功于自己、把问题的根源推 向外界，这大概是人类的天性，现实生活中，已婚和年迈的女性的抱怨尤其多，这大约是女 性普遍无法取得否定取得进步的原因。99.一个陷阱（2019-8.29）一个企业再好，不会发 展到天上。所以长期投资一股收益有天花板。好企业都会有一段快速发展期，如果价值投资 可以抓住不同企业的这一快速发展期，收益就可以无限大。正是基于这种想法，就有了不断
更换更好标的的想法。这种思维看似价值投资，但其实并没有深刻理解什么是企业的价值（增 速不是衡量企业价值的主要指标）。他们只是观察到短期市场偏好业绩增速快的股票，本质 还是赚市场的钱，对于大多数人来说，如同高抛低吸这一赚钱真理一样，是个陷阱。后感： 一家企业是其存续期现金流的折现，已经包含了快速发展、不增长和衰退的所有价值。妄图 只投资于快速增长阶段的想法，是可笑的。100.感谢老窖员工（2019-8.30）没想到老窖的 股价涨这么高了（97 元）。突然很想念13 年14 年时在雪球老窖论坛的老球友了，不知当 时的股友还有几人持有老窖。依稀记得当时表态长期持股的有唐朝、水龙头、青城山中鸟， 清水湾，还有我等几个（感觉当时杯酒人生还没出现）。目前我知道的只剩我和清水湾了， 其他人都在几年前相继换股撤离了。实话讲，我在老窖上赚了点钱，但我并没有什么成就感， 说到底我个人并没做什么。在此要真诚的感谢老窖的全体职工，没有他们的辛勤工作和努力 的开拓市场，老窖的业绩就不会有如此增长，市值也不会有如此增长。101.能长期持股的 人很少（2019-9.17）新手大多是被股票不断的下跌，吓的抛出了。老手大多是被股票不断 的上涨，吓的抛出了。能长期持股的人，又有很大一部分是被套后的被动持股。这么一算， 能长期持股且赚钱的人就很少了。102.十年和二十年投资目标（2019-11.8）雪球上投资老 窖的投资者里大V 极少，自从唐朝15 年转投洋河后，好像也就剩下杯酒人生了。我这个只 有一万多点关注者的ID，也就成了蜀中无大将的廖化。令人遗憾的是，我还很少吹票，甚 至股价涨点我还泼泼冷水，呵呵。可能是我与大多数投资者的目标不同吧，有人目标几年几 倍，有的人五十块买的，目标是一百跑掉。我的中期目标是：投资十年，靠分红收回投资。 我的长期目标是：投资二十年，一年分红是当初投资额的一半。而分红再买入，会加速这一 目标的实现，这就意味着股价越高分红买入的股数就越少103.初始的态度（2019-11.17） 有朋友留言：按你的思路岂不是要永远持有这只股？这事怎么解释呢？还是举个例子吧国外 新人结婚要去庄严的教堂，当着神父和所有亲戚朋友的面发誓：永不分离。但事实是：离婚 率很高。没有人谴责这些人当初当着上帝和亲朋撒谎，因为大家相信：他们那一刻是真的愿 意一辈子在一起，也体谅他们在随后的生活中发现了各种不合适。有人觉得，既然离婚率那 么高，自己很可能脱不了离婚的结果，何必认真，干脆玩结婚游戏吧。这其实是个态度问题。 尽管有时态度不同但结果相同。投资也是如此，如果大部分公司都不会长期发展，不如就玩 短的吧！后感：以婚姻类别真是精彩，结果很重要，但是态度更重要。没有好的态度，更别 求好结果了。104.人生的意义是什么？（2019-11.18）我们把五千年前地球上所有自然生 物（包括人）的生存状态定格。我们再把今天这个地球上所有自然生物的生存状态定格。再 把每种自然生物的生存状态单独对比一下，你会发现，除了人的生存状态发生巨大变化外。 其他生物基本没什么变化。不要再说什么人是种自然现象和动物一样没什么意义。这种巨大 的生存变化，就是人类生生不息所追求的人生意义后感：这段话反驳方丈“大肆鼓吹”的“人 生无意义论”。一个人只要不伤天害理，每个人的一生都是有意义的。105.公司的诚信与 分红比例成正比（2019-11.20）2013 年七月份我收到老窖每股分红1.8 元，2014 年八月， 我收到老窖的分红每股1.25 元，用这个分红在当时可以买入很多的股票。随后的两年老窖 业绩断崖下跌，每股盈利六毛钱的时候，2015 年我收到了每股八毛的分红，这让我很感动， 2016 年也是如此。统统低价买入了老窖。这些分红低价买入的股，今年每股的业绩至少三 块了，已经逐步开始显示出复利的威力。在我眼里，高分红就是老窖最大的诚信。业绩吹牛 逼不是诚信问题，而是对市场变化后对公司影响的判断不足问题。还有人说，老窖明明之前 说三千吨产能现在又说1.5 万吨，诚信有问题。这不是诚信问题，是调整经营思路的问题。 对投资者来说，公司最大的诚信，就是你赚了钱后能给我多少。我喜欢投资，它是个不需要 少数服从多数就可以获胜的地方。（2019-11.15）106.说明什么问题？（2019-12.6）我出 生在大连，在大连上的大学。90 年离开。毕业三十多年，同学们又建立了联系，组成了微 信群。有同学早年就去了美国加拿大，有同学在上海北京，有同学在北方相对欠发达地区，
大多数留在大连。出国的同学，都是有稳定工作上班的。留在国内的基本也都是稳定工作上 班的，个别同学自己打拼。几年的微信聊天、朋友圈晒图，我明显有这样的感觉。最有钱的 是国内自己打拼的。（说明国内机会多）其次是出国的同学。（国家整体水平决定）。然后 是在北京上海的同学。然后是在大连的同学。最后是北方相对落后地区的同学。（地区水平 决定）我个人认为说明两个问题：1，大环境决定了大多数人。2，机会在中国（不仅我们班， 全国留学或出国的精英，很少有在国外创业比回国内更成功的）后感：我的父亲也似乎在外 面打拼了很多年，但几乎没有取得任何经济成果，这大约也和人的认知水平、个人机遇有关, 散户乙的同学在当时都是认知水平较高的一群人。106.什么是确定性（2019-12.9）我个人 理解，确定性有两种：一种是定量的。一种是定性的。（也不知这么用词是否准确）比如， 段永平投资最讲确定性。他既有茅台也有拼多多。我个人理解，茅台就属于定量的确定。它 一直供不应求，未来随着人们越来越富裕，可以预期价格会越来越高，收入也就会越来越高。 拼多多就属于定性的确定。段永平说他非常了解黄峥，一他对黄峥的了解：他一定是个能成 事的人。他就相信黄峥的眼光、能力。那么，现在拼多多初期的各种不足，就不是问题，他 相信黄峥一定能不断发现问题解决问题，最终把拼多多做大做强。这就是定性的确定。投资 于定量确定的股票也有失败的，就是中石油。油价在中国不到一亿辆私家车的时候，都突破 一百五了。未来私家车到了三亿辆，油价一定会突破300 的。这种定量的确定性，就是中石 油上市46 元的基础。现在私家车已经三亿辆了，油价多少呢？在看股价。投资腾讯就是定 性的确定性，早期辉煌的QQ 早就没什么人用了，微信未来也一定没落，未来人类文明会进 入到什么阶段也没人知道，这些都无法定量，但大家觉得这些无法定量的并不重要，他们相 信，无论世界怎么变腾讯届时一定还是领头羊。后感：关于腾讯，我是这么看的，人类的通 讯软件和工具是息息相关的，电脑时代就是QQ，到了手机时代，就是微信。除非将来人类 不用智能手机，微信的地位是不可能被取代的。智能手机当下如此全面的渗透入每个人的 24 小时，几乎已经成了人的外置身体器官，所以，从定性角度看，我认为微信几乎是可以 看成是永存的,当下腾讯380 港币的价格是显著低估的。107.价值投资一点也不痛苦 （2019-12.13）经常看到有人说：价值投资是痛苦的。你有这感受，就说明价值投资的方法 于你目前的本性还不匹配。你不仅要用价值投资的方法投资，还要习惯用价值投资的思维方 式生活和思考，改变你的习性。我很久前写过一个东西：价值投资不是自助餐，只挑自己喜 欢的。价值投资是一个套餐。有没有可能是盈利一直不错，但股价既不涨，也不加大分红? 似乎在兄台的潜意识里投资收益=买进价-卖出价。卖出价高于买进价叫盈利，否则叫亏损， 卖出价越高盈利也越高。其实这一思想也许刚好就忽略了价值投资最精髓的部分。以泸州老 窖为例，上市第一天股价9.85 元。发行2188 万股，市值大概2.1 亿。今天他的市值大约 1180 亿，大概增长了548 倍。如果股价一直维持9.85 不变，也就是股市一直低迷的话，每 年分红再买入至今的获利将是548 倍的几何数级。当然，股价不涨是不可能的，这个例子就 并没有实际意义。但美股至今最赚钱公司是一家烟草公司，由于它常年与吸烟人打官司，成 为被告，有时还需要赔偿，公司就一直不被看好，股价也就一直不怎么涨。但它却一直盈利 不错，靠内生发展，无借债，不需再投入，它的分红也就很好，如果考虑分红再买入，它夺 得美股有史以来投资回报第一。我以上论述不作为哪种投资更好的论据。只是希望能给你多 开一个窗。如果你已经有这个窗，可以忽略我这个回复。108.投资观（2019-12.30）近些 年越来越多人喜欢说三观。说某人三观不正，或某人三观和自己不同，等等。其实我们上小 学政治课就开始树立三观：世界观，人生观，价值观。我们世界观被注入的系统是：唯物主 义。物质决定意识，人死如灯灭。既不会如基督徒上天堂下地狱，也不会如佛教徒有来世轮 回。无论你三观是什么，只要是三观明确的人走在人生道路上，有如上下班路上的人们：目 标明确，方向明确，眼神聚焦，脚步坚定。三观不明的人有如离家出走的孩子：没有目标， 没有方向，眼神恍惚，脚步犹豫。投资也是如此。投资观有如世界观。你世界观的内核是唯
物的还是唯心的？决定了你对世界的终极解释。同理，你的投资观是赚市场的钱还是赚公司 的钱？决定了你对投资的终极解释。投资观与世界观一样，没有对错，无论你持哪一种观念， 重要的是：一定要有一套自己能够理解的完整的逻辑，你想通了，你信了，你就有了明确的 目标和方向。后感：投资股、事业观、人生观，都是一样的，只要想通了完整的逻辑，坚定 的执行就好。
35.如何写年终总结（2019-1.1） 很多人在写2018 年的投资总结。大体格式是：2017 年最后一天账户有100 万，2018 年最后 一天账户有70 万，2018 年亏损30%。然后是一系列经验教训。新手通常在熊市的教训是： 被价值投资害了，一直持股没动。牛市的教训是：被短线投机害了，过早抛出踏空了。 很多认为买股票就是买了企业的一部分的投资者，基本也是按照股价波动来计算盈亏的。我 就在想，如果是真的认为买股票就是买了企业的一部分，应该怎么写年终的总结？ 刚看了乐趣兄的2018 年总结，他按照股价总结，身家缩水20%，他老婆就说：那明年我们 花钱省点。他按照股东的角度总结：今年茅台经营很好，明年会更好，分红会跟多。他老婆 就有点懵，撂下一句话：那我就不懂你这帐是怎么算的了。 @宁静的冬日评：一个人买了企业的一部份之后，也可以用两种方式来评估自己的这块资产: 一是别人的出价。二是企业赚的钱。不少人喜欢用前一种方式来评估，主要理由往往在于以 下三点: 1.直观可靠（可变现）。 2.周期短。从买入到上涨后赚钱卖出，预期很少超过一两年～如果总能如愿的话。 3.风险小。不需要看大股东的脸色，只靠自己的绝顶聪明就能“把命运掌握在自己手里”。 就类似一位即将变成公司职员的农夫，会觉得离开土地之后的风险要大很多（我们的这种情 怀很可能也是房产偏好的来源之一）～尽管从统计数据来看，总体上协作劳动的公司职员， 无论是收入水平，稳定性，还是创造价值的能力，都反而要比“把命运掌握在自己手里”的 农夫高很多。 如果要接受后一种方式，那就可能意味着，要接受一点点专业知识，接受分工协作的风险（并 学会如何处理），接受慢慢变富。。。 后感：散户乙、宁静、都是已经悟透投资的人啊，他们都看到价值投资是一个套餐，他们的 “计算机参数”已经算是非常接近了。(一笑：同感！雪球上大道、宁静、散户乙是第一梯 队的哈!) 36.十年前与老股民银行股十年十倍的争论（2019-1.29） 十年前我和老股民在东博关于银行股十年十倍有一个争论和约定，转眼十年已过。刚才看了 一下，十年前如果最低点投资了银行股，到18 年底的十年，收益还是令人满意的（我也不 清楚分红再投资后究竟有没有十倍）。对我来说，如果我未来十年能有这样的收益，我是满 意的。 十年说长不长说短不短，十年中无论是我的投资理念还是人生理念都发生了很大的变化，如 果时光倒流，这个争论不会发生，因为毫无意义。如果我当时意气用事言语伤害到哪位朋友，
还请多包涵，此事到此结束。 希望吉艾科技最终的发展能符合老股民的预期。 最后借用第三方建设者的话“…一些微争论反而微不足道了。大家都好好的，该敬畏市 场时不狂妄，该逆向投资时不怯场，拉长时间看，每个人投资的其实都是自身价值观，同时 也被自身反噬，被自身局限。” 后感（2022.5.24）：10 年10 倍等于10 年年化26%，要实现这样的业绩，在估值不变的前 提下，每股收益增长+股息率得年年达到26%，即使按照5%的股息率，EPS 得实现21%的增长， 这个假设根本就极为不靠谱。 这位东博老股民看好的 已经濒临退市，这就是长期投资如果失败的 后果。 37.我自己最容易犯的基本错误（2019-2.16）： 1，以为很了解自己。 2，以为自己看到的世界就是全世界。 并基于这两点衍生出无数错误 后感：将此话为我的座右铭。 38.关于换股（2019-2.19） 我96 年买了套房，20 万，现在这套房涨到300 万，每月租金5000，按照当时的投入，目前 年回报是30%。现在又有一套房子，也卖300 万，但月租6000 元，年回报是2.4%。这时， 你一定要明白，你的那套房目前的回报不是30%，而是按300 万算，只有2%，应该换房。这 是一层意思。 另一层意思，如果租金不变，这套房涨到600 万，实际收益率只有1%，不要沉溺于30%的回 报了。应该卖出了。 这个道理其实很多人都懂，即使没想过这个问题，市场上众多的投资者哪一个不是凭本能每 天在更换“更好的标的”？ 但在股市里情况要复杂得多。除极个别情况下，99%的时间里，股市是不会像房子那样给你 提供静态的、条件完全一致的情况来比较股票的好坏。所谓“更好的股票”，一定包含个人 对未来市场热点的预判、行业的预判以及外加运气。我记得2009 年东财曾有个大讨论，当 时的银行股好还是茅台好？大多数人认为银行好，应该茅台换银行，现在再看呢？再比如， 大家都知道的实验账号银行换吉艾科技，老股民是什么水平？能让老股民把实验账号的银行 股全部换成吉艾科技，我猜，老股民一定认为吉艾科技就是“又遇到的更好的股票”。换的 对不对呢？如果吉艾科技最高抛出再换回银行就是对的。如果现在看就是错的，那么，一年 后呢？ 在股市里，究竟什么是我们”又遇到的更好的股票”？在这里，我又要引用@三方晋”赛马 与相马辩证统一，赛十里弱，或百里强，至千里方知良莠，能驭为宜，至万里，已无关快慢。” 这话说的太好。在股市里究竟什么是好股？什么是当我们遇到更好的标的？ 至于卖出，每个人说话都不自觉的带入语境，所谓死拿，是说的通常情况下。我记得茅台的
铁粉乐趣兄说过要把茅台股票作为基金传给他儿子。但去年他也说过：如果当下茅台的市盈 率到60 倍，就考虑抛出。 后感：我的原则，绝不将股票与股票进行置换，而是将现金与股置换，这是我多次置换失败 后的教训。 39.我投资的四个阶段（2019-2.28） 我是90 年来的深圳，记不清是90 年底还是91 年底开始进入股市。我的股东代码卡是6 位 数字（大概在全国是第五十万个股民）。当时投入了一笔巨款：两万块。是我在大连业余时 间在天津街摆摊赚的。 现在回想起来，我的投资理念大概经过这样几个阶段。 第一个阶段：炒股票其实很简单，就是低买高卖。 当时书店还没什么投资理念的书，在证券部门口卖报纸的大叔大妈们摊子上，会看到一些的 印刷低劣的有关短线指标技术方面的书。为此我还买了一些绘图纸，每天回到宿舍画曲线， 试图判断高低拐点。但经过一段时间我就发现：什么是高？什么是低？以多长时间为限？经 常是今天高兴的抛了个高点，下周再看股价翻倍了，后悔得直拍大腿。当时我就隐约感觉到： 要做短线高买低卖，第一，一定要抛开个人感觉，要像机器一样，严格执行指标发出的信号。 第二，一定要时刻看着盘，上厕所都要跑步，避免错过信号。信号有时准，有时不准。但大 量交易后，盈亏抵消，才会有盈利（现在的量化投资是不是借助计算机就在这么干？）。像 我那样靠晚上回家划线，又无法实时看盘，是很难靠短线赚钱的。 这个阶段我也赚了钱，但最后的策略其实是：高了卖，低了被套就死等，不涨不卖。这个策 略在当时是有效的，因为当时的股票不多。投资者还在不断涌入，大盘久不久会来个齐涨。 第二个阶段：炒股就要做趋势。 这个阶段我其实就开始判断市场强弱趋势和牛熊了。有了前几年的摸爬滚打，对市场也有了 些感觉。判断资金涌入还是流出会比刚入市的新手敏感一点。比如，一直在箱体震荡，突然 向下突破，或者突然向上突破，这都是市场开始变盘的一些征兆。还有类似：冲破年线或者 跌破年线等。也有了很多观察牛熊的角度。诸如美国某著名投资者说的：如果擦鞋小孩都谈 股票，股市就差不多到顶了。中国散户说的：如果大家都羞于谈股票，股票也就差不多见底 了。这个阶段，我也是赚了钱的。只是，要确认牛市，股市已经从底部起来一大截，要确认 熊市，股市已经下来一大截，看似判断对了牛熊，但你其实买的是具体的股票，如果牛市期 间在不同的热点股票之间折腾几下，被打几个耳光，所赚其实就并没有看似的那么多了。 第三阶段：投资股票要业绩为王。 趋势投资期间，我发现很多股票不跟大盘趋势，有的开始看似跟着大盘趋势，但稍不留神股 价就会快速恢复并创新高。而这些股票，往往是业绩出乎预料的好的股票，然后我就开始研 究股票的业绩了，即所谓的价值。什么叫业绩出乎预料的好？就是提前判断企业业绩拐点， 或者根据行业变化情况判断周期。这个期间的理念是：买一个股票十年赚十倍难。买一个股 票三年赚一倍容易。十二年判断四个企业，赚十六倍岂不更好？这个阶段要时刻盯紧企业的 业绩，甚至每个季度的业绩，尤其关键的是增速。这时候经常说的话是：我很难判断这个企 业未来十年怎么样，但最近一两年我还是有能力看得清楚的。这个期间手里拿着股票，不停 的找新的目标，即所谓发现“更好的标的”。
这期间我也赚了钱，但赚的也不多。因为，我能力有限，所谓看到的“更好的标的”也许并 不更好。如果你经常关注雪球的大V，你会发现，云蒙发现的无懈可击的更好的标的，其实 就并不更好。当然，也有像小兵和冯柳那样的天才，他们总是能换到更好的标的。所以，认 清自己的能力和看清股票同样重要。我不轻易否定别人的方法，因为我做不到，不代表别人 做不到。 第四个阶段：投资股票就是投资企业的一部分。 到了我这个年纪，生活要悠闲，状态要笃定，表情要轻松，举止要从容。显然，我投资的前 三个阶段都过于紧张，似乎自己的投资之路总是在起点上。年纪大了心脏受不了。也许前三 种赚得更多，但这不是我现在想要的生活。我要选下一季度、下一两年也许看不清楚（股价 就不太贵），但看十年比较清楚的企业。 既然买股票就是买了企业的一部分，那么，我每年的盈利，就不能再看股价上赚了几块钱， 而应该像一个真正的股东那样看企业的分红。每年投资的盈亏百分比，就不能再按股价年初 年尾的差价来计算，而是应该看每年我的股东权益收益率是多少。 你看，我的投资维度变了，衡量盈亏的坐标也就变了。高卖低买，趋势，牛熊，也就不再是 考虑因素。当然，我不排除换股，也不排除抛出。但这种机会是可遇不可求的，不用天天关 注。 结束语：你如果认真看了就会发现，我其实就是一智商平庸的普通人，一个标准的散户，目 前新手所思所想，就是我曾经的所思所想。因此，看到他们，就看到了从前的自己。股票投 资比较难，也会亏钱，但不会要人命。我不会劝年轻人远离股市，也不会推荐年轻人买指数 基金，不就是亏钱吗？难道花钱买个经验教训就不值得吗？投资要趁早，你越年轻，你老了 回头就会发现，当初花巨款（其实就自己那点存款）买的宝贵经验教训是很值得的。 当然，如果你年纪比较大，你的钱是从其他方面赚的钱，你就一定要小心，股市风险巨大！ 你其他方面越成功，往往越自信，但股市就专治各种不服，你的亿万身家很可能几个回合下 来就腰斩。切记！ 读后感：1990 年我才2 岁啊，散户乙已经开启了投资之路，我现在正走到第三到第四阶段， 希望我也能达到那种“到了我这个年纪，生活要悠闲，状态要笃定，表情要轻松，举止要从 容”的状态。 40.投资中重要的心理门槛（2019-3.20） 证券账户与银行账户最大的不同在于： 证券账户一但买入股票，你的市值就开始随着市场波动而不受控制。如果想控制，唯一的方 法就是卖出股票切断账户与股市的链接。 股市的日常形态就是波动，你账户的市值也必然随之波动。如果你天天盯着账户，把市值高 于初始投入作为盈利，把低于初始投入作为亏损，你就会不自觉的陷入留住盈利避免亏损的 思维中。 你的注意力必然集中在价格上，紧盯眼前价格。我自己的亲身经历是：紧盯眼前价格，好比 走路只盯着脚下，不抬头看路，走了半天其实是在原地转圈。 如何摆脱这一状态？树立目标！
有了目标，就有了方向，才不会迷失！ 不同的格局、不同的高度就有不同的目标！ 工地上的散工是日结工资，技术工人是月结，包工头是自己承包的这项工程结束和大老板算 账。大老板是房子全部售完后才知道笔投资盈亏多少。 我们每笔投资，都有个初心。不忘初心，方得始终。 同时，无论你投资初期的原因多么充分，最后都有运气的成分。有了时间的因素，就没有什 么是确定的。 巴菲特今年给股东的信中提到：伯克希尔的投资额达到1700 多亿美元，账户每天正常波动 是20 亿，股市稍微波动大点就是40 亿。 因为巴菲特的市值大，他才不介意这个波动。还是因为他有长远目标，而不关注这个波动？ 如果你把账户短期波动作为你投资的盈利或亏损，你就一定会千方百计的留住盈利避免亏 损。尤其当你每天账户波动几百万，几千万的时候（巴菲特每天账户波动几十亿，美金）， 都说投资没有门槛，其实，这种心态，就是长期投资无形的门槛之一。 没跨过这道门槛，就会觉得长期投资违反人性，是孤独的，苦闷的。你没跨过这道门槛，你 的情绪就会被股价波动左右，快乐投资就是一句空话。 后感：认识会影响判断，判断会影响情绪，所以要快乐投资，首先必须在认识上要到位。 41.现金分红的3 个作用（2019-4.6） 各种看到有球友疑惑：股票现金分红后，股价除权，第二天开市前，账户里这个股票的资产 还少了5%的分红税，这样的分红有什么意义？ 首先，现金分红是公司分出去的钱，这部分钱就不属于公司了，必须从公司市值中减掉。 怎么来体现分红的价值呢？ 这个就要看你本人如何理解投资了。 如果你投资目的是短期（比如三五年内）赚市场的钱，这个现金分红对这期间股价的助涨作 用是正面还是负面？就很难讨论。也可以说现金分红的意义不大。 如果你想长期赚上市公司的钱，靠长期现金分红来收回投资，现金分红就是最简单最直观的 体现。 当然，上市公司也可以不分红，将这部分价值体现在股价里。 这里有两个问题： 第一，假设财务造假普遍存在的话，现金分红比例大的公司，如果造假，只会有隐瞒利润的 动机，这就意味着你买入的公司可能实际上比看起来要好。而不分红或少分红的公司，如果 造假，就会夸大利润，意味着你买入的公司可能实际上并没有看起来那么好。 第二，如果不分红，对于小股东来说：大量的留存利润，理论上只有能控制公司的少数人可 以决定如何使用。而大多数时候大股东和管理层与小股东的利益并不一致（不知大家有没注 意，巴菲特在年会上尤其强调，伯克希尔是极少数最高管理者与最小持有股东的利益高度一
致的公司）。而现金分红，尤其是大比例现金分红的公司，实际意味着少数有权支配这部分 资金的人放弃了权力，让小股东可以自由支配公司的利润（或再买入公司股票，或买入其他 公司过票，或消费掉）。 最后，复利的威力已经渐渐被大家认识到，这个威力的特点是：短期看不起眼，时间越久威 力越大，第二十九年一年的收益可能是前二十五年的总和。而分红再买入，是复利威力体现 的重要一部分。 读后感：分红的作用：排除财务造假、制止大股东和管理层随意支配资金、再买入增加股份。 42.面对失败的态度（2019-4.27）。 面对失败有两种人.一种是从自身找原因，不断提高自己。一种是从外面找原因，不断抱怨 方方面面，甚至是生不逢时或者说没生对地方。 面对失败的投资也是如此。如果从自身找原因，就会不断提高自己对价值的理解能力。如果 从外部找原因，一定不断抱怨制度问题，A 股参与者变态，最终就是：A 股不适合价值投资。 43.豁达心态的来源（2019-7.1） 活到今天回头看，我对任何事物的认识都是有个过程的。 我对投资的认识经历过几个阶段 我对爱情的认识也经历过几个阶段。 我对人生意义的认识也经历过几个阶段。 除了对人是要死的认识一直没变外，我对任何事情的认识都经历过几个阶段。现在回头看自 己之前的观点，几乎都已经不同。 因为世界在变，我也在变，我相对于世界的位置就在变，自然看出去的角度就在变。拒绝改 变，就是拒绝进步。时间一久，就成了老顽固。 持开放态度，接受改变，接受不同，是一个进步的过程。然后就会发现：世界上真正涉及到 大是大非的问题极少。没有什么是必须怎样以及应该怎样，更极少绝对的事情，豁达包容的 心态也许由此而来。 44.巴菲特和段永平的两句话（2019-7.1） 段永平说过很多名言，目前对我最有用的一句是：不要把重要的事拖成紧急的事。 巴菲特说过很多名言，目前对我最有用的一句话是：我不会花一秒钟去改变别人，除非他自 己想改变。 后感：对于我而言，重要的事情是什么？完成计划，做兴奋的事、好好运动、好好睡觉，好 好吃饭。