白酒是个允许犯错的行业。当然，前提是要具有酿造出消费者喜欢的酒的条件和本事。 只要具有这些条件，无论是企业停产还是老板被抓，都不伤本质，几年后又是条好汉。说到 底，它类似靠手艺吃饭的行业，只要手艺、工具都在，赚钱能力就在，随时又是条好汉。
酒鬼酒此事，在投资者中的影响远大于在消费者中的影响。因为这事对投资来说是大事， 雪球、东财、各证券媒体一定报道。但此事对消费者关注的一般性媒体来说只是一个小纠纷。 其危害远小于前一两年泸州老窖的二曲事件，那可是上了央视财经的质量报道的，也不过如 此嘛。
我觉得对酒鬼明年业绩不会有什么实质影响，但如果较真，明年应该增长28%，因为此 事影响了三个百分点只增了25%，我也不反对。 至于股价，今天跌停动态PE46 倍，即使不出事，我也没打算买。
108.投资观（2019-12.30） 近些年越来越多人喜欢说三观。说某人三观不正，或某人三观和自己不同，等等。其实 我们上小学政治课就开始树立三观：世界观，人生观，价值观。我们世界观被注入的系统是： 唯物主义。物质决定意识，人死如灯灭。既不会如基督徒上天堂下地狱，也不会如佛教徒有 来世轮回。 无论你三观是什么，只要是三观明确的人走在人生道路上，有如上下班路上的人们：目 标明确，方向明确，眼神聚焦，脚步坚定。三观不明的人有如离家出走的孩子：没有目标， 没有方向，眼神恍惚，脚步犹豫。 投资也是如此。投资观有如世界观。你世界观的内核是唯物的还是唯心的？决定了你对 世界的终极解释。同理，你的投资观是赚市场的钱还是赚公司的钱？决定了你对投资的终极 解释。 投资观与世界观一样，没有对错，无论你持哪一种观念，重要的是：一定要有一套自己 能够理解的完整的逻辑，你想通了，你信了，你就有了明确的目标和方向。
编者后感：
投资股、事业观、人生观，都是一样的，只要想通了完整的逻辑，坚定的执行就 好。 36.十年前与老股民银行股十年十倍的争论（2019-1.29） 十年前我和老股民在东博关于银行股十年十倍有一个争论和约定，转眼十年已过。刚才 看了一下，十年前如果最低点投资了银行股，到18 年底的十年，收益还是令人满意的（我 也不清楚分红再投资后究竟有没有十倍）。对我来说，如果我未来十年能有这样的收益，我 是满意的。 十年说长不长说短不短，十年中无论是我的投资理念还是人生理念都发生了很大的变 化，如果时光倒流，这个争论不会发生，因为毫无意义。如果我当时意气用事言语伤害到哪 位朋友，还请多包涵，此事到此结束。 希望吉艾科技最终的发展能符合老股民的预期。 最后借用第三方建设者的话“…一些微争论反而微不足道了。大家都好好的，该敬 畏市场时不狂妄，该逆向投资时不怯场，拉长时间看，每个人投资的其实都是自身价值观， 同时也被自身反噬，被自身局限。” 后感（2022-5.24）：10 年10 倍等于10 年年化26%，要实现这样的业绩，在估值不变 的前提下，每股收益增长+股息率得年年达到26%，即使按照5%的股息率，EPS 得实现21% 的增长，这个假设根本就极为不靠谱。 这位东博老股民看好的 已经濒临退市，这就是长期投资如果失败的后果。
37.我自己最容易犯的基本错误（2019-2.16）： 1，以为很了解自己。 2，以为自己看到的世界就是全世界。 并基于这两点衍生出无数错误 后感：将此话为我的座右铭。 38.关于换股（2019-2.19） 我96 年买了套房，20 万，现在这套房涨到300 万，每月租金5000，按照当时的投入， 目前年回报是30%。现在又有一套房子，也卖300 万，但月租6000 元，年回报是2.4%。这 时，你一定要明白，你的那套房目前的回报不是30%，而是按300 万算，只有2%，应该换房。 这是一层意思。 另一层意思，如果租金不变，这套房涨到600 万，实际收益率只有1%，不要沉溺于30% 的回报了。应该卖出了。 这个道理其实很多人都懂，即使没想过这个问题，市场上众多的投资者哪一个不是凭本 能每天在更换“更好的标的”？ 但在股市里情况要复杂得多。除极个别情况下，99%的时间里，股市是不会像房子那样 给你提供静态的、条件完全一致的情况来比较股票的好坏。所谓“更好的股票”，一定包含 个人对未来市场热点的预判、行业的预判以及外加运气。我记得2009 年东财曾有个大讨论， 当时的银行股好还是茅台好？大多数人认为银行好，应该茅台换银行，现在再看呢？再比如， 大家都知道的实验账号银行换吉艾科技，老股民是什么水平？能让老股民把实验账号的银行 股全部换成吉艾科技，我猜，老股民一定认为吉艾科技就是“又遇到的更好的股票”。换的 对不对呢？如果吉艾科技最高抛出再换回银行就是对的。如果现在看就是错的，那么，一年 后呢？ 在股市里，究竟什么是我们”又遇到的更好的股票”？在这里，我又要引用@三方晋 ” 赛马与相马辩证统一，赛十里弱，或百里强，至千里方知良莠，能驭为宜，至万里，已无关 快慢。”这话说的太好。在股市里究竟什么是好股？什么是当我们遇到更好的标的？ 至于卖出，每个人说话都不自觉的带入语境，所谓死拿，是说的通常情况下。我记得茅 台的铁粉乐趣兄说过要把茅台股票作为基金传给他儿子。但去年他也说过：如果当下茅台的 市盈率到60 倍，就考虑抛出。 后感：我的原则，绝不将股票与股票进行置换，而是将现金与股置换，这是我多次置换 失败后的教训。 39.我投资的四个阶段（2019-2.28） 我是90 年来的深圳，记不清是90 年底还是91 年底开始进入股市。我的股东代码卡是 6 位数字（大概在全国是第五十万个股民）。当时投入了一笔巨款：两万块。是我在大连业 余时间在天津街摆摊赚的。 现在回想起来，我的投资理念大概经过这样几个阶段。
第一个阶段：炒股票其实很简单，就是低买高卖。 当时书店还没什么投资理念的书，在证券部门口卖报纸的大叔大妈们摊子上，会看到一 些的印刷低劣的有关短线指标技术方面的书。为此我还买了一些绘图纸，每天回到宿舍画曲 线，试图判断高低拐点。但经过一段时间我就发现：什么是高？什么是低？以多长时间为限？ 经常是今天高兴的抛了个高点，下周再看股价翻倍了，后悔得直拍大腿。当时我就隐约感觉 到：要做短线高买低卖，第一，一定要抛开个人感觉，要像机器一样，严格执行指标发出的 信号。第二，一定要时刻看着盘，上厕所都要跑步，避免错过信号。信号有时准，有时不准。 但大量交易后，盈亏抵消，才会有盈利（现在的量化投资是不是借助计算机就在这么干？）。 像我那样靠晚上回家划线，又无法实时看盘，是很难靠短线赚钱的。 这个阶段我也赚了钱，但最后的策略其实是：高了卖，低了被套就死等，不涨不卖。这 个策略在当时是有效的，因为当时的股票不多。投资者还在不断涌入，大盘久不久会来个齐 涨。 第二个阶段：炒股就要做趋势。 这个阶段我其实就开始判断市场强弱趋势和牛熊了。有了前几年的摸爬滚打，对市场也 有了些感觉。判断资金涌入还是流出会比刚入市的新手敏感一点。比如，一直在箱体震荡， 突然向下突破，或者突然向上突破，这都是市场开始变盘的一些征兆。还有类似：冲破年线 或者跌破年线等。也有了很多观察牛熊的角度。诸如美国某著名投资者说的：如果擦鞋小孩 都谈股票，股市就差不多到顶了。中国散户说的：如果大家都羞于谈股票，股票也就差不多 见底了。这个阶段，我也是赚了钱的。只是，要确认牛市，股市已经从底部起来一大截，要 确认熊市，股市已经下来一大截，看似判断对了牛熊，但你其实买的是具体的股票，如果牛 市期间在不同的热点股票之间折腾几下，被打几个耳光，所赚其实就并没有看似的那么多了。 第三阶段：投资股票要业绩为王。 趋势投资期间，我发现很多股票不跟大盘趋势，有的开始看似跟着大盘趋势，但稍不留 神股价就会快速恢复并创新高。而这些股票，往往是业绩出乎预料的好的股票，然后我就开 始研究股票的业绩了，即所谓的价值。什么叫业绩出乎预料的好？就是提前判断企业业绩拐 点，或者根据行业变化情况判断周期。这个期间的理念是：买一个股票十年赚十倍难。买一 个股票三年赚一倍容易。十二年判断四个企业，赚十六倍岂不更好？这个阶段要时刻盯紧企 业的业绩，甚至每个季度的业绩，尤其关键的是增速。这时候经常说的话是：我很难判断这 个企业未来十年怎么样，但最近一两年我还是有能力看得清楚的。这个期间手里拿着股票， 不停的找新的目标，即所谓发现“更好的标的”。 这期间我也赚了钱，但赚的也不多。因为，我能力有限，所谓看到的“更好的标的”也 许并不更好。如果你经常关注雪球的大V，你会发现，云蒙发现的无懈可击的更好的标的， 其实就并不更好。当然，也有像小兵和冯柳那样的天才，他们总是能换到更好的标的。所以， 认清自己的能力和看清股票同样重要。我不轻易否定别人的方法，因为我做不到，不代表别 人做不到。 第四个阶段：投资股票就是投资企业的一部分。 到了我这个年纪，生活要悠闲，状态要笃定，表情要轻松，举止要从容。显然，我投资 的前三个阶段都过于紧张，似乎自己的投资之路总是在起点上。年纪大了心脏受不了。也许 前三种赚得更多，但这不是我现在想要的生活。我要选下一季度、下一两年也许看不清楚（股 价就不太贵），但看十年比较清楚的企业。
既然买股票就是买了企业的一部分，那么，我每年的盈利，就不能再看股价上赚了几块 钱，而应该像一个真正的股东那样看企业的分红。每年投资的盈亏百分比，就不能再按股价 年初年尾的差价来计算，而是应该看每年我的股东权益收益率是多少。 你看，我的投资维度变了，衡量盈亏的坐标也就变了。高卖低买，趋势，牛熊，也就不 再是考虑因素。当然，我不排除换股，也不排除抛出。但这种机会是可遇不可求的，不用天 天关注。 结束语：你如果认真看了就会发现，我其实就是一智商平庸的普通人，一个标准的散户， 目前新手所思所想，就是我曾经的所思所想。因此，看到他们，就看到了从前的自己。股票 投资比较难，也会亏钱，但不会要人命。我不会劝年轻人远离股市，也不会推荐年轻人买指 数基金，不就是亏钱吗？难道花钱买个经验教训就不值得吗？投资要趁早，你越年轻，你老 了回头就会发现，当初花巨款（其实就自己那点存款）买的宝贵经验教训是很值得的。 当然，如果你年纪比较大，你的钱是从其他方面赚的钱，你就一定要小心，股市风险巨 大！你其他方面越成功，往往越自信，但股市就专治各种不服，你的亿万身家很可能几个回 合下来就腰斩。切记！ 读后感：1990 年我才2 岁啊，散户乙已经开启了投资之路，我现在正走到第三到第四 阶段，希望我也能达到那种“到了我这个年纪，生活要悠闲，状态要笃定，表情要轻松，举 止要从容”的状态。 40.投资中重要的心理门槛（2019-3.20） 证券账户与银行账户最大的不同在于： 证券账户一但买入股票，你的市值就开始随着市场波动而不受控制。如果想控制，唯一 的方法就是卖出股票切断账户与股市的链接。 股市的日常形态就是波动，你账户的市值也必然随之波动。如果你天天盯着账户，把市 值高于初始投入作为盈利，把低于初始投入作为亏损，你就会不自觉的陷入留住盈利避免亏 损的思维中。 你的注意力必然集中在价格上，紧盯眼前价格。 我自己的亲身经历是：紧盯眼前价格，好比走路只盯着脚下，不抬头看路，走了半天其 实是在原地转圈。 如何摆脱这一状态？树立目标！ 有了目标，就有了方向，才不会迷失！ 不同的格局、不同的高度就有不同的目标！ 工地上的散工是日结工资，技术工人是月结，包工头是自己承包的这项工程结束和大老 板算账。大老板是房子全部售完后才知道笔投资盈亏多少。 我们每笔投资，都有个初心。不忘初心，方得始终。 同时，无论你投资初期的原因多么充分，最后都有运气的成分。有了时间的因素，就没 有什么是确定的。 巴菲特今年给股东的信中提到：伯克希尔的投资额达到1700 多亿美元，账户每天正常
波动是20 亿，股市稍微波动大点就是40 亿。 因为巴菲特的市值大，他才不介意这个波动。还是因为他有长远目标，而不关注这个波 动？ 如果你把账户短期波动作为你投资的盈利或亏损， 你就一定会千方百计的留住盈利避免亏损。尤其当你每天账户波动几百万，几千万的时 候（巴菲特每天账户波动几十亿，美金） 都说投资没有门槛，其实，这种心态，就是长期投资无形的门槛之一。 没跨过这道门槛，就会觉得长期投资违反人性，是孤独的，苦闷的。你没跨过这道门槛， 你的情绪就会被股价波动左右，快乐投资就是一句空话。 后感：认识会影响判断，判断会影响情绪，所以要快乐投资，首先必须在认识上要到位。 41.现金分红的3 个作用（2019-4.6） 各种看到有球友疑惑：股票现金分红后，股价除权，第二天开市前，账户里这个股票的 资产还少了5%的分红税，这样的分红有什么意义？ 首先，现金分红是公司分出去的钱，这部分钱就不属于公司了，必须从公司市值中减掉。 怎么来体现分红的价值呢？ 这个就要看你本人如何理解投资了。 如果你投资目的是短期（比如三五年内）赚市场的钱，这个现金分红对这期间股价的助 涨作用是正面还是负面？就很难讨论。也可以说现金分红的意义不大。 如果你想长期赚上市公司的钱，靠长期现金分红来收回投资，现金分红就是最简单最直 观的体现。 当然，上市公司也可以不分红，将这部分价值体现在股价里。 这里有两个问题： 第一，假设财务造假普遍存在的话，现金分红比例大的公司，如果造假，只会有隐瞒利 润的动机，这就意味着你买入的公司可能实际上比看起来要好。而不分红或少分红的公司， 如果造假，就会夸大利润，意味着你买入的公司可能实际上并没有看起来那么好。 第二，如果不分红，对于小股东来说：大量的留存利润，理论上只有能控制公司的少数 人可以决定如何使用。而大多数时候大股东和管理层与小股东的利益并不一致（不知大家有 没注意，巴菲特在年会上尤其强调，伯克希尔是极少数最高管理者与最小持有股东的利益高 度一致的公司）。而现金分红，尤其是大比例现金分红的公司，实际意味着少数有权支配这 部分资金的人放弃了权力，让小股东可以自由支配公司的利润（或再买入公司股票，或买入 其他公司过票，或消费掉）。 最后，复利的威力已经渐渐被大家认识到，这个威力的特点是：短期看不起眼，时间越 久威力越大，第二十九年一年的收益可能是前二十五年的总和。而分红再买入，是复利威力 体现的重要一部分。
读后感：分红的作用：排除财务造假、制止大股东和管理层随意支配资金、再买入增加 股份。 42.面对失败的态度（2019-4.27）。 面对失败有两种人.一种是从自身找原因，不断提高自己。一种是从外面找原因，不断 抱怨方方面面，甚至是生不逢时或者说没生对地方。 面对失败的投资也是如此。如果从自身找原因，就会不断提高自己对价值的理解能力。 如果从外部找原因，一定不断抱怨制度问题，A 股参与者变态，最终就是：A 股不适合价值 投资。 43.豁达心态的来源（2019-7.1） 活到今天回头看，我对任何事物的认识都是有个过程的。 我对投资的认识经历过几个阶段 我对爱情的认识也经历过几个阶段。 我对人生意义的认识也经历过几个阶段。 除了对人是要死的认识一直没变外，我对任何事情的认识都经历过几个阶段。 现在回头看自己之前的观点，几乎都已经不同。 因为世界在变，我也在变，我相对于世界的位置就在变，自然看出去的角度就在变。 拒绝改变，就是拒绝进步。时间一久，就成了老顽固。 持开放态度，接受改变，接受不同，是一个进步的过程。然后就会发现：世界上真正涉 及到大是大非的问题极少。没有什么是必须怎样以及应该怎样，更极少绝对的事情，豁达包 容的心态也许由此而来。 44.巴菲特和段永平的两句话（2019-7.1） 段永平说过很多名言，目前对我最有用的一句是：不要把重要的事拖成紧急的事。 巴菲特说过很多名言，目前对我最有用的一句话是：我不会花一秒钟去改变别人，除非 他自己想改变。 后感：对于我而言，重要的事情是什么？完成计划，做兴奋的事、好好运动、好好睡觉， 好好吃饭。 45.市场是对的吗？（2020-3.28） 那要看你买股票时是把它当筹码还是当成公司一部分。也就是说，你是想赚市场的钱还 是公司的钱。 我分三种情况来谈下： 1，赚市场的钱。如果你5 元买入一个股票，你一定是基于这样的判断：未来股价会高 于5 元。股价越高你赚的就越多，反之就亏。这种情境下，你盈利还是亏损要靠卖出那一刻 来实现。从这个角度看，市场就总是对的。无论你当初有多么充分的理由判断股价下月会到 7 块，但市场实际就是4 块。你不能说是市场错了，错的离谱的是你。
这种语境下，市场无论是否符合你的判断，它都是对的。 2，如果是打算长期赚公司的钱，买入的股票就成了公司的一部分。这时的股票市场就 成了一个产权交易所。市场的股价体现的是公司价值。这时的“市场是否正确”含义其实是： 市场报价能正确反应公司的真实价值吗？ 我们都知道股价如钟摆，如果企业价值是6 点钟，股价就总是在9 点到3 点之间摆动。 在这种语境下，市场就经常犯错。 3，即使是第二种情况，如果市场长期低迷，你总要卖出吧，市场就是长期不涨，它还 是对的。 有这种想法的股民其实是认知局限。港股就总是比A 股低迷，有些A 和H 股甚至价差近 50%。如果你有空自己算一下，高分红且同时有A 股和H 股的股票，长期分红再投资，H 股 收益将远高于A 股。 这种语境下，好股票高分红，你赚公司的钱，即使市场错股价低，依然无法阻挡更高的 收益。