首先声明一下，我谈白酒周期，并不牵扯白酒的股价周期。 我还是那句话：未来老窖有可能业绩增长到10 元每股，如果届时市场估值是15 倍，股 价有可能只有150 块，如果40 倍估值，股价有可能400 块。目前股价这块，我不是算命先 生，我就不猜测了。 说回正题。回看整个白酒的周期，其实非常的清晰。 上一轮白酒从2004 年的320 万吨最低点开始，一直持续上升到2016 年的1358 万千升 的顶点。然后开始下跌，一直到2020 年的741 万千升。2021 年我估计这个数字可以持平， 是否进入筑底阶段，还有待观察。 如果最近才通过观察白酒的整体销售并大呼小叫的得出结论：白酒已经进入下降周期。 就并不是吹哨人，而是后知后觉。 我不是投资整体白酒的，我就并不关心整体白酒的周期情况。 我投资的是泸州老窖，而老窖的利润大头是国窖1573，它属于名酒，那我就只关心名 酒的周期。 我曾经把早年名酒和整体白酒的产量做过统计，名酒的周期基本与整体白酒同步，只是 波动更小，更平滑。 而这次名酒的周期和整体白酒明显的不同步。 原因有二。一，2012～2013 年名酒先后出现了塑化剂事件和八项规定。导致名优白酒 的销售出现了剧烈的波动，基本上是渠道出清存货的一次彻底调整。二，随后在国家发展的 大背景下，富裕阶层快速膨胀导致的消费升级。
这两个原因，导致这轮名优白酒首先是在上升周期时突然中断、出清，随后的消费升级 又导致需求增大。 我看到有资深白酒人士用白酒前30 年的周期变化来预判这轮周期，我觉得就并不靠谱。 先不说改革开放三十年的巨大变化，就是把整体白酒与名优酒混在一起来谈也是不恰当的。 你看洋河还有老白干基本都是跟着整体白酒的周期在走，而茅五泸就不是。 既然名优酒是受惠于富裕人群的增长，那富裕人群的数量是周期变化的吗？还是不断增 长的？ 想清楚这个问题，我们就会得出结论：名优酒的销量短期内有可能会受一些因素的影响， 比如疫情、比如局部经济冷热交替等等短期因素扰动，会有一些同比或环比的波动，但绝不 可能再次出现什么所谓的大周期。我个人认为，即使有周期，也比洋河的这轮周期调整幅度 小。 从目前多地的经销商报告都很明确可以看到，受疫情影响，厂家不压货，渠道囤货也很 谨慎，其实变相的也降低了周期风险。 另外，大家普遍担心的茅台巨量囤货会在周期出现拐点时倾销，导致价格崩塌，进而影 响其他白酒。呵呵，白酒的囤货很大部分在私人手里收藏无法对当期的销售造成冲击。另外， 即使是囤积在渠道的茅台，他们也都很清楚，这是一个越放越好喝、越放越贵的东西，并不 同于股市里融资买入的热门股，不需要有点风吹草动就夺路而逃，更不存在强制平仓。 粉丝问：一直有个大问号，为何不选择茅台呢，519 的ROE 独步A 股。呵呵，我就坦白 了吧。其实又是分红率占了上风。当时我计算，茅五泸三个股分红再投如，只有老窖10 年 可以回本。