。 茅台目前每股的净资产是150 元。净资产收益率是30%。这个净资产收益率也叫股东权益回 报率。 知道复利威力的都知道，这个收益率的惊人程度。但为什么很多人认为目前茅台的股价太贵 呢？他的意思是说：股价1700 多，是净资产的十多倍。你以这个价格买入茅台来做它的股 东，当下是无法享受到30%的股东权益回报率的，你的实际回报率只有2.5%。回报太低了， 也就是股价太贵了。 我们可以打开茅台的历年年报，它一路以来由小到大，业绩增速也有一些周期的波动，但他 的净资产收益率一直都稳定在很高的水平。 经过分析有理由相信：茅台的确定性会一直延续下去。假设以25%的股东权益回报率计算， 大概11 年后，你这个以1700 块加入的股东的持股成本就会与净资产持平。意味着年后，你 就可以真正享受茅台的股东权益回报。 假设你持有20 年，把20 年的回报率平均一下，依然是高的惊人。所以说：以茅台目前价格 买，也许会买贵，但不会买错。茅台是形也确定，神也确定。它的股价长期看是让投资者收 益最小化。 而从历史看，老窖虽然形不确定，但神也是确定的。这种股很多时候可以让你买到绝对便宜 价格。这个是不是有点不对，因为茅台每年还要分红，假设50%的利润分红的话，净资产累 积的速度会减少一半，而分红也只能以7-10 倍的市净率买入，所以这个模型结论略有偏差？ ----是，没考虑分红再买入 所以，我很在乎神华净资产收益率能否提高，如果能，我就会有超额收益。确实是提高了， 神华2020 年的净资产收益率是11%，2021 年是13.64%，提高了2.64%。如果煤价持续坚挺， 电价略有上浮，以后也有机会提高到15%左右。宁德时代所处的行业是发展的，产品也是不 断更新的。他要维持确定性，必须始终确保行业领先。 而茅台不需要创新，他就原地踏步，谁也无法超越。