茅台目前每股的净资产是150 元。净资产收益率是30%。这个净资产收益率也叫股东权 益回报率。 知道复利威力的都知道，这个收益率的惊人程度。 但为什么很多人认为目前茅台的股价太贵呢？他的意思是说：股价1700 多，是净资产 的十多倍。你以这个价格买入茅台来做它的股东，当下是无法享受到30%的股东权益回报率 的，你的实际回报率只有2.5%。回报太低了，也就是股价太贵了。 我们可以打开茅台的历年年报，它一路以来由小到大，业绩增速也有一些周期的波动， 但他的净资产收益率一直都稳定在很高的水平。 经过分析有理由相信：茅台的确定性会一直延续下去。 假设以25%的股东权益回报率计算，大概11 年后，你这个以1700 块加入的股东的持股 成本就会与净资产持平。意味着年后，你就可以真正享受茅台的股东权益回报。 假设你持有20 年，把20 年的回报率平均一下，依然是高的惊人。 所以说：以茅台目前价格买，也许会买贵，但不会买错。 茅台是形也确定，神也确定。它的股价长期看是让投资者收益最小化。 而从历史看，老窖虽然形不确定，但神也是确定的。这种股很多时候可以让你买到绝对 便宜价格。 这个是不是有点不对，因为茅台每年还要分红，假设50%的利润分红的话，净资产累积 的速度会减少一半，而分红也只能以7-10 倍的市净率买入，所以这个模型结论略有偏差？ ----是，没考虑分红再买入
所以，我很在乎神华净资产收益率能否提高，如果能，我就会有超额收益。确实是提高 了，神华2020 年的净资产收益率是11%，2021 年是13.64%，提高了2.64%。如果煤价持续 坚挺，电价略有上浮，以后也有机会提高到15%左右。宁德时代所处的行业是发展的，产品 也是不断更新的。他要维持确定性，必须始终确保行业领先。 而茅台不需要创新，他就原地踏步，谁也无法超越。 *2022-4-4 买股票就是买了公司的一部分 为什么对我来说：买股票就是买了公司的一部分。这句话最重要？ 因为这句话对我来说，意味着走到了另一条路上。我的所有思考将发生改变。把目光从 聚焦市场改为聚焦公司。 我买了公司的一部分，就是真正的股东，这时我的思维重点就是：公司长期能给我带来 多少回报。 第一：公司所在行业长期会如何？ 第二，公司长期会如何？（很多公司与行业不同步甚至反向哦） 第三，公司长期股东权益回报率是多少？ 第四，目前股价买入（唯一与市场有关的因素）何时可以低于净资产？ 第五，公司负债率多少？毛利率多少？公司是以净资产赚钱还是靠负债赚钱？公司的盈 利能力是否脆弱。 第六，很多人担心小股东没决策权，赚了钱你又没分配权，把自己当股东不现实。所以 我很看重分红率。 第七，既然以公司盈利为自己回报。那你持有一年，就得到一次，持有两年就得到两次， 持有N 年就得到N 次。当然是持有越久得到回报越多。 第八，上述这些都看懂了后，得出的回报率比你目前目所能及的其他投资回报率高，就 买入。看不懂的，也就有了：不懂不做。这一重要原则。 第九，现价你觉得很划算，可以买入了。然后再出现大跌，就有了另一条重要原则：别 人恐惧我贪婪。 第十，当你看到每年公司都在按照你的预期盈利，保证了你当初投资公司的回报率，也 就有了另一个重要的原则：股价波动不是风险。 总之，你所能说出的价投所有重要原则，都由此派生出来的。 读后感：这段话基本上已经将散户乙完整的将价值投资的要点完美呈现。 81.关于PE 的讨论 我早就想就这个话题展开讨论，但由于我的财务知识太薄弱，经常出口就混淆财务概念， 其实讨论这个问题是超出我的能力的。但我认为这个问题又很重要，我起个话头，目的是抛 砖引玉抛砖引玉。
进入股市的人，不看PE 是一个阶段。知道看PE 高低来大概判断这个公司贵不贵是第二 阶段。了解 PE 的内涵，通过PE 了解公司的不同价值，是第三个阶段。 PE 是变动的，一个公司今年集中财务洗澡，是非常态，今年的PE 就可能很高，到了明 年很可能就不高了。一个公司很小，业务刚开展，PE 很高。没想到他们的业务刚好是市场 空白，业绩出现爆炸式增长，今天看着高不可攀的PE，未来就会大幅度下降。还有举不胜 举的原因影响，PE 的波动其实也很大。 上述诸多不确定造成的PE 变化，我不想讨论，也讨论不清楚。我只想讨论稳定情况下， 常态情况下PE 的区别。 我们知道，PE 乘业绩，就是股价。股价乘股本，就是总市值。 有甲乙两个公司，他们的PE 都是15 倍。如果仅看PE 的话，这两个公司是一样贵的在 市场上出售。 但甲公司的总市值里，没有负债，却有大量留存现金，大量有可能增值的股权投资，优 质的不可复制的越放越值钱的生产资料。 而乙公司的总市值里，有近一半的负债，有大量不知能否收回的应收款，他的生产设备， 原材料等随着时间的推移都会变成废铁和过期变质以及贬值。 如果不细看，只看PE 的话，两公司是以同样价格在市场出售，具有同样的投资价值。 如果细看，我们就不难发现，如果甲公司15 倍PE 是合理的话，那么，乙公司7 倍PE 都太 贵。 但我经常在讨论中会看到投资者得出这样的结论：“由于乙公司只有10 倍PE，比甲公 司的15 倍PE 严重低估”。
编者后感：