价投常说：希望股价长期不涨。 很多人会觉得这是故意装有深度。尤其是新手，就不太理解。我试着来解释下这事。价 投希望股价不涨，其实是隐含了两层意思。 第一：长期分红再投入的复利概念。 这比较好理解，如果你持有的时间足够长，你投资的股票分红比例足够高，股价长期不 涨就意味着在持有期间可以买更多股数。 第二，价投决定是否投资某股，并不以它股价在持有期会出现非理性暴涨为前提。因 此，他们在说这话时，就没有以这种情况说事。 所以才有了宁静说的：股价上涨是长期投资者不得不面对的损失。但是，无论是短线 客一天一结账，还是长期投资如巴菲特。他们的盈利无一例外都是看持有的股票市值。 持有的股票市值=股数X 股价。这个公式有两个变量：股数和股价。对于长期投资者来 说，股数=初始买入的股数+持有年数X 分红/股价，这是个变数。而对短期投资者来说，股 数=初始买入股数。是个定数。这就是价投为什么往往把眼光聚焦在股数的增加上，而初入 市的朋友眼光往往聚焦在股价上。 如果老窖股价真的从上市就一直不涨，到现在分红再投入，投资者持有的股数会是天量， 即使股价不涨，市值也会有较大值。如果股价短期就涨到透支很多年的盈利，那么立刻抛（卖） 掉，即使股数不变，市值依然可以获得较大值。 但以我的经验，只有一只好股票因为各种原因被市场冷落时，才会出现最好的时候。 一旦他又被众多投资者所关注，那么，除了个别时候股价出现非理性暴涨或暴跌。大多数时 候股价涨的幅度都是让：市值=（初始买入股数+持有年限X 分红/股价）X 当下股价。出现 最小值。 换句话说，股价总是涨的不尴不尬。既不会涨到让你下决心抛（卖），也不会不涨让你 可以买入更多股。 比如神华，如果目前还是十七八块，分红肯定可以买更多的股。或者一家伙冲到五六十， 可以考虑卖出。都不会，他就涨到30 以下，既无法让你买到更多股获利最大化，也不会涨 到让你下决心抛（卖）出获利最大化。因此，价投不希望股价涨，是不希望它涨的幅度刚好 使的市值有最小值。 注明：前提是有投资价值的好股。 147.高端白酒的底层数据逻辑（2022-2.10） 我很赞成投资要看长远、要有格局。但首先要基于底层逻辑。这个问题看似看得长远格 局很大，但并不是基于底层逻辑提出的。 79.2022-4 我再来解释下茅台的股价与它的确定性（2022-4）。
茅台目前每股的净资产是150 元。净资产收益率是30%。这个净资产收益率也叫股东权 益回报率。 知道复利威力的都知道，这个收益率的惊人程度。 但为什么很多人认为目前茅台的股价太贵呢？他的意思是说：股价1700 多，是净资产 的十多倍。你以这个价格买入茅台来做它的股东，当下是无法享受到30%的股东权益回报率 的，你的实际回报率只有2.5%。回报太低了，也就是股价太贵了。 我们可以打开茅台的历年年报，它一路以来由小到大，业绩增速也有一些周期的波动， 但他的净资产收益率一直都稳定在很高的水平。 经过分析有理由相信：茅台的确定性会一直延续下去。 假设以25%的股东权益回报率计算，大概11 年后，你这个以1700 块加入的股东的持股 成本就会与净资产持平。意味着11 年后，你就可以真正享受茅台的股东权益回报。 假设你持有20 年，把20 年的回报率平均一下，依然是高的惊人。 所以说：以茅台目前价格买，也许会买贵，但不会买错。 茅台是形也确定，神也确定。它的股价长期看是让投资者收益最小化。 而从历史看，老窖虽然形不确定，但神也是确定的。这种股很多时候可以让你买到绝对 便宜价格。 这个是不是有点不对，因为茅台每年还要分红，假设50%的利润分红的话，净资产累积 的速度会减少一半，而分红也只能以7-10 倍的市净率买入，所以这个模型结论略有偏差？ ----是，没考虑分红再买入 所以，我很在乎神华净资产收益率能否提高，如果能，我就会有超额收益。确实是提高 了，神华2020 年的净资产收益率是11%，2021 年是13.64%，提高了2.64%。如果煤价持续 坚挺，电价略有上浮，以后也有机会提高到15%左右。宁德时代所处的行业是发展的，产品 也是不断更新的。他要维持确定性，必须始终确保行业领先。 而茅台不需要创新，他就原地踏步，谁也无法超越。