为什么对我来说：买股票就是买了公司的一部分。这句话最重要？ 因为这句话对我来说，意味着走到了另一条路上。我的所有思考将发生改变。把目光从聚焦 市场改为聚焦公司。我买了公司的一部分，就是真正的股东，这时我的思维重点就是：公司 长期能给我带来多少回报。 第一：公司所在行业长期会如何？ 第二，公司长期会如何？（很多公司与行业不同步甚至反向哦） 第三，公司长期股东权益回报率是多少？ 第四，目前股价买入（唯一与市场有关的因素）何时可以低于净资产？ 第五，公司负债率多少？毛利率多少？公司是以净资产赚钱还是靠负债赚钱？公司的盈利能 力是否脆弱。
第六，很多人担心小股东没决策权，赚了钱你又没分配权，把自己当股东不现实。所以我很 看重分红率。 第七，既然以公司盈利为自己回报。那你持有一年，就得到一次，持有两年就得到两次，持 有N 年就得到N 次。当然是持有越久得到回报越多。 第八，上述这些都看懂了后，得出的回报率比你目前目所能及的其他投资回报率高，就买入。 看不懂的，也就有了：不懂不做。这一重要原则。 第九，现价你觉得很划算，可以买入了。然后再出现大跌，就有了另一条重要原则：别人恐 惧我贪婪。 第十，当你看到每年公司都在按照你的预期盈利，保证了你当初投资公司的回报率，也就有 了另一个重要的原则：股价波动不是风险。 总之，你所能说出的价投所有重要原则，都由此派生出来的。 81.关于PE 的讨论 我早就想就这个话题展开讨论，但由于我的财务知识太薄弱，经常出口就混淆财务概念，其 实讨论这个问题是超出我的能力的。但我认为这个问题又很重要，我起个话头，目的是抛砖 引玉抛砖引玉。 进入股市的人，不看PE 是一个阶段。知道看PE 高低来大概判断这个公司贵不贵是第二阶段。 了解 PE 的内涵，通过PE 了解公司的不同价值，是第三个阶段。 PE 是变动的，一个公司今年集中财务洗澡，是非常态，今年的PE 就可能很高，到了明年很 可能就不高了。一个公司很小，业务刚开展，PE 很高。没想到他们的业务刚好是市场空白， 业绩出现爆炸式增长，今天看着高不可攀的PE，未来就会大幅度下降。还有举不胜举的原 因影响，PE 的波动其实也很大。 上述诸多不确定造成的PE 变化，我不想讨论，也讨论不清楚。我只想讨论稳定情况下，常 态情况下PE 的区别。 我们知道，PE 乘业绩，就是股价。股价乘股本，就是总市值。 有甲乙两个公司，他们的PE 都是15 倍。如果仅看PE 的话，这两个公司是一样贵的在市场 上出售。 但甲公司的总市值里，没有负债，却有大量留存现金，大量有可能增值的股权投资，优质的 不可复制的越放越值钱的生产资料。 而乙公司的总市值里，有近一半的负债，有大量不知能否收回的应收款，他的生产设备，原 材料等随着时间的推移都会变成废铁和过期变质以及贬值。 如果不细看，只看PE 的话，两公司是以同样价格在市场出售，具有同样的投资价值。如果 细看，我们就不难发现，如果甲公司15 倍PE 是合理的话，那么，乙公司7 倍PE 都太贵。 但我经常在讨论中会看到投资者得出这样的结论：“由于乙公司只有10 倍PE，比甲公司的 15 倍PE 严重低估”。 40.投资中重要的心理门槛（2019-3.20）
证券账户与银行账户最大的不同在于：
证券账户一但买入股票，你的市值就开始随着市场波动而不受控制。如果想控制，唯一的方 法就是卖出股票切断账户与股市的链接。
股市的日常形态就是波动，你账户的市值也必然随之波动。如果你天天盯着账户，把市值高 于初始投入作为盈利，把低于初始投入作为亏损，你就会不自觉的陷入留住盈利避免亏损的 思维中。
你的注意力必然集中在价格上，紧盯眼前价格。我自己的亲身经历是：紧盯眼前价格，好比 走路只盯着脚下，不抬头看路，走了半天其实是在原地转圈。
如何摆脱这一状态？树立目标！
有了目标，就有了方向，才不会迷失！
不同的格局、不同的高度就有不同的目标！
工地上的散工是日结工资，技术工人是月结，包工头是自己承包的这项工程结束和大老板算 账。大老板是房子全部售完后才知道笔投资盈亏多少。
我们每笔投资，都有个初心。不忘初心，方得始终。
同时，无论你投资初期的原因多么充分，最后都有运气的成分。有了时间的因素，就没有什 么是确定的。
巴菲特今年给股东的信中提到：伯克希尔的投资额达到1700 多亿美元，账户每天正常波动 是20 亿，股市稍微波动大点就是40 亿。
因为巴菲特的市值大，他才不介意这个波动。还是因为他有长远目标，而不关注这个波动？
如果你把账户短期波动作为你投资的盈利或亏损，你就一定会千方百计的留住盈利避免亏 损。尤其当你每天账户波动几百万，几千万的时候（巴菲特每天账户波动几十亿，美金）， 都说投资没有门槛，其实，这种心态，就是长期投资无形的门槛之一。
没跨过这道门槛，就会觉得长期投资违反人性，是孤独的，苦闷的。你没跨过这道门槛，你 的情绪就会被股价波动左右，快乐投资就是一句空话。
编者后感：
认识会影响判断，判断会影响情绪，所以要快乐投资，首先必须在认识上要到位。
41.现金分红的3 个作用（2019-4.6）
各种看到有球友疑惑：股票现金分红后，股价除权，第二天开市前，账户里这个股票的资产 还少了5%的分红税，这样的分红有什么意义？
首先，现金分红是公司分出去的钱，这部分钱就不属于公司了，必须从公司市值中减掉。
怎么来体现分红的价值呢？
这个就要看你本人如何理解投资了。
如果你投资目的是短期（比如三五年内）赚市场的钱，这个现金分红对这期间股价的助涨作 用是正面还是负面？就很难讨论。也可以说现金分红的意义不大。
如果你想长期赚上市公司的钱，靠长期现金分红来收回投资，现金分红就是最简单最直观的 体现。
当然，上市公司也可以不分红，将这部分价值体现在股价里。
这里有两个问题：
第一，假设财务造假普遍存在的话，现金分红比例大的公司，如果造假，只会有隐瞒利润的 动机，这就意味着你买入的公司可能实际上比看起来要好。而不分红或少分红的公司，如果
造假，就会夸大利润，意味着你买入的公司可能实际上并没有看起来那么好。
第二，如果不分红，对于小股东来说：大量的留存利润，理论上只有能控制公司的少数人可 以决定如何使用。而大多数时候大股东和管理层与小股东的利益并不一致（不知大家有没注 意，巴菲特在年会上尤其强调，伯克希尔是极少数最高管理者与最小持有股东的利益高度一 致的公司）。而现金分红，尤其是大比例现金分红的公司，实际意味着少数有权支配这部分 资金的人放弃了权力，让小股东可以自由支配公司的利润（或再买入公司股票，或买入其他 公司过票，或消费掉）。
最后，复利的威力已经渐渐被大家认识到，这个威力的特点是：短期看不起眼，时间越久威 力越大，第二十九年一年的收益可能是前二十五年的总和。而分红再买入，是复利威力体现 的重要一部分。
读后感：分红的作用：排除财务造假、制止大股东和管理层随意支配资金、再买入增加股份。
42.面对失败的态度（2019-4.27）。
面对失败有两种人.一种是从自身找原因，不断提高自己。一种是从外面找原因，不断抱怨 方方面面，甚至是生不逢时或者说没生对地方。
面对失败的投资也是如此。如果从自身找原因，就会不断提高自己对价值的理解能力。如果 从外部找原因，一定不断抱怨制度问题，A 股参与者变态，最终就是：A 股不适合价值投资。
43.豁达心态的来源（2019-7.1）
活到今天回头看，我对任何事物的认识都是有个过程的。
我对投资的认识经历过几个阶段
我对爱情的认识也经历过几个阶段。
我对人生意义的认识也经历过几个阶段。
除了对人是要死的认识一直没变外，我对任何事情的认识都经历过几个阶段。现在回头看自 己之前的观点，几乎都已经不同。
因为世界在变，我也在变，我相对于世界的位置就在变，自然看出去的角度就在变。拒绝改 变，就是拒绝进步。时间一久，就成了老顽固。
持开放态度，接受改变，接受不同，是一个进步的过程。然后就会发现：世界上真正涉及到 大是大非的问题极少。没有什么是必须怎样以及应该怎样，更极少绝对的事情，豁达包容的 心态也许由此而来。
44.巴菲特和段永平的两句话（2019-7.1）
段永平说过很多名言，目前对我最有用的一句是：不要把重要的事拖成紧急的事。
巴菲特说过很多名言，目前对我最有用的一句话是：我不会花一秒钟去改变别人，除非他自 己想改变。
后感：对于我而言，重要的事情是什么？完成计划，做兴奋的事、好好运动、好好睡觉，好 好吃饭。
95.摄影与投资（2019-3.12） 我前几年学摄影。看到别人拍的照片漂亮，就问人家：你用的什么相机？什么镜头？当我买 了最好的莱卡相机，徕卡镜头后，却依然拍不出好片。于是我知道，拍出好照片，技术比器 材重要。 我就开始钻研技术和技巧，光圈和曝光时间如何配合，什么情况下用滤镜等等。当我自认为 技术不错的时候，就和高手一起出去拍照，我们从一条街这头进去那头出来，我拍了十几张， 高手拍了几十张，看了高手拍的片子，我就觉得：他这些片子是在哪拍的？为什么我没看到？ 于是我知道，一幅好照片的关键是：要有一双发现和扑捉美的眼睛。 而这，才是摄影的真正门槛。这个你花多少钱也学不来，需要的是时间和天分。投资也是如 此。 96.不存在历史性机会（2019-4.7）
记得应该是2013 年的股东会期间，张良说：希望他在任期间老窖股价能上100 元。六年过 去了，五粮液上了100 元。就目前情况看，五粮液上100 的基础是比较实的。然后茅台上 1000 也是理所当然。 老窖如果今年上100，按现有数据就比较勉强，即使上了，也难免震荡。而长期看，100 并 不是什么大坎。呵呵，我是过来人，我理解你的意思。董宝珍最近也到处说：目前面临历史 机会。历史机会这句话，本身就是立足于短期高抛低吸短线思维的无意识流露。 我是91 年入市，所谓历史机会也遇到过几次。 请你仔细理解我下面的话： 如果你长期持有好公司：就不存在什么所谓的历史机会。 如果你是短期低吸高抛好公司：也不存在什么所谓的历史机会。收起。� 97.投资要趁早、失败要趁早（2019-5.2） 投资，要买看得懂的企业。巴菲特和段永平等大咖们都这么说。 但新手们却很困惑，什么叫看得懂？我一个小学教语文的老师，与任何企业也不打交道，怎 么才能看懂一个企业。 我谈谈我的看法。 所谓投资要买看得懂的企业，它只是一个投资的理念，是给你指引的一个方向，是一条路。 至于你是真的看懂还是假的看懂？看得几分懂？这是个能力问题。 能力怎么提高？除了必要的理论学习外，很重要的是在失败中学习。为什么当初以为自己看 懂了其实却没懂？为什么当初以为看懂了，却出了意外，究竟忽略了什么？ 首先要走上正确的路，这个需要高人指点，所谓师傅领进门。然后在学习和实践中不断提高 自己的能力，修行就要靠个人。能力强的赚的多，走得快。能力差的，赚的少点，走得慢点。 但无论如何，看走眼导致某笔投资失败，都在所难免。不要怕失败，怕失败就无法行动。 什么是失败？ 对企业的价值理解错误才叫失败。股价波动导致的账户亏损不叫失败。
有句话说：成功要趁早。但对投资来说：失败要趁早。越早失败，花钱买的宝贵经验教训的 性价比就越高。虽然不能说失败的越多越好，但没有失败绝对不是好事。 98.抱怨让人找不到问题的关键（2019-8.28） 央视有个节目叫——《挑战不可能》。 看过这个节目后，你一定会同意：人和人的差异很大。 在那些学霸天才面前，我们这些平庸的人，怎么才是成功？我个人的体会是：认识世界，认 识自己，从而找到自己在世界上合适的位置，就是成功！ 抱怨，是阻止我们走向成功的拦路虎。 抱怨，是把失败的根本原因归因于外部世界的表现，他最大的危害是让我们以为找到了问题 的关键。 抱怨，是一种逃避，是不愿意或者拒绝认识自己的表现。 99.一个陷阱（2019-8.29） 一个企业再好，不会发展到天上。所以长期投资一股收益有天花板。 好企业都会有一段快速发展期，如果价值投资可以抓住不同企业的这一快速发展期，收益就 可以无限大。 正是基于这种想法，就有了不断更换更好标的的想法。 这种思维看似价值投资，但其实并没有深刻理解什么是企业的价值（增速不是衡量企业价值 的主要指标）。他们只是观察到短期市场偏好业绩增速快的股票，本质还是赚市场的钱，对 于大多数人来说，如同高抛低吸这一赚钱真理一样，是个陷阱。 100.感谢老窖员工（2019-8.30） 没想到老窖的股价涨这么高了（97 元）。突然很想念13 年14 年时在雪球老窖论坛的老球 友了，不知当时的股友还有几人持有老窖。 依稀记得当时表态长期持股的有唐朝、水龙头、青城山中鸟，清水湾，还有我等几个（感觉 当时杯酒人生还没出现）。目前我知道的只剩我和清水湾了，其他人都在几年前相继换股撤 离了。 实话讲，我在老窖上赚了点钱，但我并没有什么成就感，说到底我个人并没做什么。
在此要真诚的感谢老窖的全体职工，没有他们的辛勤工作和努力的开拓市场，老窖的业绩就 不会有如此增长，市值也不会有如此增长。 101.能长期持股的人很少（2019-9.17） 新手大多是被股票不断的下跌，吓的抛出了。 老手大多是被股票不断的上涨，吓的抛出了。 能长期持股的人，又有很大一部分是被套后的被动持股。 这么一算，能长期持股且赚钱的人就很少了。
102.十年和二十年投资目标（2019-11.8） 雪球上投资老窖的投资者里大V 极少，自从唐朝15 年转投洋河后，好像也就剩下杯酒人生 了。 我这个只有一万多点关注者的ID，也就成了蜀中无大将的廖化。令人遗憾的是，我还很少 吹票，甚至股价涨点我还泼泼冷水，呵呵。 可能是我与大多数投资者的目标不同吧，有人目标几年几倍，有的人五十块买的，目标是一 百跑掉。 我的中期目标是：投资十年，靠分红收回投资。 我的长期目标是：投资二十年，一年分红是当初投资额的一半。 而分红再买入，会加速这一目标的实现，这就意味着股价越高分红买入的股数就越少 103.初始的态度（2019-11.17） 有朋友留言：按你的思路岂不是要永远持有这只股？ 这事怎么解释呢？ 还是举个例子吧 国外新人结婚要去庄严的教堂，当着神父和所有亲戚朋友的面发誓：永不分离。
但事实是：离婚率很高。 没有人谴责这些人当初当着上帝和亲朋撒谎，因为大家相信：他们那一刻是真的愿意一辈子 在一起，也体谅他们在随后的生活中发现了各种不合适。 有人觉得，既然离婚率那么高，自己很可能脱不了离婚的结果，何必认真，干脆玩结婚游戏 吧。 这其实是个态度问题。尽管有时态度不同但结果相同。 投资也是如此，如果大部分公司都不会长期发展，不如就玩短的吧！ 104.人生的意义是什么？（2019-11.18） 我们把五千年前地球上所有自然生物（包括人）的生存状态定格。 我们再把今天这个地球上所有自然生物的生存状态定格。 再把每种自然生物的生存状态单独对比一下，你会发现，除了人的生存状态发生巨大变化外。 其他生物基本没什么变化。 不要再说什么人是种自然现象和动物一样没什么意义。 这种巨大的生存变化，就是人类生生不息所追求的人生意义 105.公司的诚信与分红比例成正比（2019-11.20） 2013 年七月份我收到老窖每股分红1.8 元，2014 年八月，我收到老窖的分红每股1.25 元， 用这个分红在当时可以买入很多的股票。随后的两年老窖业绩断崖下跌，每股盈利六毛钱的 时候，2015 年我收到了每股八毛的分红，这让我很感动，2016 年也是如此。统统低价买入 了老窖。 这些分红低价买入的股，今年每股的业绩至少三块了，已经逐步开始显示出复利的威力。 在我眼里，高分红就是老窖最大的诚信。业绩吹牛逼不是诚信问题，而是对市场变化后对公 司影响的判断不足问题。 还有人说，老窖明明之前说三千吨产能现在又说1.5 万吨，诚信有问题。这不是诚信问题， 是调整经营思路的问题。对投资者来说，公司最大的诚信，就是你赚了钱后能给我多少。 我喜欢投资，它是个不需要少数服从多数就可以获胜的地方。（2019-11.15）
106.说明什么问题？（2019-12.6） 我出生在大连，在大连上的大学。90 年离开。 毕业三十多年，同学们又建立了联系，组成了微信群。 有同学早年就去了美国加拿大，有同学在上海北京，有同学在北方相对欠发达地区，大多数 留在大连。 出国的同学，都是有稳定工作上班的。留在国内的基本也都是稳定工作上班的，个别同学自 己打拼。 几年的微信聊天、朋友圈晒图，我明显有这样的感觉。 最有钱的是国内自己打拼的。（说明国内机会多） 其次是出国的同学。（国家整体水平决定）。 然后是在北京上海的同学。 然后是在大连的同学。 最后是北方相对落后地区的同学。（地区水平决定） 我个人认为说明两个问题：1，大环境决定了大多数人。2，机会在中国（不仅我们班，全国 留学或出国的精英，很少有在国外创业比回国内更成功的） 106.什么是确定性（2019-12.9） 我个人理解，确定性有两种：一种是定量的。一种是定性的。（也不知这么用词是否准确） 比如，段永平投资最讲确定性。他既有茅台也有拼多多。 我个人理解，茅台就属于定量的确定。它一直供不应求，未来随着人们越来越富裕，可以预 期价格会越来越高，收入也就会越来越高。 拼多多就属于定性的确定。段永平说他非常了解黄峥，一他对黄峥的了解：他一定是个能成 事的人。他就相信黄峥的眼光、能力。那么，现在拼多多初期的各种不足，就不是问题，他 相信黄峥一定能不断发现问题解决问题，最终把拼多多做大做强。这就是定性的确定。
投资于定量确定的股票也有失败的，就是中石油。油价在中国不到一亿辆私家车的时候，都 突破一百五了。未来私家车到了三亿辆，油价一定会突破300 的。这种定量的确定性，就是 中石油上市46 元的基础。现在私家车已经三亿辆了，油价多少呢？在看股价。 投资腾讯就是定性的确定性，早期辉煌的QQ 早就没什么人用了，微信未来也一定没落，未 来人类文明会进入到什么阶段也没人知道，这些都无法定量，但大家觉得这些无法定量的并 不重要，他们相信，无论世界怎么变腾讯届时一定还是领头羊。 107.价值投资一点也不痛苦（2019-12.13） 经常看到有人说：价值投资是痛苦的。你有这感受，就说明价值投资的方法于你目前的本性 还不匹配。你不仅要用价值投资的方法投资，还要习惯用价值投资的思维方式生活和思考， 改变你的习性。 我很久前写过一个东西：价值投资不是自助餐，只挑自己喜欢的。价值投资是一个套餐。 有没有可能是盈利一直不错，但股价既不涨，也不加大分红? 似乎在兄台的潜意识里投资收益=卖出价-买进价。卖出价高于买进价叫盈利，否则叫亏损， 卖出价越高盈利也越高。 其实这一思想也许刚好就忽略了价值投资最精髓的部分。 以泸州老窖为例，上市第一天股价9.85 元。发行2188 万股，市值大概2.1 亿。今天他的市 值大约1180 亿，大概增长了548 倍。如果股价一直维持9.85 不变，也就是股市一直低迷的 话，每年分红再买入至今的获利将是548 倍的几何数级。当然，股价不涨是不可能的，这个 例子就并没有实际意义。 但美股至今最赚钱公司是一家烟草公司，由于它常年与吸烟人打官司，成为被告，有时还需 要赔偿，公司就一直不被看好，股价也就一直不怎么涨。但它却一直盈利不错，靠内生发展， 无借债，不需再投入，它的分红也就很好，如果考虑分红再买入，它夺得美股有史以来投资 回报第一。 我以上论述不作为哪种投资更好的论据。只是希望能给你多开一个窗。如果你已经有这个窗， 可以忽略我这个回复。 108.投资观（2019-12.30） 近些年越来越多人喜欢说三观。说某人三观不正，或某人三观和自己不同，等等。其实我们 上小学政治课就开始树立三观：世界观，人生观，价值观。我们世界观被注入的系统是：唯 物主义。物质决定意识，人死如灯灭。既不会如基督徒上天堂下地狱，也不会如佛教徒有来 世轮回。