毛主席说过一句话：战略上要藐视敌人，战术上要重视敌人。这其实就是毛主席用兵如 神的理论基础。 毛主席从来不纠结一城一地的得失，就连根据地延安，也是该舍就舍，该撤就撤。在外 界看，如果连老窝都丢了，就意味着失败了。但隔了一年，我们就宜将剩勇追穷寇，百万雄 师过大江了。 我发现一个规律，各行业凡是成功的人，基本都是：战略上藐视～～，战术上重视～～。 这里你可以填上：工作、学习、金钱财富、投资、做生意、人际关系。等等。 成功的生意人，都很注重具体赚钱每一个细节，辛勤工作。但他们同时也信奉财散人聚 的道理。我觉得这也是战略上藐视金钱，战术上重视金钱的例子。 我也发现一个规律，普通人往往是倒过来了。战略上很重视，战术上却藐视。 对于我们普通人来说，这里的关键是：究竟什么是战略层面，什么是战术层面？战略如 何指导战术，战术如何围绕战略。 这几天经常看到雪球有人引用林园的话：控制回撤是穷人思维。他这话虽然说的不中 听，但我基本同意。 我认为股市波动是常态，我们要藐视它，而不是重视它。你一重视它，所有的战术就要 围绕着如何避免它的发生。 有人说：不在乎回撤主要是资金量大小决定的。 我猜说这话的人可能资金量还不大，所以他觉得等有一天他的资金量大了，他也会不在 乎回撤的。 因为我是从小资金做起来的，我从91 年两万块入市，一路回撤到今天。对此，我还是 比较有发言权的。 其实回撤有两种：一种是茅台式的回撤（我喜欢用茅台举例是因为它比较没有异议）。 一种是融创、恒大和乐视网式的回撤。 当茅台从200 块回撤到120 的时候。当融创从40 块回撤到25 的时候。同样是回撤了 40%，哪个是波动？哪个是价值毁灭？哪种回撤不需要控制？哪种回撤需要控制？ 林园说：控制回撤是穷人思维。我换一种说法：控制回撤是投资还不够成熟的表现。
我曾经写过一帖：周期有两种， 一种是螺旋上升，现金流充沛的企业，每次周期后，他都会更强大。我们如果投资的时 间足够长，这种股的周期我们没必要去预测去防范。 一种是大量资金再投入，原地踏步甚至价值毁灭的周期。我们要花功夫提前甄别出这种 股，不碰即可，而不是买入后把功夫花在预测何时进入周期拐点提前逃跑上。 再说回控制回撤的问题，其实也是这个道理。如果你投资的股还需要控制回撤，那当初 也许就不该买。 控制回撤与资金量有没有关系呢？我是先看明白了这个道理才有钱？还是先有钱才明 白这个道理呢？有点类似先有鸡还是先有蛋的问题。 坦率的说，我的第一桶金来自于2008 年的牛市。那时我还蒙擦擦，价投只是有点萌芽。 然后是长达五年离开股市，直到2013 年在次进入买入老窖。从这个角度说，我自己是有了 点钱后才开始真正价投的，似乎又与资金量又有点关系。但与年龄呢？是不是关系更大？ @唠叨长赢:问题是你2013 之后到现在的年化收益是多少？ ▲散户乙：从你问这个问题的思路和角度，已经暴露你一定是很在乎回撤的。因为回撤 影响年化收益率。如果你把年化收益率作为检验自己投资的结果导，那回撤也就挺重要。 巴菲特自己从来不算年化收益率，他那精确到小数点后两位数的年化收益，都是他的崇 拜者帮他算的。 这个数我拿起计算器花两分钟就可以算出来，但我也懒得算。年化收益率这个数字对我 个人来说，唯一的实际用处就是和别人比输赢。对自己其实没什么实际用处。 首先，你算出这两年你的年化是18%，投入的是身价还是老婆给的零花钱？另外，我投 资一个企业如同干一个工程，工程全部结束后再算这笔投资赚了多少才有意义，年年12 月 31 日算一下干嘛？ 你看一下我用我的角度回答你所关心的收益问题，你就知道我是否在乎回撤了：我去年 股市的现金分红是我2013 年身家的1.5 倍。 你看，我这个回答里的元素，有受回撤影响的吗？如果没有，我为什么要在乎它？ *2023-2 企业可以随便花的真金白银是自由现金流，并不是全部利润 我在雪球不断发帖，其实也是个不断学习，不断完善自己对投资的理解的过程。我之前 发了个贴提到：理论上企业价值是企业存续期内净利润的折现。 有人纠正：应该是自由现金流的折现。 我之前觉得二者没什么大区别，又不会真的去算，再说，大家平时不都是预测企业的净 利润吗？没看谁预测自由现金流，差不多得了。 当有人提出，我就仔细又琢磨了一下，其实二者还是有挺大区别的。 有些企业净利润≈自由现金流，有些企业净利润＞自由现金流，而有些企业净利润＜ 自由现金流。
企业真正可以用来随便花的真金白银是：自由现金流，并不是利润。 但我们平时还是习惯预测企业的业绩，也就是用利润来评价企业的好坏，这其实并不能 完全反映企业的真实情况。 对于投资者个人，自由现金流同样非常重要。 巴菲特之所以厉害，除了投资理念以外的另一个重要原因是：有充沛的自由现金流。 这一系列的思考其实对我是很有启发的。 雪球上大部分人如果买了100 股神华，是这样算去年盈利的。前年最后一天神华的股价 是22.52 元，今年底股价是27.62 元，那么去年投资神华的盈利就是100X（27.65-22.52）=513 块。去年每股分了2.5，就再加个250 块。 如果我们真的认为：买股票就是买了企业的一部分。那么投资神华就是买了神华的一部 分，以神华股东的角度看去年投资神华的盈利就应该是：100X（684～707）/198.7≈350 块， （684 是净利润，198.7 亿是总股本）。如果神华能分红3 块，那去年投资100 股神华的自 由现金流就是300 块。 有了这样的理解后，整个价值投资的理念就通了。 可能很多朋友觉得你纠结这个有意义吗？我觉得是挺重要的，它决定了我看投资的角度 是否正确。有了正确的角度看出去，才会看到目标本来的样子。 *2023-2 一个成功的投资，离不开两个因素 投资者一项成功的投资离不开两个因素（在价投语境下）