老窖的财报粗看一下，也没啥好说的。 1，看到有人诟病老窖有钱还借钱。就看了眼，年报财务费用是-2.86 亿。利息收入-利 息支出=2.86 亿。我也就不细扣借款了。 2，诟病五大销售占比太大会不会有猫腻。看到老窖特别注明：对五大销售没有应收款。 既然应收尽收，我也就不太管了。 *2023-5 甲乙丙类股票。显性风险、隐性风险 比如2014 年的老窖股价15.5～21.88。即使你在20 块买入，加上今年的分红一共大概 分红18 块。即使不除权，当初20 块的股价，今年4.2 的分红，静态的看分红率也达到20%。 为什么会出现当初20 块的股价？当初8 块钱的净资产，为什么股价最低到15.5，而大 家一致预期股价会跌破10 块？因为当时出现了路人皆知的显性风险。 当这些风险被证伪时，前期大幅降低的股价会凸显出巨大的回报率。这时大家又会走向 另一个极端，会认为没什么风险可以阻挡它的长期发展趋势了。股价就会迅速的升高，导致 投资回报率迅速走低，向市场平均回报率回归。甚至巨大的惯性会导致回报率低于市场平均 回报率，出现了隐性风险。 只有一层思维的投资者，分容易感受到显性风险，并避之唯恐不及。但他们无法感受到 隐性风险。 老窖2008 年76 块，直到2020 年才彻底告别这一价格（不除权）。 如果你2008 年以230 块的天价买入茅台后，就经过七八年的套牢和反复坐电梯。直到 2017 年才彻底摆脱并彻底告别了230 块（不除权）。 这一切就来源于2008 年的230 块钱，其实已经大幅度的远远低于市场平均回报率。 1.甲类股票。好在茅台、老窖这种股，的确可以长期发展，最终都可以获得满意回报。 如果把这类股票称为甲。 2.乙类股票。而大多数行业是无法做到的。那些当下看似具备长期发展的企业，往往不
是。如果不注重当下真实回报率，只看到未来如何如何好，就会高价买入。几年后如果行业 变成红海，这笔投资就会失败。把这类股票称为乙。 3.丙类股票。而很多股息率较高的股票，就刚好相反。他们当下具有显性的回报率。但 是他们缺乏：长期持续的增长。股息率与投资回报率的不同是：后者是复利。这类股票称为 丙。 那最好的投资标的是低价的甲，而随着甲股价的上涨，甲和丙需要权衡，然后是丙。投 资要尽可能回避乙。硬要投资乙，也要耐心等它有经历足够长的经营时间，让我们能接近客 观的评价它们，才能判断出未来我们的最低回报率。 投资是要讲长期投资回报率的，否则，在自己看得懂的股票里，怎么评价哪些是回报满 意，哪些是回报一般，哪些是回报不满意呢？ 又怎么评估之前回报满意的股，在价格涨了回报降低后，是卖出，还是持有，还是继续 买入？又怎么知道，之前回报一般和回报不太满意的，在价格大幅下跌后，回报是否又很满 意了呢？ 当然，投资回报率只是根据历史数据再展望未来的匡算。 这基本就是我投资的大概思路和过程。