比如2014 年的老窖股价15.5～21.88。即使你在20 块买入，加上今年的分红一共大概 分红18 块。即使不除权，当初20 块的股价，今年4.225 的分红，静态的看分红率也达到 20%。 但为什么会出现当初20 块的股价？当初八块钱的净资产为什么股价最低到15.5，而大 家一致预期股价会跌破10 块？因为当时出现了路人皆知的显性风险。 当这些风险被证伪时，前期大幅降低的股价会凸显出巨大的回报率。 这时大家又会走向另一个极端，会认为没什么风险可以阻挡它的长期发展趋势了。股价 就会迅速的升高，导致投资回报率迅速走低，向市场平均回报率回归。甚至巨大的惯性会导 致回报率低于市场平均回报率，出现了隐性风险。 只有一层思维的投资者，很容易感受到显性风险，并避之唯恐不及。但他们无法感受到 隐性风险。 如果你2008 年以230 块的天价买入茅台后，就经过七八年的套牢和反复坐电梯。直到 2017 年才彻底摆脱并彻底告别了230 块（不除权）。 老窖2008 年76 块，直到2020 年才彻底告别这一价格（不除权）。 这一切就来源于2008 年的230 块钱，其实已经大幅度的远远低于市场平均回报率。 好在茅台老窖这种股，的确可以长期发展，最终都可以获得满意回报。如果把这类股票 称为甲。 而大多数行业是无法做到的。那些当下看似具备长期发展的企业，往往并是。如果不注 重当下真实回报率，只看到未来如何如何好，就会高价买入。几年后如果行业变成红海，这 笔投资就会失败。把这类股票称为乙。 而很多股息率较高的股票，就刚好相反。他们当下具有显性的回报率。但是他们缺乏： 长期持续的增长。 股息率与投资回报率的不同是：后者是复利。这类股票称为丙。
那投资最好的是低价的甲，而随着甲股价的上涨，甲和丙需要权衡，然后是丙。投资要 尽可能回避乙。硬要投资乙，也要耐心等它有经历足够长的经营时间，让我们能接近客观的 评价它们，才能判断出未来我们的最低回报率。