学大，这事是这样。我们几乎每个人投资面对具体的股时都会说贵或便宜。但究竟怎么 才叫贵？怎么才叫便宜？我在雪球里看到几乎每个人都有自己的一个标准。 有人用PE，有人用PB，有人估算现金流折现。还有人用该股曾经的最高和最低股价来 衡量。我发现你是这样：先评估出企业未来的发展路径，提前预计到若干年后它会是个什么 样子，届时它的各项数据，盈利能力等，应该对应的合理股价，然后与当下的股价比较，算 出几年后盈利多少来衡量贵贱。 我个人就喜欢看股东权益收益率（约等于净资产收益率），用这个指标来判断是否合适
投资。因为，我要买入某公司的一部分做股东，首先第一步就要谈转让价，要谈价首先要找 个锚，看看公司有多少净资产，也就是股东的权益是多少。我把它作为我出价的一个重要的 基础，然后再根据企业历史平均净资产的盈利能力，也就是长期平均股东权益回报率，来决 定我的出价是在这个基础上折价还是持平或溢价。 这种方法有很大的局限性。有很多行业不适用。比如负债太高的，高科技迭代太快的， 靠脑力灵感赚钱的就不适用。至于这个净资产里的细节我就不去追究。 如你所说历史和当下茅台总是留有现金而且越来越多。我就面对这个现实，以他的历史 平均做参考。有一天他80%分红了，股东权益大幅提升，那是意外惊喜。 一MAN2023-10-23 18:39• 来自Android 回复十三年磨一剑: 银行和地产有点类 似，对我来说太复杂，搞不懂。//十三年磨一剑:回复一MAN:请教朱哥，您对银行股作为价 值投资的标的如何看，农行已经历史新高，股息率6 个点，是否会有白酒一样的长期投资价 值？ 一MAN2023-10-24 17:01• 来自Android 回复一MAN: 其实从任何一点深入进去， 都可以判断股票的贵贱，个人习惯即可，并没有一个所谓“哪个更好的指标”。 就好比我 们要区分男女，不一定非看一点，很多点都可以区分。// 一MAN:回复一MAN:投资其实就是看投资回报率，投资的过程：1，参考股东权益出价。 2，买入一部分做了股东。3，参考股东权益回报率算自己的长期收益。我可能比较僵化教条， 我喜欢每个指标都有“股东”二字，这样就显得比较扣紧“价值投资”这个词。 一MAN2023-10-23 19:36• 来自Android 回复一MAN: 我记得有人算过，茅台未来 现金流是趋于无穷大的。所以，任何价格买茅台，长期看都没错。 呵呵，这和我说的：茅 台拉长看，只会买贵不会买错，有什么区别？//一MAN:回复巴神堂小喽啰:茅台未来能下多 少金蛋是精确的？把未来金蛋折算成当下的金蛋，这个折现率也是精确的？ 一MAN2023-修 改于10-25 08:49• 来自Android 回复行即是知: 价投长期持有这事，我以前做过比喻。 就好比结婚，大部分人在找对象结婚那一刻，都是要白头偕老的。国外还去教堂向上帝宣誓： 无论怎么怎么，都不离不弃。最后离婚率也很高，真的一辈子幸福美满的不多。汪峰追章子 怡的时候无人机送礼物，开演唱会当着全世界求婚，那一刻，是永不分离的。但实际上也离 婚了。价投买股就如同结婚，买的那一刻，我们根据当下的情况是打算永远持有的。如果在 持有中慢慢发现了问题，无法长期持有，那就要分开。不要因为当初发誓而不好意思。巴菲 特就说：如果你不打算持有十年，就不要持有一秒。但他很多股都持有不长，最近知道的就 是西部航空，前脚高买后脚就低卖了。但他手里也确实留下了适合长期持有的股票，比如可 口可乐，喜诗糖果。但华盛顿邮报，柯达胶卷，IBM，早就没了。如果比亚迪现在100 左右， 估计他也还留着。任何公司都不会一路增长，也会有张有弛。总之，尽量要保守一些，想清 楚，不会错。但也不要自我设限制，未来中国人均收入翻倍，中国文化走向世界，白酒走向 世界了呢？这个世界的发展出人意料。//行即是知:回复一MAN:朱哥，我最近在思索一个问 题，一直没琢磨出来结果。希望指点一二。如果价投的本质是买入公司，并长时间持有，那 是不要要有一个前提，就是公司能以每年一定速度增长。这个时间是20-100 年才能满足价 投理念。但是长时间高速增长是不科学的。白酒行业销售额从07 到22，1090-6000 增长了 大概2.5 倍。茅台从07 到22，从78 到1272 增长了15 倍。占比持续扩大，但是占比不可 能无限扩大。假设白酒行业持续以6.5%增长，茅台以25%增速增加，在8 年后，2031 年茅 台和白酒行业销售额平齐。茅台真的能以25 或者30 的增长速度保持20 年吗？我个人所学 比较浅薄，想就此抛出一个问题，如果茅台的增长受白酒行业增速和白酒行业占比影响，目
前大家对茅台是不是太过于乐观了？以此类比，其他方面大差不差的公司，体量较大的公司 在长期收益方面要低于体量较低公司？（如茅台和老窖，茅台和洋河）再一步延伸，如果上 述结论为正，那么是否意味价投更适合新兴行业好公司（行业增长快）或者老行业小体量好 公司（公司增长空间大）？这是不是就能解释为什么投资大佬例如巴菲特或者段永平老师投 资后期增长率会大幅度变低？（能容纳大资金的大公司受行业增长限制） 一MAN2023-10-27 18:13• 来自Android 回复reggina: 你千万别这么说。我也是一个正走在投资路 上，不断摸索的人。投资好比盘山公路72 拐，没有尽头。站在我当下的位置，回头看，下 面很多人正在沿着我曾经走过的路在向上走。抬头看，我前面也有很多人在继续攀登。如果 你觉得我的话对你有些作用，可能因为你刚好走到了我曾经走过的那段路了，我们有了共鸣。 你要继续前进，就会发现我的观点很多并不完全正确，也不全面。//reggina:回复一 MAN:一MAN 已大哥，您对我的影响太大了，我先把散户乙汇编看完之后就已产生了很大的顿 悟。然后以为失去联系了。最近又找到您了，拜读以后泪流满面……每次都觉得之前的自己 傻傻的，境界太低了。这种感觉第一次出现在段总那里，现在出现在您这，我家全家手机都 用段总相关公司的，因为投资的钱是段总送的。现在您对我影响也极大，无以为报特发信感 谢改命之恩。