如果连十年大概自由现金流的估算都不算定量，那我就想不出还有什么是定量了。投资是不 懂不做，但懂了≠能做。 其实定量也是大致估算。比如，神华前十年，如果以净资产价格买入的回报率我满意。分析 一下未来十年它的资产情况，煤价情况。只要回答未来十年神华是比之前更好还是更差即可， 对我来说这就是定量了。同理，腾讯之前十年的盈利我们知道了。这十年的平均盈利你愿意 以出什么价格？才可以回报满意？然后，未来十年腾讯会比之前十年更好还是更差？如果你 确定会更好，那你等到这个价格买入即可。一定会有满意回报。除非腾讯其实是更差了。
通常对（腾讯）这样的公司，我就说：看不懂。我看不懂≠别人看不懂。所以，看不懂≠不 好。 想了下，似乎我也是不自觉的在按自己的评级在操作。比如，老窖200～250 持有。150～ 200 增持，150 以下买入。我这里持有和买入中间差了个增持。所以我的持有≠买入。 记得之前也有朋友说：既然不敢买入了，那就说明你觉得这个公司已经不那么好了，或者对 这个公司的好坏没那么自信了，那就应该抛出。只要继续持有，就说明依然看好，那就应该 买入。我觉得“好”公司和“坏”公司是买入前就需要定性的，与股价高低无关。股价高低 只决定了你投资后的回报率高低。有了回报率这个概念，买入还是持有，就好理解了。200 的茅台和2000 的茅台，都是好公司。但以不同的价格买入，同样资金量持有的股份数量不 同，导致你的回报率不同。 1，保底收益率。2，时间。3，买入价格。 （1）价值投资的最终投资收益=初始投资额X（1+保底收益率）时间次方。 匡算保底收益率与pb 有关，就与初始买入价格有关。 如果用算式来表示，这个就是价投计算收益的公式（我的理解也就是复利的公式）。 （2）我以前计算投资收益=（卖出价格-买入价格）。 这个就是非价投计算收益的公式。这就是本质区别了。 第一个公式，就三个变量。1，保底收益率。2，时间。3，买入价格。 你首先就要研究保底收益率。收益率是什么？这就牵扯到价投的最本质的一句话：买股票就 是买了企业的一部分。你买了企业的一部分，就是企业的股东。现实里你参股朋友的企业， 是不是要算收益率？多久回本？对了，这个收益率就是：股东权益收益率。 如果你参股一个餐厅，你不会用五一、十一节假日的营业额算回报率，你应该用平常且偏低 的日子计算，如果收益满意，实际一定会更满意。这就是所谓的：五毛买一块的东西。 其次，你要评估企业能够维持保底收益率的时间有多久。这牵扯到你收益的几次方问题。 最后，多少价格介入？我们可以根据不同性质的企业，掂量出一个自己愿意付出的价格。 围绕投资的懂不懂，就在你研究评估这三个数字时的过程中。 我用巴菲特对三个公司的态度来举例。 1，微软。微软是个大牛股。但巴菲特至今说他不后悔，他看不懂微软。比尔盖茨是他的好 朋友，两人又经常促膝谈心，微软又有足够长的历史，他为什么不懂呢？我认为他不懂的是： 时间。比尔盖茨说：微软无论在什么阶段距离死亡都只有18 个月。巴菲特不知微软能活多 久，在投资收益公式中，没了时间，就不知该多少次方。 2，沃尔玛。巴菲特曾说他投资生涯最后悔的就是没尽早买入沃尔玛。为什么这个反而后悔 了？因为他知道沃尔玛的保底收益率，也知道他的时间足够长。他看得懂沃尔玛！他只是想 等更便宜的买入价格，结果越等越贵。 3，达美航空。我们都知道巴菲特在疫情初期，航空公司大幅下跌后买入达美航空。后来各 地封城达美继续下跌，他最后在更低位清仓。为什么？我猜他之前对航空公司有个保底收益
率。他认为疫情是个机会，当价格降低到能达到他计算出的保底收益率，他就买入了。然后 随着各国封城，航空中断。他一定也咨询了有关专家这个过程会持续多久，当得到的回答是 没有时间表时，他之前的保底收益率就被击穿，变成了：没有底。于是，他不管多钱买的， 一定要抛出。 希望你看了我的帖，会大概知道我的投资思路。如果在你眼里认为非常优秀的公司，而我总 说看不懂而不肯买入时，请你不要因为我的愚蠢、呆滞、刻舟求剑而生气。1，买股票就是 买了公司的一部分。2，不会花1 秒钟去想着如何改变别人。 我看霍华德.马克思《投资最重要的事》只记住了： 第二层思维在投资中的重要性。这句话和巴菲特的第一句话对我的投资影响巨大。 而巴菲特的第二句话，正在改变我的生活。只是我还做不到巴菲特的：不花一秒。我有 时为了说服别人，还是要花上一些时间，但已经没有以前那么固执了，时间也已经开始逐步 缩短了。 第一层次思维：碳中和下，中国要大力发展新能源，限制煤炭的使用，神华的前景是暗 淡的； 第二层次思维：虽然碳中和，但是中国的能源需求还会增长，中国的能源资源是煤炭资 源丰富，煤炭作为能源的压舱石基础不变，只是在能源占比会减少，神华作为中国资源禀赋 最好的央企，而且煤电运输一体，其经营反而会具备持续的稳定性，另外他的大股东是国家 能源，神华已经和大股东在开展新能源的投资基金建设，未来也不能说没有新能源业务。 1，机不可失，时不再来。2，时间成本。 第一条心理，会让我觉得眼前的投资机会很珍贵，是千载难逢的机会。在这样宝贵的机会面 前，负面因素就会被弱化甚至忽略。 第二条心理，因为有时间成本，就会有雪球某大V 的帖子开场白：时间紧迫。 看到别人一万块投进来已经变1.5 万了，我这的要么好几天不涨了，要么还没投出去。 于是，差不多得了，别精挑细选了买吧。或者十来天不涨，换吧。 这两种心理，我估计大多数新手也和我一样。 造成这种心理的原因一方面是投资时间短，不知道后面还会出现无数的机会。 另一个原因是，他们不知道在自己几十年的投资生涯里，其实只要真正抓住三、四次机 会，就可以致富了。 他们意识不到：如果不停的抓机会，反而很容易出现正负相抵。1，他们永远对未来保 持乐观。2，当他们遇到失败或挫折永远只找自己的原因。3，超出常人的坚持。1，一个成 功的企业（汽车）。2，投资者选择了这家企业（乘客）。 在投资者眼里，我们用什么方法选择和甄别上那辆车就是个最关键的因素。雪球和各个投资 论坛就是为此而生的，大家讨论、辩论、吵架，互骂不亦乐乎，其实都是围绕这个话题。 在这个维度里看，投资者的选择因素会被无限放大，选择对的人就成了被崇拜的牛人和偶像。 但是，如果跳出这个维度，把1 和2 合在一起看就不难发现，在一个成功的投资案例里，企 业是否成功才是决定因素。
这一点我想提醒大家，一定要有一个清醒的认识。千万不要盲目崇拜，甚至神话一个人。 更何况，在一辆开向正确方向的车里，有的乘客是随机上车，有的是这辆车已经是被大家公 认的好车了才上车。 这里不乏利用这辆好车往自己脸上贴金博取信任的人。他们说的理论和方法总是用茅台等公 认的好股来验证，以证明自己的正确，一旦离了茅台就不灵了。 反观巴菲特，他的选股最初总是让人不以为然，出乎预料，而随着时间的流逝，逐渐让我们 发现这是台好车。很多股票是因为巴菲特买了后才出名，而不是反过来。1，赚钱的投资者。 哪怕收益率不高。2，亏钱的投资者。 我们如何能让自己首先先成为一个赚钱的人，然后再考虑收益率高低的问题。我个人体会， 这个顺序决定了很多人的思考方式。 前面一个帖说到：投资首先要做一个赚钱的人，然后再考虑赚多赚少。那么怎么才能首 先做一个赚钱的人呢？ 讨论这事之前，我们首先对赚钱和亏钱要有个定义。 巴菲特说：投资第一条：不要亏损。第二条：不要亏损。第三条：记住前两条。 巴菲特又说：不能承受50%的下跌就不适合做投资。 细品这两句话，我们应该可以有一个感觉：我们通常认为的亏损，也就是账户的缩水， 其实隐含了两种情况。 第一种是：企业业绩不断下滑，利润不断减少，市场占有不断萎缩，企业或所处行业前 景黯淡萎缩或在竞争中败退。市值必然减小导致你所持有的那一部分也跟着缩小。 第二种是：股票市场受宏观、市场情绪等影响导致的股价波动。比如2015 年的配资以 及熔断，大盘整体水位下降，也会导致你的账户缩水。 我这里说的首先我们要做一个赚钱的人，就是指的第一种情况。 把不亏损的概念厘清以后，我们的讨论就有了针对性。 首先，一个历史上可以长期经营的公司，而且它的各种财务数据都不错的，现金流充沛 的，再说句大白话：能保证长期赚钱的公司。你如果能选择这样的公司，这就满足了你不亏 钱的第一步。 巴菲特：如果你得密切追踪一家公司的动态，那就不该拥有它的股权。 我觉得我已经开始理解这句话的意思了，你呢？