//足股行:回复一MAN:朱哥，有种观点说:茅台不用看pb，假设茅台把帐上的现金全部 分给投资者，不会影响茅台的盈利能力，茅台从银行借点钱，把净资产全部分给投资者，股 东权益为零，pb 无限大。也不会影响茅台的价值。所以，茅台是不用看pb 的。很想知道您 的看法。 回复足股行: 这是两个范畴的事。用PB 高低是来衡量投资茅台每年的回报率的高低。这是在给投资 定量。 你想表达的意思是：茅台无论pb 高还是低它都是好企业。这其实是在给茅台定性。 其实我之前有个帖子也说过：股价200 块时和2000 块时的茅台，都是好企业。但也一 定要清楚，分别以这两个价格买入，短期投资回报率相去甚远。就用你的例子，假如今年茅
台把钱都分给股东了，对他的生存确实没影响，明年照旧还是供不应求，茅台还是茅台。但 今年的股东分了所有的钱，明年进入的新股东还有那么多钱分吗？这两批股东的投资回报率 能一样吗？ 10-25 23:40• 来自Android 前天看了凤凰卫视的冷暖人生，节目是采访两个在以色列的华人女性，通过她们的视角 看巴以冲突。一个是中国去以色列留学的研究生，一个是出生在河南开封的以色列人（外观 看基本就是汉人的样子），早年她还很小时，就被她父亲送回以色列，在以色列的一个寄养 家庭长大，目前已经结婚生子，做导游接待从中国来的旅行团。先说留学的这个女研究生经 历的事。她们班有来自全世界几个国家的学生，其中6 个以色列人，4 个巴勒斯坦人。平时 在班上巴勒斯坦同学和以色列同学与其他同学关系都不错，但他们之间就很少有交集。有一 次有个以色列同学要组织聚会，邀请同学们去他家里开party。巴勒斯坦同学拒绝参加， 其中一个巴勒斯坦人在同学群里气愤的说：这个以色列同学的家，就是早年他姥姥家，后来 姥姥家被以色列人赶走了。那个以色列同学听了后也很生气，两人就在同学群里互怼起来。 再说这个河南以色列人的经历，她和寄养家庭住在以色列的一个定居点，环境条件很差，也 没朋友玩，她经常想河南老家，不解为什么爸爸狠心把她一个人送到这么远的国家住在别人 家。这一家夫妇有三个孩子，外加她共六个人，家里生活也比较清苦。有一天她放学回家， 看到她家门口有警车和警察。原来她的养父在离家不远的地方做祷告时，被两个闯进定居点 的巴勒斯坦人用刀刺死。我们外人不经他人苦，往往会根据自己对法律的理解，把重点放在 这块地原本应该属于谁或者谁是根据联合国决议的等等这些。其实各国的法律并没有一个标 准，就可能并不是你想的样子。我关注了一个中国山东女子嫁给法国人的视频。她谈了她们 买房卖房的经历。她买了个大房子后，就打算赶紧把旧房子卖掉，在卖旧房期间，她和老公 每天还都要跑过去看一下，她说法国有个法律：如果你的空房子被别人住了，房主在多少天 内没有提出异议，这房子就归现在住的人了。很多国家的房东为什么不愿意出租房子，因为 法律对租客的保护，超乎你的想象。凭你的感觉，可能觉得巴勒斯坦人不讲道理，可能换另 一个司法角度，人家觉得天经地义。我们拆迁房时，补偿谈不拢可以做个钉子户，开发商硬 赶就是违法。可你设身处地想一下巴勒斯坦人，在祖辈住的地方，突然有一天就成了无家可 归的难民了。电影瓦尔特保卫萨拉热，开始德国派了个有经验的党卫军少校，他信心满满的 要铲除瓦尔特，游击队杀死一个德国人，他们就吊死十个南斯拉夫人，可电影结束时他也没 消灭瓦尔特，他感叹：这座城市，就是瓦尔特。其实，加沙就是哈马斯，哈马斯就是加沙， 是无法铲除的。哈马斯不过是巴勒斯坦人里比较有血性的人，要铲除他，必须灭种族。你灭 种族，巴勒斯坦里温和的人，也会逼成有血性的人，孩子一茬一茬不断长大，都会成为哈马 斯。说以色列是根据联合国的决议建国，有法理。可后来联合国的很多决议以色列都拒不执 行，他只挑有利于他的执行，当他觉得某些决议是有利于巴勒斯坦人的时候，他就拒不承认 也拒不执行。昨天联合国秘书长谴责了以色列的暴行：任何理由的战争不能凌驾于人道主义 之上。以色列马上就反驳他，拒不接受，还呼吁罢免秘书长。目前在拳击擂台的两个选手， 一个两百公斤，一个五十公斤。两百公斤的当然希望按规则比赛。而五十公斤的如果不挖眼 睛，用牙咬，是必输无疑的。在200 公斤的人眼里，挖眼睛用牙咬就是恐怖主义。我们主张 立刻停战，避免进一步伤亡。美国一方面不主张停战，另一方面又阻止战争外溢，于是排了 航母去看场子。什么意思呢？就是这个拳击擂台谁也不许靠近，谁也不许参与。就让他两个 人打，至于比赛规则，如果五十公斤的人采用了挖眼牙咬，那200 公斤的也可以，最后打惨 一个，再谈。这事我们不用讨论，各自阐述即可，大家立场不同，肯定彼此黑白互为颠倒。 10-25 17:00• 来自Android 投资这点事，说来说去就成了祥林嫂了。换个话题。 最近大家都在估计大盘的底，我贴个图供大家参考。这是上证的年线，无论你对上证的感觉
如何，反正这个图它是在走一个一定斜率的上升牛市。下轨是沿着粉红色线，反正之前是从 没有跌穿过。如果这次也不跌穿，那底部应该就在2838 点。其实这个没什么用，因为个股 可能走势迥异，只能做个参考。再谈谈我对老窖的打算。老窖过几天三季报，估计还是中规 中矩。但随后的下一次报表就到了明年四月份。年报估计还是中规中矩，毕竟是股权激励考 核最后一年。但明年一季报可能就成了投资者判断老窖拐点的比较重要的报表。从现在到明 年四月底，还有差不多半年。这期间的元旦、春节销售的小道消息，就可能会给股价带来比 较大的大波动。因为明年七八月份分红又来了，我就要在这个期间，找机会加仓老窖了，就 不管它价格究竟跌多少了。好股票最好的买入时机，就是遇到黑天鹅或者股灾，称得上黑天 鹅的，一定是让大家觉得：这股完蛋了，早跑早托生。而股灾大多是因为短期股价过高出现 下跌，再综合原因触发流动性不足造成的。流动性枯竭的时候会有人因为各种各样的理由刚 需用钱，无论股价跌到多少钱都要抛，这是一类。同时，当初看着远离价格、万无一失的融 资平仓线瞬间也到了眼前，没钱补就会被平掉，这又是一类。这时有人百思不得其解了：为 什么股价跌这么低还有人跑？一定是有一个我不知道的巨大利空在后面，于是恐慌盘也抛 出。这三类人造成了股价非理性后依然出现巨大下跌。时过境迁，事后回头看，大家已经气 定神闲，就会觉得当时的低价不可思议。尤其是刚入市的新手更会觉得：我怎么没遇到这样 的好事。这些年，随着大数据以及管理层宏观调控越来越娴熟精准，似乎等待这种情况出现 的机会越来越小。美国已经十五年没出现了，巴菲特拿着一千多亿现金也感觉：现在投资越 来越难了。 10-27 12:42• 来自Android 土耳其上调基准利率，从30%上调到35%。假如你是 个土耳其股民，这种情况下是拿着股票还是存钱？ 考虑了一下，假如是我，似乎也只能拿 着不需要负债、有稳定现金流的股票最稳妥。 10-28 14:10• 来自Android 最近讨论问题时，经常有人觉得我们在国内消息闭塞、 扭曲。他们在国外看得多，更客观公正。早年我小时候可能是这样，宣传里确实有：我们生 活幸福，欧美水深火热。所以一开放出国，看到真实的欧美，我们会：哇。说明我们并不了 解他们。但这都是历史了。我觉得现在是有点颠倒过来了。很多国人慕名去了国外，就并无 惊喜了，有时反而觉得没想象的那么好。倒是国外人来了经常会：哇。是不是也说明：他们 对我们，其实不如我们对他们客观？ 另外，对于国际上发生的事，欧美主流媒体现在也有 了强烈的倾向性，在报道时，也是有立场的，反对的声音很难发声，或者有意屏蔽，比如这 次对半岛电视台的报道。倒是我们在这里，看外面发生的事，双方正反消息都可以看到，就 有可能更客观？ 其实我有亲戚同学在世界各地，由于时差，他们经常晚上半夜发给我消息， 其实这些消息大多数我都在国内看过了。这是昨天同学半夜发的，我今天早上打开手机就已 经看到里士满议会表决的视频了。California city the first in US to con demn Israel, accuse Jewish state of ‘ethnic cleansing’ in Gaza California city first in U.S. to officially back Pale stinians, accuses Israel of ‘ethnic cleansing’ The Ri chmond, Calif., City Council voted early Wednesday to sup port the Palestinian people of the Gaza Strip with a resol ution that accuses Israel of “ethnic cleansing and coll ective punishment” nearly three weeks after war broke out in the Middle East. 我有点好奇，为什么加州会与整个美国主流不一样？它有点像欧 盟里的匈牙利。他们处于那样的大环境下，为什么在很多问题上会和我们在一个频道？ 10-29 09:56• 来自Android 老婆和一帮大妈去新疆玩去了。刚才起床看到女儿在 厨房扒拉垃圾桶，我就好奇的问：找什么？女儿说：这是厨余垃圾桶，你昨天把纸，牛奶盒，
塑料包装纸都扔这里了。我慌忙道歉：我忘记了，没注意。然后，她把挑拣出的垃圾拿到储 藏间丢到了可回收垃圾桶里。一MAN10-29 14:29• 来自Android 回复飞翔的不胖企鹅: 好在我们的服务业，快递、送外卖、开滴滴消化了很多岗位。//飞翔的不胖企鹅:回复一MAN: 我是前几年看了李录的书后知道了刘易斯拐点这个概念，今年才真正理解。确实中国已经到 了第二阶段，劳动密集产业转移趋势很明显，对于劳动力来说，只有那些技术含量比较高的 工作，比如科学技术、金融、国际市场类会继续得到很好的工作回报（算法、芯片、金融高 级岗位薪酬确实达到了global pay 的标准了）；那些教育程度比较低的传统制造业工作 的工资升幅会逐渐下降。社会的贫富差距可能会拉大；国内的经济、投资机会逐渐衰竭，投 资机会被转移到了海外。日本和欧美等国家几十年前就经历过了。一MAN 修改于10-28 23:40 • 来自Android 回复一MAN: 还有个误区是：自律。一个人就喜欢跑马拉松，平时训练 风雨无阻。外人看他，太自律了。但其实是：他不跑就难受。刘震云说跑步有三个阶段：第 一阶段是大脑强迫身体跑，第二阶段是大脑想跑身体也想跑。到了第三阶段，大脑不想跑但 身体也想跑。我们大多数人处于第一阶段。看到天下雨，大脑不想跑正好身体也不想跑，就 不跑了。而第三阶段的人，天下雨了，大脑不想跑，但身体不跑难受也要跑。这时，我们第 一阶段的人就觉得他：很自律。有人开厂已是富豪，依然每天第一个上班巡视。我们觉得他 太自律了。其实他是个操心的命，每天不第一个来厂巡视，就总是放心不下，他来看一圈就 踏实了，否则如坐针毡、扎耳挠腮。凡事只要喜欢热爱，就不存在自律。我女儿一看书就困， 一打游戏就精神抖擞大半夜不睡，每天约她的小伙伴半夜11 点开战，节假日都不休息：太 自律了。有的人喜欢看书，见缝插针有空就看。你说他是自律呢？还是喜欢呢？//一MAN: 回复扶苏1989:[已修改]有文化的人还喜欢用一些比较高尚的话，高级的思想来装点自己的 真实想法。有时自己都意识不到。比如我吧，我其实本能的知道我不适合走仕途，我自由散 漫，贪图安逸，更不喜欢承担责任，我懒得优秀。于是我一直就远离领导和组织。但我对外 说我看不惯阿谀奉承，不喜欢说假话拍马屁，不为五斗米折腰。后来我自己做生意，我发现 为了赚钱，我一样对客户阿谀奉承，说假话拍马屁。为了第二天能把生意谈成，山长水远， 半夜跑人家门口等着，一点也不觉得累。你干你擅长和喜欢的事就什么都不觉得了。有人就 想当官，有人就想做生意赚钱，有人就喜欢古董收藏，有人就喜欢美女。为了达到目的，自 己低三下四的时候自己感觉不出来，为达目的假话也是随口就来。我明明很自私，怕生孩子 影响自己自由散漫的生活，怕孩子绑住自己，不能像没孩子时想去哪玩就去哪玩。再一想把 孩子从小拉扯大这一路的各种辛苦和负担我就头疼。但我不这么说，我说：这个社会没自由， 空气也不好，食品也不安全，充满尔虞我诈，不忍心生个孩子让他到这个社会受苦。再比如， 自私和自由的界限很多时候其实非常的模糊。但追求自由显然要比追求自私好听的多，也显 得高级。我为什么不追求自由呢？关键是，自己这些理由说多了，自己都信了。 10-30 12:22• 来自Android 我小时候看的第一部莎士比亚的著作就是：威尼斯商 人。在我模糊的记忆中，安东尼奥和他的小伙伴们都很正派正面，夏洛克就很狠毒。昨天下 午又看了一遍阿尔.帕西诺主演的《威尼斯商人》。这次我是带着目的：想了解一下萨士比 亚笔下的犹太人有什么特点。这次再看完整部电影，印象已经完全反转。首先的感觉，当时 的大环境对犹太人很不公平。安东尼奥是个没什么商业头脑，交友盲目，思维模式距离现代 人很遥远的人。他的哥们更是一帮好吃懒做的纨绔子弟，除了一点哥们义气外，没什么值得 赞美的。倒是夏洛克是最接近现代人的人。他除了在最后要割一磅肉时表现的冷酷无情，其 他没什么可指责的。他平时受歧视受辱骂，没有机会就忍辱负重。一旦有了机会就要报仇， 给多少钱也无法改变，态度之坚决近乎冷酷无情，但这些都是以严格遵守契约和法律为前提。 一旦发现律师对契约的解释反转，他成了违法一方后，他立刻面对现实，无条件接受法律的 判决，自己也立刻恢复到原来的状态。这仅是电影的观后感。
10-30 19:48• 来自Android 下午在外瞎转悠。回来看了下老窖三季报。因为年初 一季报发现多了几十亿借款，于是给老窖打电话：为什么有钱还借钱？老窖回答：你可以理 解为我们存款利息高于借款利息。是吗？嘿嘿，我就盯着这事了。去年三季度没借钱，利息 收入－利息支出＝1.96 亿，今年三季度借钱了，利息收入－利息支出＝2.5 亿。两者之差： 2.5－1.96＝0.54 亿。利息收入多了5400 万。这是不是有钱还借钱的原因？懂财务的朋友， 我这样理解对吗？ 一MAN2023-修改于10-28 10:49• 来自Android 回复挖掘底层逻辑: 我试着回答你的两个问题。首先，任何销售模式都有其利弊。究竟如何好？这事要具体问题 具体分析。林峰是专家，他即知道老窖当下的具体情况，又知道不同销售模式的利弊。我相 信当下的模式就是管理层认为适合当下老窖的模式。至于随着老窖的不断发展，情况也会改 变。届时也不排除改变模式。另外，老窖增长并不主要靠提价（它倒是想）。国窖的价格在 这附近波动也好几年了。你觉得老窖平均每斤酒的价格在涨，是因为高端比例增大的原因。 //挖掘底层逻辑:回复醉卧风陵渡:麻烦你给我科普一下呀，高度依赖传统经销模式，不能靠 转线上或直营模式来提高利润，仅凭提价这种手段如何能保证增速的持续？ 一MAN2023-关 注的人修改于2023-10-31 11:35 • 广东呵呵，我不是什么大V，对老窖的理解也仅仅是因 为持有的时间长一点。1，关于老窖五大经销商的事，我记得当时在业界也算一个创举。因 为老窖的名气相比于茅五是有差距的，这就有个什么问题呢，经销商不稳定。比如，原本一 个城市有三个最有实力的经销商是茅台经销商，五个稍差的成了五粮液经销商，剩下的老窖 也选了五个。有一天茅台要扩张到五个了，五粮液要搞八个，那老窖的五个经销商可能就转 走了。为了稳定经销商，老窖根据自己的五大品牌搞了五大经销商。这五大经销商不是由五 个大老板组成的。它们分别是由几十、几百个经销商组成的，我个人理解他们可能有点加盟 或者合伙人的性质组成那么一个公司。当初董秘也给我解释半天。反正核心意思：为了稳定 成百上千的大小经销商，让他们组成一个公司，老窖通过各种支持以及利益输送給五大，让 五大里的经销商在卖老窖的产品时，既有个人利益又有一个捆绑在一起的利益，达到稳定经 销商的目的。2，至于有钱还借钱，有钱还发债。老窖说：动机是利用融资成本低的机会如 何如何。“有钱”还借钱，我们小股东提出质疑主要担心的是，“有钱”是“真钱”还是“假 钱”。有两件事，一个是之前好像发了个三年债，每年底确定下一年的利息，之前是2.8%。 前几天老窖发公告“根据当前情况，该债券明年的利息下调到1%，愿意持有继续，不愿持 有可以赎回”。你看，老窖是有钱赎回的。当时的情况老窖觉得付2.8%利息有利可图，就 发债。当下情况2.8%觉得不合适了，下调到1%才有利可图。如果你觉得1%不合适，我有钱 给你赎回呀。从这件事可以看出，老窖的关注点是融资利息高低，而不是有没有钱。另外长 期借款也是，今年前三季比去年同期增加了90 亿借款，财务付费用不升反降。也说明借钱 是有利可图的。至于有人说：赚这点钱这通折腾，万一折腾出风险咋办。这是另一码事，具 体怎么回事我们并不清楚，也许也是为了和银行搞好关系，也许是当地龙头企业的责任，又 能顺便赚点小钱。3，另外你质疑老窖业绩怎么那么规律，很像作假。这里有两个可能，一 个是：巧了。另一个是：平滑了。平滑又有两种可能，一个是：业绩太高做低了。一个是： 业绩没完成业绩做高。现在普遍质疑是它没完成业绩，但当期做高也有两种：一个是之前几 季故意压低不少，这次平滑过来。一个是纯造假。如何判断？结合其他上市白酒公司这些年 的业绩，我记得汾酒曾经有连续百分之五六十的增长，某一季甚至增长70%。因为他是波动 的，所以没人质疑，老窖就是太相同，引起怀疑。说心里话我也想证伪。我注明一下，我写 东西都是凭记忆，我现在记性不好，也懒得核实。我聊天重点是我理解的意思，涉及到具体 数字我不保证准确。一MAN 关注的人修改于2023-10-31 18:18 • 广东回复 碧桃duu：所以 我说老窖这种重税，又承诺最低分红50%的企业，吹牛逼是要掏真金白银的。如果真的就是 股权激励指标差一点，让经销商多进点货，也是人之常情。但如果说为了一个业绩，常年压 货造假，夸大业绩，犯不上呀。私营企业为了高价增发，或者高价质押股票，他有这个动力。
国企的领导就是个经理人，他搞这些干嘛呢？我之前还说过，如果短期在企业镀金，干点漂 亮政绩，就被提拔走了，也有可能。林峰刘淼这都是老窖自己培养的，如无意外，都是长期 在这干下去退休的，他为什么折腾自己？要说造假，老窖这种只有隐瞒利润压低利润的动机。 一MAN 关注的人修改于2023-10-31 18:24 • 广东回复Beforetherain：呵呵， 你是明白人。要说作假，老窖这种企业，只有隐瞒业绩做低业绩的动机。还是那句话，股权 激励特殊时期，真的今年完成有困难，不排除压一点。但要说老窖常年压货夸大利润，除非 他脑袋让门挤了。四海游龙0110-31 11:58 • 广东几年前刘淼的话可以侧面回复业绩增速， 大概意思是老窖不是不能高速增长（我理解是超过30%），但追求的可持续下的能跑多快跑 多快。什么是可持续，估计就是避免大起大落，大起大落不是管理层希望的。另外曾经看过 一个老窖相的调研，受访对象不记得是公司的还是大经销商了，大概意思是老窖的下一年的 增长目标，其实在上一年基本就能实现或是已经实现了，但不会说出来，把目标放到下一年， 只要没有大的黑天鹅，完成目标是没有问题的。这个一定程度也可以解释为什么每年的增速 都很接近，因为是平滑过的。清水湾a10-31 15:24 • 海南回复 强斯先生：放心吧，股权 激励结束后的明年照样是不错的增长。理解这几年老窖的高增长其实并不难，你首先必须了 解它的历史才能了解它的基因：建国后一直到1978 年左右白酒圈的老大就是泸州老窖，甚 至到1988 年前后老窖的产量是五粮液，郎酒，全兴，剑南春的总和。没有什么浓香就命名 为“泸香”，由它总结出的白酒理论，工艺，勾调等等现在都还是教科书般的存在，也就是 说它本身就有优秀的品质高贵的基因。后来的名酒变民酒，柒泉模式，大概2010 左右的错 误逆势提价（从“名酒变民酒”走入另一个极端）前后耽误了二三十年，中间汾酒，五粮液 轮流座上了老大位置，到现在的茅台。到2013 年淼峰组合上台，优秀的基因遇到优秀的管 理人，再加上太多的空白市场，不高增长才怪！现在的老窖只是夺回该它的一部分市场而已， 现在老窖在川渝，河北少部分地区已经超过了五粮液，以后还会有更多这样的地方。有人说 江苏没有多少人喝老窖，其实在华南也没有多少人喝老窖，空白地区越多增长空间就越大 （ 最近重点好像是在攻河南市场），等着年报看销售区域分布和经销商数量来验证吧。赵 浣儿10-31 21:41 • 江苏白酒投资要有信仰，因为不管你选哪个，只要稍微看看估值，然 后分批买入，长期持有必有厚报，差别就在有的获利几倍有的获利十倍有的获利十几倍。所 以买谁并不重要，重要的是长期持有和买入时不要太过激进。强斯先生作者10-31 12:10 • 陕西感谢大佬回应，关于业绩，我也更倾向于增速百分之三十是平滑后的结果，这背后其实 也存在一定的危机，尤其是股权激励结束后，可能就暴露真容了。目前，我只是觉得老窖暴 露出来的瑕疵比较多，至少已经不能成为我眼中首选的白酒股了。目前的话，五粮液是我的 首选。山楂罐头_10-31 23:15 • 河北 回复yiyidark：你看看中国白酒每年的产量。 再看看1573 每年的产能，你就不觉得奇怪了，占比很小的，看着万吨挺吓人，好酒不就那 几款，不过你要是上线下去调查得出的结论一定是。茅台，五粮液，1573 卖的都不好，那 就对了。这种酒本就不是普通消费者消费了的，结果一定是牛栏山卖的多。至味清欢炖投资 10-31 12:52 • 河南国企的通病，一要担当社会责任，二是有钱乱投资。业绩造假的可能不 大，最多就是业绩腾挪以下。至于乱投资，茅台就是例子。利润持续增长眼见的时间是没什 么问题。问题是挣那么多钱，分红只有50%，钱都存在地方小银行，万一，我说万一，不说 了。酒金岁月关注的人10-31 19:55 • 山东忽然想起来了，股权激励前老窖就是这个业绩 增幅，那会咋没人说业绩作假。老宋随想10-31 19:04 • 北京半仓加守息，进可攻退可守， 这才是等的起的基础，估计有人空仓还等着朱哥的发令枪呢。碧桃duu 10-31 17:51 • 四川白酒这两年特别是今年价格倒挂，是事实。为什么价格倒挂，说明供需不平衡，供 大于求，所以降价销售。这个现象侧面表达经销商的库房货物积压多，需要降价促销降低利
润把本金倒腾出来，顺带也给库房松松绑的实际需要。应该各个品牌都有，各品牌的实际情 况又各不相同，因为这些都是公开的信息，并不神秘，你我大家都知道是这样的。因此目前 白酒的估值一再下降，在股价中也已经体现出来。造成价格倒挂，货物积压在经销商库房， 不是品牌不行了，不是企业走下坡路，而是这几年疫情消费场所减少，以及疫情引起的经济 因素造成的。因此，等缓过了后移情时间段，积压的库存自然会慢慢消化，该喝白酒的人还 是会继续喝白酒。四海游龙0110-31 11:58 • 广东几年前刘淼的话可以侧面回复业绩增速， 大概意思是老窖不是不能高速增长（我理解是超过30%），但追求的可持续下的能跑多快跑 多快。什么是可持续，估计就是避免大起大落，大起大落不是管理层希望的。另外曾经看过 一个老窖相的调研，受访对象不记得是公司的还是大经销商了，大概意思是老窖的下一年的 增长目标，其实在上一年基本就能实现或是已经实现了，但不会说出来，把目标放到下一年， 只要没有大的黑天鹅，完成目标是没有问题的。这个一定程度也可以解释为什么每年的增速 都很接近，因为是平滑过的。 @一MAN 本汇编来自散户乙（—MAN）2023 年在雪球的所有发言及回复网友的问题，本人整理并 分享给有缘人！ 平时喜欢带着🎧听，自制音频版，有缘的朋友也可以听听哈。 音频版：网页链接 散户乙（—MAN）2023 年发言汇编（08） 11-01 08:18• 来自Android 茅台利润＝茅台批发+茅台直营+系列酒和乱七八糟 这次茅台提价20%是出厂价969 元， 市场指导价1499 不动，是不是可以理解成影响的是：茅台批发。 谁能算下大概增多少？ 一 MAN2023-修改于10-22 14:33• 来自Android 回复Super 帅-T4: 我是2020 年底开始 研究神华并开始买入的，距今快三年了。 为什么当时抛了部分老窖？因为当时老窖的业绩 才四块来钱，股价冲到300，我当时就说：持有老窖的朋友，要做好股价在这徘徊3～5 年 的准备。 高现金分红的神话就成了我的目标。当时就想着三五年攒的现金，万一三五年后 老窖出现拐点、风险什么的也可以捞回来。 呵呵，白酒降温后，每当我赞美老窖时，就开 始有网友说我无视老窖的风险如何如何。嘿嘿，我防范风险布局的时候，市场还是一片大好 呢。记得后来有个球友可能不太习惯我的调侃，有点记恨我，给我留言恨恨的说：等老窖有 一天股价一塌糊涂，看你还牛不牛。我心里暗想：你真不懂我。我为此精心准备了那么久， 它股价不一塌糊涂我才会失望呢，辜负了我的如意算盘。//Super 帅-T4:回复一MAN:你 21 年是清了多少老窖换的神华啊 11-04 12:33• 来自Android 评价投资能力的唯一标准就是：长期赚钱能力。 在 这个问题上，事实决定观点。 幸存者偏差只存在于短期或某一次。如果长期是幸运者，那 就是能力。 投资能力是一个综合能力。 在110 米栏比赛中，一个赛道是1.1 米标准栏，一 个赛道是半米栏。你选择了标准栏，我选了半米栏。我先到了终点，我就赢了。这里的评判 标准是看谁先到终点，而不是看谁跨栏能力更强。你选了标准栏，首先就说明你对投资这个 游戏还没理解透，你综合能力不如我。 一MAN2023-11-04 16:30• 来自Android 回复 夏虫不可语冰-: 远的不说，你看马克龙。//夏虫不可语冰-:回复一MAN:是的，芒格说的优 秀，我理解也是各花入各眼的，并没有标准答案。 例如诸葛亮据说就娶了个奇丑无比的老
婆，苏轼的好朋友陈慥就娶了个悍妇，留下的“河东狮吼”的典故。。外人看合不合适，优 不优秀，匹不匹配都不一定对，这个事情吧，如人饮水，冷暖自知。 而股票就不同于老婆， 不要和股票谈恋爱，该换就换，摩擦成本也不高。 一MAN2023-修改于11-04 17:56• 来自 Android 回复阳光__sunshine: 我不是客气谦虚。我各方面其实都是属于比较普 通的一类，而且开窍比较晚，甚至经常是后知后觉。你之所以有种感觉我好像还行，主要是 忽略了我的年龄。比如我五十岁才开窍，对很多事才看明白，现在六十岁谈感受。在你三十 多岁的人眼里，自然就觉得我好像挺厉害。据我观察，现在雪球里很多年轻人比我当时要懂 得多太多，对价值投资的理解也深的多。等你们六十岁的时候，一定比我要强很多倍。我的 职业生涯主要是1984 年大学毕业～1990 年来深圳的六年。那段时光也是我经常回忆起的所 谓“曾经的美好时光”。我虽然自己有一些职场和做人的道理，但还不足以做你们的人生导 师，等有空可以闲聊一下。//阳光__sunshine:回复一MAN:猪哥财商、智力等各方面 都很优秀，认知很高，想必情商也不差的。猪哥能否聊一下你的职业经历？谢谢！ 一 MAN2023-修改于11-04 13:45• 来自Android 大道的经历、圈层、人脉与我们雪球上的 大多数人不同，他看投资的角度和感受与我们也是不同的，认知也不同。 比如，他把看一 个企业的企业文化，作为能否投资非常重要的因素考虑，他也会根据自己与创业者的熟悉和 认可程度做友情投资。另外，他对某些行业也具有比我们强的多的前瞻性，所以他觉得投资 定性更重要。 他谈的这些投资之道，都是他自己的切身体会，也是他自己的成功之道，他 说出来，是供大家参考和借鉴的。我们这些宅男、靠纸上谈兵的键盘侠就不能盲目照搬。如 果我说我投拼多多是因为我觉得黄铮能成事，那我就是在装。我们只能通过其他我们能接触 到的资料、数据，从其他角度来判断一个企业，靠定量来定性，而不是反过来。我个人的投 资感受是：要看企业的历史数据。一个企业的产品、经营、对股东的态度，当然也包括企业 文化，都凝聚在：它以往的赚钱能力和花钱方式上。当我对企业没有能力前瞻的时候，后视 其实就是我前瞻的基础和条件。对于新兴行业，没有后视怎么办？我个人的答案就是：等它 有足够长的历史供我借鉴分析后再说。有了历史，尘埃落定，优劣已经明朗化，好股也涨了 很多怎么办？耐心等他出现买入机会或者股灾或者黑天鹅。其实，我并不是反对大道的观点， 只是对于我并不适用。当我在谈这些时，其实也是我个人的体会。经常会有一些稚嫩的声音 反驳我：我觉得还是大道说的对，企业文化更重要。或者，大道说了定性比定量重要。我一 反驳就成了反对大道的观点。//一MAN: 回复郑仙儿: 他最大的误区是：大道这几年就两个 好主意，如果投资能力强，应该有很多好主意。以我对大道的了解，他当时和之后的这些年， 一定会有很多好主意，只是权衡后，都不如这两个而已。他自信自己的判断又不打算分散， 于是就有了：这些年说来说去就这几个股。事实是：他选的这几个公司，确实持续赚钱能力 很强，说明他的投资能力（选股能力）不错。这是在众多好主意选择出的好主意，与偶然碰 到的好主意导致的幸存者偏差不是一回事。 11-05 18:06• 来自Android 跑到华侨城原来的工业区，旧厂房已经活化为创意产 业园。年纪大了，特别喜欢往年轻人多的地方凑，看着他们心里就舒服就对未来充满希望。 一MAN09-04 16:03• 来自Android 年轻时喜欢旅游、自驾，国内除了新疆基本都转了。 但至今没有出过国。年轻时有时间没钱，后来有钱没时间。再后老爸老年痴呆离不开人，现 在老妈离不开人，再加疫情等。 我就特别喜欢看介绍全世界各地的风土人情片。再看各国 的电影和电视剧，感觉自己已经了解去过了。比如看了电视剧黑沙，再看介绍冰岛的风土人 情和美食的节目。就感觉自己已经去过了。我现在对出国旅游已经没那么大的热情了，有机 会把中国再转一转，去新疆看看。呵呵，十年前我还咨询过投资移民澳大利亚的事，当时拿 不出500 万澳币。如今哪里也不想去了。如今我自由自在，今天坐公交车逛了半天，现在吃 个麦当劳 ，13.9 套餐，很好吃，但不能常吃。查看图片//LongTermPlan:朱哥， 旅游呢？想去外面转转吗？
11-06 13:52• 来自Android 正因为每个人这部电脑的软硬件不同，输入了某个事 件的参数（事实），得出的结果就不同。所以大家互相觉得对方弱智、眼瞎。 这种情况不 仅在俄乌，巴以，中美，现行政策等问题上很明显。其实在投资上也是如此。 有些人的电 脑面对股市发生的各种事实，会有这样的结论：长期不断上涨的股市才会让投资者都赚钱。 而不断融资会分流投资资金，导致资金紧张，市场估值就会降低，导致大家亏损。而我们股 指一直在3000 点徘徊波动，导致大量散户亏损，结论：我们是个融资市场。要改变融资市， 就要控制上市的速度和量。 我这台电脑面对股市，会得出这样的结论：一个股市是由投资 和融资两方组成，缺一不可。长期高估的市场，对融资方就更有利。低估的市场，就对投资 方更有利。 这里还有一个如何衡量盈亏的问题。 比如老窖，甲当初100 块买入，今年的股 息率4.2%。假如后来老窖跌到50 块，乙买入，他今年的股息率就是8.4%。如果甲乙未来长 期持股，他们理论的长期回报率就是按各自买入价折后的老窖长期股东权益回报率（我只是 说一个大原则）。最初甲的收益率只有乙的一半，但时间越长，两者的长期收益率就越接近。 两者没有亏的。 而有些人不这么看问题的。如果他当初100 块买入老窖，老窖涨到150， 他这笔投资就赚了50 块，盈利50%。如果老窖跌到50 块，他这笔投资就亏了一半。 我们 面对同一个市场，同样发生的事实，每个人这台电脑不同，软件不同，侧重点就不同，得出 的结论也是不同的。